开放式基金面临机遇和挑战

 
　　随着华安创新、南方稳健成长、华夏成长的先后面世,开放式基金在我国有加速推出的趋势。作为一种方兴未艾的大众投资工具,开放式基金前途无量。由于处于起步阶段,市场各方对现阶段开放式基金的认识有所不同。有关研究人员分析后认为,这既有市场的原因,也有自身的原因。审视这些原因,短而视之是希望有对症之药,长而视之是希望开放式基金一路走好。———编者
　　1、有相匹配的投资理念是关键。开放式基金实际上属于成熟市场的主要投资品种,衡量其市场成熟度的主要标准就是上市公司注重投资者的权益,现金分红成为市场的主流,而且投资者也尽量不以投资品种的买卖价差为主要获利目的。开放式基金的推出无疑在倡导投资者理性投资上迈出了重要的一步,但是倘若将开放式基金视作一家新上市公司,投资者不依赖市场的买卖价差,而根据其实物资产的运做效益和可能给予的分红预期,在当前阶段上投资者的申购热情自然会较低。投资者以投资品种的买卖价差作为主要的投资目的在短时间内难以改变。例如,南方稳健成长倡导“稳健成长”投资理念,确实是我国证券市场追求的一个目标,但在当前市场环境下却难以与投资者产生共鸣,也就不足以吸引更多资金参与开放式基金的申购。
　　2、可能受到政策扶持的预期下降。当初封闭式基金面市不久即受到政策的大力支持。如一段时间内新股优先配售政策,实际上是管理层对封闭式基金的政策扶持。如果统计1999年度、2000年度中期封闭式各因素对基金净资产值的贡献度看,新股配售获得的净资产增值一般占比在20%以上,2000年5月份证监会发文取消了证券投资基金这一特权。所以,目前的证券投资基金在一定意义上成为政策规定范围内投资运营的机构投资者而已。开放式基金的推出,尤其在初期,客观上需要政策的扶持发展,但在当前大力倡导市场化发展证券市场的基调下,这又不太现实。
　　3、面临赎回压力。一方面由于开放式基金时刻面临着可能赎回的压力,需要随时准备充足的现金流,造成在一定的时间内进行的投资,可能具有短视行为,无法进行真正意义上的长期投资；另一方面加入WTO后,我国长期封闭的资本市场将面临着逐渐对外开放等问题,证券投资基金将面临一个国际化进程日益加快的市场环境,在周遍市场比价效应的影响下,以股票为主要投资对象的证券投资基金自然面临着一定风险。另外,开放式基金助涨助跌的功能可能导致在弱市环境中出现“抛售股票准备现金———净资产值下降———再抛售股票准备现金”的不良循环。当然,也不排除在强势市场中走出良性循环路线。
　　4、对买卖成本的承受。不少投资者将开放式基金的买卖成本与封闭式基金相比：封闭式基金在申购时按照面值的1%交纳固定的费用,而现有两只开放式基金在投资者申购时均对不同的申购区间给予不同的申购费率,但最少需要交纳1%的申购费用,高的达2%；从赎回费率看,开放式基金均为0.5%,而封闭式基金在买卖上的费率仅0.25%,为开放式基金的一半。买卖封闭式基金可以获得资本利得,而开放式基金却没有这一优势,相反在按照净资产值赎回的情况下还有多付出一倍费用的可能。
　　5、治理结构有待改善。今年上半年,部分基金业绩不仅没有跟上大盘,而且还出现基金大量持有银广厦等问题股的情况。这也说明目前的部分基金管理人在调研、投资决策等环节上有流于形式的可能,基金公司自身的法人治理结构也亟需完善。而要真正改变投资理念和投资手法,恐非一朝一夕的问题。因此一定意义上看,开放式基金的管理人才也急需充实。
　　6、受制于靠“天”吃饭。实际上,开放式基金也是靠“天”吃饭的,行情的好坏成为开放式基金盛衰的晴雨表。市场环境不好时,开放式基金面临赎回的压力较大；同样,市场行情不好时,销售也将变得较为困难,投资者对股市的预期与对开放式基金的预期是一致的。
　　7、现有销售方式有局限。目前,开放式基金的销售基本上集中在北京、上海等大城市,而且没有借助证券交易所电子交易系统,这给其他地区有投资需求的投资者带来了不便。另外,开放式基金与银行合作销售的方式目前有一定优势,但银行毕竟有自身专业休养的限制和客户资源的限制,如果尝试与券商合作开展销售,可能带来“双赢”甚至“三赢”的局面。
　　(国泰君安证券研究所 朱生球)

 
上海证券报（2001年12月3日）　　 

《开放式基金面临机遇和挑战》