日本中期国债投资基金的启示
由于目前我国正考虑如何科学试行投资基金工作，才能有利于推动国债市场发展乃至更大范围的金融改革。联系到日本中期国债基金背景及上述分析，以下几点值得注意：
一、日本中期国债投资基金产生的经济背景和目的耐人寻味
从1974开始日本进入战后经济发展的第三阶段，即由高速增长转入低速增长期，但由于受高速增长末期的高通胀(曾达19%)和第二次石油冲击等的影响，使日本在1974、1975年开始受到“通胀”、“萧条”、“国际收支赤字”等所谓“三重困难”的困扰，为摆脱困难，恢复景气，日本政府于1977年编制了大型补充预算，尽管景气在1978年再度恢复，但财政对国债的依存度在1979年达到顶峰，为39.6%。实际上，经济增长率由1973年前的10%降到1973年后的4—5%，为提高供给能力的设备投资也就没有必要继续扩大，私人设备投资在国民总支出中的比率降低了，为此有必要提高以公共投资为中心的财政支出，但因经济向低速增长期转换、企业利润降低和个人收入增长率下降，使维持财政支出的税收不会有多少增长，为了弥补日益扩大的财政赤字，国债大量发行便不可避免。问题是由于高通胀以及由此日本银行采取的金融紧缩政策的影响，使大量国债的发行面临极大困难。如何让市场吸纳不断增加的国债，恐怕是当时日本国债基金业被允许开展的最主要背景原因。
至于中期国债基金产生的直接原因是，1978年6月日本首次采用公开招标方式发行3年期附息国债，次年又发行了2年期附息国债，政府希望这些中期国债主要由个人投资者消化，但由于国债大量发行带来的市场低价位运行，很难让个人投资者完全消化刚开始发行的中期国债，除非由专业投资人代为集中统一投资，通过灵活的资产组合使个人投资收益率略高于中期国债才有可能。于是，1980年中期国债投资基金应运而生，通过基金形式吸收个人资金来间接消化了中期国债。所以，日本中期国债基金最初也是以协助政府促进中期国债的顺利发行、减轻大量发债压力为其目的之一的。
联想到目前我国的情况，尽管不完全等同于70年代末日本的状态，但却同样存在通胀压力财政对国债的依存度较大、国债大量发行等现象，国债发行的一个重要目的也在于主要让个人消化、回笼货币、减轻通胀压力，但与国债利率相比物价水平、黑市利率仍比较低的现象也存在，所以，通过设立基金促进国债发行、提高国债投资收益率，以此吸引个人资金，也是应当值得认真借鉴和研究的。
二、国债投资基金是以国债为主要资产组合存在形态的投资基金，但其顺利运作取决于国债品种的丰富化。
我国目前有些类似国债基金形式的经理组织，但是将国债作为募取资金的手段和暂时转换形式，特别是一些非银行金融机构在缺乏正常融资渠道情况下，借国债基金形式和购买国债为名，向社会发行国债基金受益凭证，但很快将基金资产中的国债予以变现，使日常资产中的国债份额很低甚至没有，这不仅无助于促进国债发行，使基金投资也形成了较大风险，因为经理人将相当部分资金投入了风险较高的其它项目上去，也使国债基金徒有虚名。
但是以国债为资产组合主要存在形态的国债基金，也取决于债券种类的丰富化。日本中期国债基金之所以能够随时根据利率变动变换资产中的债券组合，前提是市场上有各种期限品种的债券，日本市场上目前有7万至8万个债券品种，仅日本国债，短、中、长期都有，即使中期国债一年也至少发行六次，在场内交易的国债也有几十只，所以，经理人的选择余地较大，为确保其实现一定收益率提供了条件。而我国目前整个债券市场上的品种极少，国债品种更是单调，这也给真正国债基金的运作造成了一定困难.
三、一周一定的预想分配率制度使开放式国债基金的投资者和经理人均具有较大灵活性
每周由基金经理人根据市场情况调整一次收益率，一是可以计算确定前段时间基金运营收益和用于再投资的累积额；二是在市场多变的情况下，给经理人一种灵活性，属于整个市场或经济波动带来的损失可以由经理人和投资者双方共同承担，事先得到投资者的 认可和支持。如果投资者根据自己的预期不能接受经理人调整后的新收益率，可以解约赎回投资，即不会因此而妨碍投资人的灵活性和利益。
四、开放式基金收益权证的申购或赎回应由基金经理人委托网点办理较为合理
我国目前在探讨该项工作时，有人主张通过证券交易所的网络显示申购或赎回价，通过交易所办理有关业务，这并不适宜，因为申购或赎回情况也是基金经理所需全面掌握的情况，应由其委托柜台网点办理，如果通过交易所，尽管范围广，但由于这并不是交易所的主业而不见得会提供高效服务，反而因范围太广而非经理人所能控制，并可能被视同场内上市交易的封闭式基金证券而极易被炒作或操纵。
五、国债投资基金的试点尚要求有相应会计核算标准和体系的确立
日本中期国债投资基金允许根据利率变动而对资产组合中的非上市债券价格作调整的特别会计处理，实属基金会计的一种。没有严格准确的会计核算，很难确保基金投资和收益分配的公平、公正和公开，尤其是开放式基金。我国由于投资基金业刚兴起，相应的基金会计建设相对滞后，也是造成目前基金某些问题的原因。所以，为了便于投资基金业本身的正常运作以及政府监管，应当加强基金会计的研究和建设工作。
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