纵论开放式基金
平。开放式基金对管理者的要求更高，如果开放式基金经营良好，投资者的资金会蜂拥而至，资金会加速向管理优秀的基金倾斜，投资者将以最有力的工具———资金惩优罚劣。这无疑将加剧竞争，也会从整体上提高基金的管理水平，使基金管理更快地向国际水平靠拢。
2、可能使现有封闭式基金的价格出现回归现象。众所周知，开放式基金以净资产为准进行交易（申购或赎回），而封闭式基金由于挂牌交易，价格往往低于净值，目前，绝大多数基金的价格贴水20％左右。随着开放式基金的设立、运行，封闭式基金便显得更为便宜，这种差别可能会使封闭式基金的价格产生一波上扬行情，个别贴水基金可能翻身成为溢价基金。
三、开放式基金影响的阶段论
以上所述的各种影响应是按阶段推进的，不可能开放式基金一推出，市场马上就将所有的影响体现出来。正如98年刚刚推出封闭式基金一样，怀疑者有之、观望者有之，但基金以其较为优秀的业绩作了最有力的证明，基金的市场影响力至今有谁能怀疑？其导向作用又怎能忽视？开放式基金的影响也是按阶段而演进的。比如起初一段时间，开放式基金净值肯定在面值1元左右，相对封闭式基金高于1元的价格还是很便宜的，随着时间的推进，基金净值可能大幅增加，比如，经过六个月的运作，净值在1．4元，这时，就有一种强烈的对比产生了，肯定有同样净值的封闭式基金正在以大大低于净值的价格（比如1．2元）进行交易，封闭式基金价格的低廉性就暴露无遗，很可能引起购买此种封闭式基金的热潮。
再比如，“引导机构投资者的投资思路，可能形成谋求稳定长期增值的投资策略”这一影响，如果第一次推出的开放式基金只有一二家，影响好像不大，但随着开放式基金家数的增加，申购的踊跃，开放式基金的规模将大大增加，这一影响迟早会有体现。那时，开放式基金将是基金市场的主力，其一举一动必将掀起波澜。
总之，有的影响可能在短时间（比如资金供应、稳定股指）有所体现，有的可能要在较长的时间内才能完全实现（比如投资理念）。当然，影响的实施时间要受政策的控制。比如，开放式基金允许申购或赎回的起始日期延长，就会延缓对基金管理者的鞭策作用，如果缩短，将加速基金业的竞争。
（国泰君安证券研究所 杨青丽）
基金托管人的职责大了
《开放式证券投资基金试点办法》加重了基金托管人的责任，这是非常有现实意义的规定，也是对两年来证券投资基金试点工作存在问题进行不断总结与思考的结果。
《试点办法》第十四条规定，托管人除应当遵守《证券投资基金管理暂行办法》第19条外，还要采取适当、合理的措施，应当履行一些重要的职责：
1、使开放式基金单位的认购、申购、赎回等事项符合基金契约等有关法律文件的规定。
2、使基金管理人用以计算开放式基金单位认购、申购、赎回和注销价格的方法符合基金契约等有关法律文件的规定。
3、使基金投资和融资的条件符合基金契约等有关法律文件的规定。
4、在定期报告内出具托管人意见，说明基金管理人在各重要方面的运作是否严格按照契约的规定进行；如果基金管理人有未执行基金契约的行为，还应当说明托管人是否采取了适当措施。
虽然这些规定仍有改进的空间，但至少比《暂行办法》已经大大进了一步。当然“采取适当、合理的措施”，这是典型的政策性说法，还有待即将推出的《实施细则》予以细化与完善。
基金各方当事人———持有人、管理人、托管人，一向称为“投资基金三角”，它们之间靠基金契约来调整各自的权利义务关系。持有人持有基金资产；管理人管理和运用基金资产；托管人托管基金资产。它们背后各自体现了所有权、经营权和保管监督权。在过去两年的基金实践中，国有商业银行作为托管人基本上是“无为而治”，地位超脱，监督不多，仅仅体现了“保管权”，而在监督权的行使上表现不多。由于持有人高度分散，有的基金持有人多达几十万人，召开持有人大会的成本及难度均很大。在基金持有人对管理人无法有效监督或监督成本很高的现状下，加重托管人的监督职责不失为一条可行的办法。五大国有商业银行———“工农中建交”，作为举足轻重的金融机构，拥有强大的实力与足
当然，也要防止管理人与托管人相互“合作”的情形发生。从过去两年的实践来看，部分基金连表面上的投资比例限制都明显地、直接地违反《暂行办法》的规定，如股票投资比例超过净值的80％，但托管人还是出具无意见的托管人意见报告，都未指出部分基金股票投资超比例问题。（厦门联合信托 胡立峰）
基金公司将加快转型
《开放式基金投资基金试点办法》的推出可以促进基金管理公司向一切以服务为中心的投资理财机构转型。开放式基金不仅开放了基金的规模和期限，更开放了基金管理公司。管理公司不再是以股票、债券为中心的投资公司，而是以投资者为中心的服务公司，除了做好研究和投资外，必须增加大量提高客户满意度的服务性工作，包括提供更多的信息和咨询，主动与投资者沟通，接受投诉，提供适合投资者需求的基金品种，迅速的资金划付，准确即时的注册登记等等。管理公司将全力向投资者展示公司的竞争实力，基金的操作也必然会更加透明和规范。优秀的基金管理公司必须具备沟通———服务———投资的全面素质，单单提高净值无法在竞争中生存。具体而言，开放式基金将给基金管理公司带来以下变化：
基金管理公司将更强调市场营销。由于开放式基金的规模将主要由市场决定，基金管理人必将会更加注重基金的销售和客户服务，各基金公司都将根据自身业务的实际建立、健全客户档案和销售网络，广大中小投资者也将因此得到更好的服务。
基金管理公司的研究方式、投资风格也将出现深刻的变化。总的来说，目前我国基金管理公司的研究部门还普遍偏小，针对中国证券市场的现状，如封闭式基金特性的影响，还过于强调静态的净值和增长率，以至于出现投资品种的雷同现象，对于投资品种变现损耗等问题还没给予应有的重视。这些都将随着开放式基金的推出而出现根本性的变化。基金管理公司将更注重资金流动性的管理。基金管理人必须更深刻地体现出其专家理财的特点，把握市场的节奏，不断加强对整个投资组合的流动性管理。
基金管理公司将更注重国际交流，积极借鉴国外成熟的基金管理经验。由于开放式基金已成为发达证券市场中基金品种的主导，因此，中国开放式基金的发行无疑为这种交流拓展了范围，而这些交流对我国基金业的发展是大有裨益的。（华安基金管理公司总经理 韩方河）
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2、可能使现有封闭式基金的价格出现回归现象。众所周知，开放式基金以净资产为准进行交易（申购或赎回），而封闭式基金由于挂牌交易，价格往往低于净值，目前，绝大多数基金的价格贴水20％左右。随着开放式基金的设立、运行，封闭式基金便显得更为便宜，这种差别可能会使封闭式基金的价格产生一波上扬行情，个别贴水基金可能翻身成为溢价基金。
三、开放式基金影响的阶段论
以上所述的各种影响应是按阶段推进的，不可能开放式基金一推出，市场马上就将所有的影响体现出来。正如98年刚刚推出封闭式基金一样，怀疑者有之、观望者有之，但基金以其较为优秀的业绩作了最有力的证明，基金的市场影响力至今有谁能怀疑？其导向作用又怎能忽视？开放式基金的影响也是按阶段而演进的。比如起初一段时间，开放式基金净值肯定在面值1元左右，相对封闭式基金高于1元的价格还是很便宜的，随着时间的推进，基金净值可能大幅增加，比如，经过六个月的运作，净值在1．4元，这时，就有一种强烈的对比产生了，肯定有同样净值的封闭式基金正在以大大低于净值的价格（比如1．2元）进行交易，封闭式基金价格的低廉性就暴露无遗，很可能引起购买此种封闭式基金的热潮。
再比如，“引导机构投资者的投资思路，可能形成谋求稳定长期增值的投资策略”这一影响，如果第一次推出的开放式基金只有一二家，影响好像不大，但随着开放式基金家数的增加，申购的踊跃，开放式基金的规模将大大增加，这一影响迟早会有体现。那时，开放式基金将是基金市场的主力，其一举一动必将掀起波澜。
总之，有的影响可能在短时间（比如资金供应、稳定股指）有所体现，有的可能要在较长的时间内才能完全实现（比如投资理念）。当然，影响的实施时间要受政策的控制。比如，开放式基金允许申购或赎回的起始日期延长，就会延缓对基金管理者的鞭策作用，如果缩短，将加速基金业的竞争。
（国泰君安证券研究所 杨青丽）
基金托管人的职责大了
《开放式证券投资基金试点办法》加重了基金托管人的责任，这是非常有现实意义的规定，也是对两年来证券投资基金试点工作存在问题进行不断总结与思考的结果。
《试点办法》第十四条规定，托管人除应当遵守《证券投资基金管理暂行办法》第19条外，还要采取适当、合理的措施，应当履行一些重要的职责：
1、使开放式基金单位的认购、申购、赎回等事项符合基金契约等有关法律文件的规定。
2、使基金管理人用以计算开放式基金单位认购、申购、赎回和注销价格的方法符合基金契约等有关法律文件的规定。
3、使基金投资和融资的条件符合基金契约等有关法律文件的规定。
4、在定期报告内出具托管人意见，说明基金管理人在各重要方面的运作是否严格按照契约的规定进行；如果基金管理人有未执行基金契约的行为，还应当说明托管人是否采取了适当措施。
虽然这些规定仍有改进的空间，但至少比《暂行办法》已经大大进了一步。当然“采取适当、合理的措施”，这是典型的政策性说法，还有待即将推出的《实施细则》予以细化与完善。
基金各方当事人———持有人、管理人、托管人，一向称为“投资基金三角”，它们之间靠基金契约来调整各自的权利义务关系。持有人持有基金资产；管理人管理和运用基金资产；托管人托管基金资产。它们背后各自体现了所有权、经营权和保管监督权。在过去两年的基金实践中，国有商业银行作为托管人基本上是“无为而治”，地位超脱，监督不多，仅仅体现了“保管权”，而在监督权的行使上表现不多。由于持有人高度分散，有的基金持有人多达几十万人，召开持有人大会的成本及难度均很大。在基金持有人对管理人无法有效监督或监督成本很高的现状下，加重托管人的监督职责不失为一条可行的办法。五大国有商业银行———“工农中建交”，作为举足轻重的金融机构，拥有强大的实力与足
够的人才，应当而且必须担负起对管理人进行实质性监督的职责。
当然，也要防止管理人与托管人相互“合作”的情形发生。从过去两年的实践来看，部分基金连表面上的投资比例限制都明显地、直接地违反《暂行办法》的规定，如股票投资比例超过净值的80％，但托管人还是出具无意见的托管人意见报告，都未指出部分基金股票投资超比例问题。（厦门联合信托 胡立峰）
基金公司将加快转型
《开放式基金投资基金试点办法》的推出可以促进基金管理公司向一切以服务为中心的投资理财机构转型。开放式基金不仅开放了基金的规模和期限，更开放了基金管理公司。管理公司不再是以股票、债券为中心的投资公司，而是以投资者为中心的服务公司，除了做好研究和投资外，必须增加大量提高客户满意度的服务性工作，包括提供更多的信息和咨询，主动与投资者沟通，接受投诉，提供适合投资者需求的基金品种，迅速的资金划付，准确即时的注册登记等等。管理公司将全力向投资者展示公司的竞争实力，基金的操作也必然会更加透明和规范。优秀的基金管理公司必须具备沟通———服务———投资的全面素质，单单提高净值无法在竞争中生存。具体而言，开放式基金将给基金管理公司带来以下变化：
基金管理公司将更强调市场营销。由于开放式基金的规模将主要由市场决定，基金管理人必将会更加注重基金的销售和客户服务，各基金公司都将根据自身业务的实际建立、健全客户档案和销售网络，广大中小投资者也将因此得到更好的服务。
基金管理公司的研究方式、投资风格也将出现深刻的变化。总的来说，目前我国基金管理公司的研究部门还普遍偏小，针对中国证券市场的现状，如封闭式基金特性的影响，还过于强调静态的净值和增长率，以至于出现投资品种的雷同现象，对于投资品种变现损耗等问题还没给予应有的重视。这些都将随着开放式基金的推出而出现根本性的变化。基金管理公司将更注重资金流动性的管理。基金管理人必须更深刻地体现出其专家理财的特点，把握市场的节奏，不断加强对整个投资组合的流动性管理。
基金管理公司将更注重国际交流，积极借鉴国外成熟的基金管理经验。由于开放式基金已成为发达证券市场中基金品种的主导，因此，中国开放式基金的发行无疑为这种交流拓展了范围，而这些交流对我国基金业的发展是大有裨益的。（华安基金管理公司总经理 韩方河）
《纵论开放式基金(第2页)》
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