近十年来我国资金形势分析
前几年，我国出现了存款和贷款均向国有商业银行集中的倾向，而国有商业银行的贷款又主要贷给了国有企业。近年来情况有所变化，主要表现在贷款方面，国有商业银行贷款的比重逐年略有下降，从1998年的62％下降到2001年的57.6％，3年共下降了4.4个百分点，平均每年下降1个半百分点。与此同时，股份制商业银行所占比重逐年有所提高，从1997年的5.2％上升到2001年的10.2％，4年上升了5个百分点，平均每年上升1个多百分点。此外，城市商业银行4年上升了2个百分点，从1997年的2％上升到2001年的4％，翻了一番；农村信用社也上升了近1个百分点（参见表18）。
从今后一个时期看，随着加入WTO，在外资银行的压力下，国有商业银行将不得不加大改革的力度，并将工作重心暂时转移到重组、改制方面，因而“惜贷”现象在银行大规模重组完成以前将有可能更加严重。
因此，要想在国有商业银行进行改革重组时增大整个金融机构的新增贷款规模，办法之一就是继续大力发展股份制商业银行等其他金融机构，加大其贷款力度，提高其贷款比重。
表18 金融机构贷款结构（％）
注：表中数据为贷款余额所占比重。
资料来源：《中国金融统计》（1979～1999）、《中国金融年鉴》(2001)。
2.大力发展债券市场
自1993年下半年开始整顿金融秩序以来，我国的债券市场发展一直很不稳定，除国债不断增发以外，金融债和企业债均发展缓慢甚至呈收缩状态。首先，金融债自1996年以后主要以政策性金融债券为主，其他金融债券逐渐减少，直至停发。到2001年，金融债余额为8534.5亿元。
其次，与此同时，企业债的发行也受到了很大的限制，呈日益萎缩局面。1991～2000年，我国累计发行企业债券共计2545亿元。发行高峰是1992年，达到684亿元，其后逐渐萎缩，到2000年降到83亿元。目前，企业债余额仅为1008.6亿元（参见表19）。
表19 企业债发行情况（亿元）?
资料来源：《中国证券期货统计年鉴》（2001）。
在多数发达的市场经济国家和亚洲新兴工业化国家或地区，债券市场的规模通常要超过股票市场的规模，利用债券融资的企业也要比利用股票融资的企业多得多。
1993年股票发行筹资与企业债发行筹资的比例，美国是1∶3.4，德国是1∶5.2，日本是1∶11.3，在主要发达国家中英国是个例外，为1∶0.1。在亚洲四小龙里，韩国最低，为1∶86.1；香港其次，为1∶11.3，台湾是1∶1，只有新加坡是股票发行筹资大于企业债，比例为1∶0.2。上述8个国家和地区，平均为1∶15.1。
而我国，这一比例自1993年以来，除1995年最低为1∶9.5以外，其他年份均在1∶3.1以下，并且基本上呈逐渐上升趋势，到2001年时为1∶0.2，8年平均为1∶2.6（参见表20）。
表20 国内外股票与企业债筹资比例
注：各国（地区）货币单位——美国：亿美元；英国：百万英镑；德国：百万马克；日本：10亿日元；香港：百万港元；韩国：百万韩元；台湾：亿新台币；新加坡：百万新加坡元。
资料来源：《我国的金融制度》，日本银行金融研究所，1995年；《亚洲的证券市场－证券市场的制度与特征》，日本大和总研，2000年。
企业债的规模过小，既不利于企业的发展，也不利于债券市场的发展。与股票融资相比，企业债由于存在偿还的压力，因此对企业的治理结构和经营透明度的要求更高；与银行贷款相比，企业债发行规模最高可达数十亿、甚至上百亿元，偿还年限最长可达30年，因此，其融资规模更大，期限更长，成本也更低，因而有利于企业进行长期大规模投资。
我国企业债规模过小，同时也说明市场潜力很大，只要我们能够加强和完善企业的治理结构，发展和培育企业信用评级机构，企业债市场就会进入一个大发展时期。
最后，90年代中期整顿金融秩序以来，我国地方债的发行已陷入停滞状态，目前几乎处于空白状态。与国债项目相比，发行地方债进行项目建设虽然不利于在更大范围内寻找较好的项目，但是因积极的财政政策已实行多年，国债项目已难以寻找到更好的项目，因此相比之下，地方债在这方面的劣势并不显突出。反之，发行地方债与国债相比具有一定的优势，由于其决策链条较之国债项目要短，因此
在理论上讲，项目选择的效率应当比较高，项目选择的准确率也应当比较高；同时，如果能够切实加强地方人大对地方财政的监督，则其监督成本也会相应比较低。此外，对于中央政府而言，还可以起到分散中央财政风险的作用。因此，发行地方债不失为积极的财政政策实现淡出时的一种替代政策选择
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