日本中期国债投资基金的启示

来源:证券市场导报       　　　　财政部国债司 袁 东   

我国目前的经济与财政环境与70年代的日本不无相似之处，因此，日本的中期国债投资基金也许可以为我国国债市场的发展提供有益的借鉴。

日本中期国债投资

基金的一般介绍

日本中期国债投资基金是以日本中期国债为主要资产组合对象的一种基金投资组织形式，始于1980年1月。

一、中期国债投资基金的特点

1.属于以中期国债为主要对象进行组合投资的追加型债券投资基金。作为中期国债投资基金主要资产组成部分的中期国债，一般指2至10年的中期附息债券，占基金总资产的份额在30%以上。

2.是继1961年日本第一支追加型“长期债券投资基金”建立后，并在长期债券投资基金运作的经验基础上，根据中期国债市场的发展情况而设立的一种国债投资基金形式。

3.属于开放型投资基金，投资者可以随时认购基金受益凭证，也可以随时解约，从指定的窗口赎回投资。

4.每月进行一次核算，月末将一部分分配收益自动转入再投资，因而属于一种累计投资方式的基金。

5.认购或解约赎回时免收手续费，但认购后30天内解约赎回时，每10000日元收取10日元的信托财产留保金。

6.采取预想分配率方式，追求稳定的分配。预想分配率即对未来基金收益率的一种预期，每周都对预想分配率进行一次调整，并将结果公布。实行预想分配率主要因为未来利率是不断变动的，投资者对利率走势也有各种各样的预期，为了维持一定的收益，根据利率走势来调整资产结构，以确保一定的收益分配水平。

7.便利性较强。一是日本中期国债投资基金受益凭证单位为1日元；二是实行每日结算制，超过本金的收益率将全额分配，每日的分配金在每月末集中再投资，于是，尽管基金的单位净资产值经常保持在1日元，但投资者所持有的基金受益权证单位却因收益的再投资而逐渐增加，投资者由此可以根据自己的需求而在适当时机赎回部分受益权单位，实现基金投资收益。

二、中期国债投资基金与银行存款的比较

对于一般公众而言，购买中期国债投资基金与银行存单皆属其投资行为，但两种投资方式又有不同。1.就认购单位而言，中期国债投资基金以1万日元为单位，最低购买限额为10万日元；银行大额定期存款则以1日元为单位，最低购买限额为300万日元；零存零取的银行活期存款以1日元为单位，没有最低限额的规定。由此，中期国债投资者必须是拥有一定量资金者，一次性投资比较大。

2.从收益情况看，目前日本各商业银行的大额定期存款的年均收益率为0.3%，中期国债基金则要高一些，比如大和证券公司管理的一支“大和中期国债投资基金”的年收益率为0.62%。

3.在投资便利性方面，由于中期国债投资基金属于开放型，所以它与银行活期储蓄一样，可以随时赎回或增加新的投资，只不过如果是在认购基金收益凭证后的30天内就解约赎回的，则每10000日元收取10日元的信托财产留保金。但大额定期银行储蓄存款一般只能在期满时才能取出，如果提前支取，则只能按活期存款利率支付利息，显然，其流动性要小于中期国债基金。

三、中期国债投资基金的特殊会计处理

由于中期国债投资基金实行预想分配率制度，所以，在核算上也实行了相应的特殊会计处理方式，这种方式主要是用于对基金资产中债券价值的估算，以便决定每周如何调整预想分配率及其大小，也用于确定每日收益额的多少。其中核算的原则是：对于上市交易的债券，以当日证券交易所的收盘价作为核算价格；对于非上市中期附息债券，将期满偿还价格与当初购入价格之差按日均等计算后，得出债券理论价格，以此价格作为对这类债券的核算价格；对于其它非上市债券，以购入价作为核算价格。

但为了按预想分配率获得收益，除了按上述原则确定核算价格、对基金资产进行估值外，特别会计处理还包括允许对资产中的非上市债券采取必要的“帐面价格调整”的特殊措施。也就是，为了维持一定的预想分配率，可以根据当日资产收益情况，在资产负债表上对非上市债券的帐面价格进行更改，同时作收益或损失结算记帐，即如果当日收益达不到预想分配率水平时，需要调高非上市债券的帐面价格，调高部分作为“收益”记帐；如果当日收益超出原定的预想分配率时，需要调低非上市债券的帐面价格，调低部分作为“损失”记帐，冲抵收益超出部分。实际上，这种特殊会计处理方式是利用了债券价格变动的一个特性，即尽管债券交易价格因利率变动而上下起伏，但期满时都按本息如数偿还的，于是，对因市场利率下降而使债券价格上

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