日本中期国债投资基金的启示

升所带来的收益作为“内含收益”记帐留存；而对因利率上升所导致的债券价格下跌所产生的损失，则需吐出原有累积的“内含收益”，予以弥补，目标是维持预想分配率的稳定实现。

由此，日本中期国债投资基金收益分配标准中的预想分配率制度的实现，至少具有两个前提条件：一是市场上存在着足量的具有较高信用度的非上市债券；二是允许对组入基金资产的这些非上市债券采取帐面价格调整方式。

四、中期国债投资基金的资产组合与日常操作方针

1.基金资产组合方针。对于通过中期基金所募集资金的投向，一般有如下规定：一是作为投资对象的有价证券仅限于日元标价的各种债券；二是资产组合以日本中期付息国债为主，可以随时根据市场利率变动情况采取相应措施，保持资产适时、适量的流动性；三是在设立中期国债基金之初，其资产组合中中期国债的组入量占净资产总额的比例应当在50%以上，不过目前这一规定已有所缓和，已降到占每月平均净资产总额的30%以上。

2.为维持既定收益的预想分配率，中期国债投资基金的日常运营方针，应当主要根据市场利率的变化调整基金资产规模，即当市场利率下降、导致债券价格上升时，如果此时购入债券，则因价格较高而使基金资产的含收益减少，所以，为避免相对损失，应当中断基金的募集，尽量促进投资者赎回投资，减少基金资产规模；相反，当市场利率趋于上升时，可以购入低价债券，增加内含收益，为此应增加基金募集量，尽量防止投资者赎回投资，确保基金的规模。

3.开放式中期国债投资基金每日申购与赎回流程。在开放式中期国债投资基金的运营中有四方当事人，即基金投资者、基金经理人、托管人和负责基金受益权证销售的证券公司，每日申购与赎回流程也就是资金、债券、基金受益权证在这四方当事人之间如何流转的问题。

在进行申购时，基金投资向负责基金受益权证销售的证券公司发出申购要求，并支付认购款，证券公司在前一营业日上午9：30之前通知基金管理人认购申请款额，并向托管人发出指示、汇出认购款；托管人将款项由证券公司帐户划转给基金经理人帐户，并向经理人传真汇款证明书、供确认汇款用；经理人确认汇款后，根据市场和基金运用要求，向托管人发出在债券市场和短期金融市场上的具体投资指示，后者作出相应的资金、债券划拨。

如果投资者想解除契约、赎回投资，可到负责基金受益权证销售的证券公司发出赎回要求，前者支付解约款，并在前一营业日上午9：30之前通知解约申请款额；经理人按接到证券公司汇款额；由托管人具体将款项从经理人帐户内划转到证券公司帐户内，并通知后者汇款额。

五、日本中期国债投资基金资产组合实例

为了进一步明确日本中期国债基金资产组合情况，在此以日本大和投资信托委托股份公司管理的“大和中期国债投资基金”为例来说明，详见表1。根据大和投资公司在1995年10月11日的统计，该基金共组入了十种资产，估值额为3633.38亿日元，同业拆借、大额可转让存单和商业票据三项，类似于现金资产性质，并占全部资产的24%，主要是用来应付每天解约赎回或申购，属于流动资金。在中期国债基金资产组合中，没有组入国债衍生产品合约，目的是为了维持基金的低风险性。

大和中期国债投资基金资产组合比例（%）

1995年10月11日

资产种类

所占比例

同业拆借

8.10

大额可转让存单

《日本中期国债投资基金的启示(第2页)》