2003年第四季度国际金融形势分析

  2003年，随着美国经济的强劲复苏，以及中国经济的持续高速增长，带动了全球经济进入新的增长周期。与此同时，美国的减税措施和全球性的宽松货币政策环境，共同造就了2003年国际金融市场出现了近年来不多见的普遍牛市大行情，各国股票指数、期货市场、黄金市场、石油市场要么是强劲攀升，要么是挑战新高。预计2004年将延续这一趋势。

一、各国经济概述

  

1、美国

  

与2003年第三季度的强劲增长相比，美国第四季度GDP增长大幅减缓，折合年增长率为4.0%，约为第三季度增幅(8.2%)的一半，而2003年全年GDP增长3.1%，仍呈现强劲复苏态势，但低于华尔街预期。2003年美国经济增长的主要推动力来自个人消费、出口、设备与软件支出、库存投资及住宅投资。但第四季度的数据表明，以上部分指标的景气状况有所缓和。

  

从财政和货币等宏观经济政策的影响层面来看，2003年美国经济的强劲复苏主要得益于布什政府的减税政策和较为宽松的货币政策。尤其是美联储的低利率政策，在很大程度上保证了金融市场的宽松环境。未来美国经济增长的走势和国际金融市场前景，除了尚不明确的一些政治、经济因素以外，市场的注意力仍应集中在美联储的货币政策之上。虽然2004年1月28日美联储维持联邦基金利率于1.00厘的45年低位不变，但未来美国货币政策环境仍取决于以下几个因素。

  

通胀方面，美联储关心的核心消费物价指数仍然低位徘徊，美国经济仍存在通货膨胀和通货紧缩两种可能。美联储局货币政策最为关注的3个方面:经济增长、就业及通胀压力中，只有经济增长是明确支持利率上调的政策倾向。从大选因素来看，决定联储加息最重要的因素应是劳动市场，但数据表明，美国劳动市场第四季度并不明朗，即使是近几个月失业率有所下降，但四季度末5.7%的失业率仍然是美国联邦政府无法接受的。因此，虽然市场普遍预期美联储加息迟早要到来，但未来的货币政策走向仍主要取决于未来劳动市场的表现。

  

表1    2003年第三、四季度美国主要经济指标简要比较

  

  
  第三季度
  第四季度
  
消费支出增长
  6.9%
  2.6%
  
耐用品支出增长
  28%
  0.9%
  
非耐用品支出增长
  7.3%
  4.4%
  
政府支出增长
  1.8%
  0.8%
  
联邦政府支出增长
  Na  
  0.7%
  
各州和地方政府支出增长
  Na  
  0.9%
  
企业投资
  12.8%
  6.9%
  
非住宅投资下降
  1.8%
  3.0%
  
设备和软件的支出
  17.6%
  10%
  
建筑支出下降
  Na  
  2.4%
  
住房支出增加
  21.9%
  10.6%
  
整体个人投资
  14.8%
  12.4%
  
出口
  Na
  19.1%
  
进口
  Na  
  11.3%
  

  

2、欧元区和欧盟成员国

总体来看，2003年由于各成员国经济增长缓慢、失业率居高不下，欧盟在赶超美国成为全球最有竞争力的经济体方面进展缓慢。全年各成员国的失业率平均高达8.1%，劳动生产率增长仅大约为0.5%-1%的水平，2003年末欧盟各国的人均GDP也只相当于美国的72%。

  

从欧元区成员国2003年第四季度的表现来看，2003年11月份，欧元区12国工业生产比上月微升0.1%，与上年同期相比增幅为1.2%。11月份工业生产虽然继续保持增长势头，但增长幅度如此之低，表明复苏力度不如预计的那样强劲。在欧元区成员国中，爱尔兰和德国11月份的工业生产增幅分别为1.4%和1.3%，荷兰和卢森堡的增幅则相对较高，分别为2.1%和1.9%，欧元区第二大经济体法国的工业生产却下降了0.4%。在将未加入欧元区的英国、丹麦和瑞典计算在内后，欧盟15国2003年11月份的工业生产比上月下降了0.1%，但与上年同期相比仍上升了0.9%。通货膨胀方面，欧元区2003年12月份的通货膨胀率预计将由11月份的2.2%重新降到2.0%，即降至欧洲中央银行设定的通货膨胀目标上限。

  

2003年全年情况，德国GDP比前年下降了0.1%，是1993年以来的首次下滑。财政赤字总额为860亿欧元，占该国当年国内生产总值的4%，连续第二年超过欧盟《稳定与增长公约》规定的3%的上限。全年劳动市场状况方面，在欧元区12国中，西班牙的失业率最高，为11.2%，卢森堡的失业率最低，为3.9%。在欧元区经济大国中，德国和法国去年12月份的失业率分别为9.2%和9.5%，均与上月持平。

  

欧元区之外的主要欧盟成员国英国的2003年四季度数据表明，  11月份制造业产值较上月下降0.7%，这是该数据自2002年10月份下降1.5%以来的最大降幅；同期工业产值下降1.0%。与2002年同期相比

，2003年11月份制造业产值增长0.7%，工业产值下降0.4%。通货膨胀方面，英国通胀压力仍然非常低，短期内也不太可能上升到2.0%的目标水平。    

  

3、日本

虽然2003年12月份日本工业产值出现了4个月来的首次下降，较11月份减少1.0%，但由于10月份和11月份工业产值双双攀升，第四季度的工业产值依然大幅提高，较前一季度增长了3.6%，工业生产依然处于复苏阶段。四季度工业产值推动力来自出口尤其是对亚洲邻国的出口非常强劲，而12月份的下降主要是因为机械设备的生产较上月下降了2.7%。2003年，日本全年工业产值增长3.2%，为2000年来的首次增长。2003年日本的年平均失业率为5.3%，比历史最高的2002年下降了0.1个百分点，第四季度末失业率为4.9%，为近年来