国债将继续成为经济稳定快速增长的助推器

发展趋势——扩张性财政政策尚难以淡出
　　以推动经济持续增长，2003年将继续增发长期建设国债，继续保持积极财政政策的实施力度将成为我国政府的必然选择。
　　1、宏观经济政策选择的前提是对宏观经济形势的判断。对2003年世界经济形势的总体估计是两点：一是可能缓慢回升，但不具备强劲复苏的条件；二是存在一些不确定因素，如美国攻打伊拉克可能带来的石油价格波动对经济增长的影响等。总之，中国经济增长的外部环境偏紧，而不是偏松。
　　2、从国内经济形势看，总体经济运行状况向好，但影响经济中长期增长的深层次矛盾并没有解决；宏观经济供求总量仍然不平衡，有效需求不足的矛盾依然存在；结构调整取得初步成效，但结构调整需要继续推进；经济增长的自主性正在增强，但体制和制度性障碍对经济的自主增长存在抑制作用。
　　3、对国际国内经济形势的分析和判断表明，我国经济运行总体向着好的方向发展，但是为了应对偏紧的国际环境，继续扩大国内需求，引导经济结构的调整，为深化改革提供必要的成本，财政政策需实行适度扩张，以拉动投资和消费，同时还要为企业、投资体制等项改革保驾护航。
　　尽管我国经济在国际经济环境不确定的情况下，保持了快速增长的态势，尤其是我国在加入世贸组织一年中取得的种种成绩表明，这样的一个稳定拐点是有可能在今后不算太长的时间内出现的，但由于我国经济正日益融入全球经济格局，而明年国际经济局势存在许多不确定因素，因此现在还不能断言经济回暖的稳定拐点已经出现。到底何时出现，尚待继续观察。所以，积极的财政政策还需坚持实施一段时间。
　　4、从发债情况看，我国财政赤字和国债规模都处于国际公认的安全线以内。随着经济发展和现代化建设的需要，我国财政收支缺口越来越大，而根据国际标准，目前我国财政赤字和国债规模仍有扩大的空间。
　　一是赤字率，即财政赤字占GDP的比重。欧洲经济与货币联盟入围国家的财政赤字占GDP比重的趋同标准为3%，我国1997年之前同口径的赤字率未超过1%，1998年为2%，1999年和2000年都是2.8%。从我国经济运行现状看，财政赤字占GDP的比重为2.7%，低于国际上3%的安全警戒线。
　　二是债务负担率，国家财政对于增发国债还有足够的承受能力。据测算，我国国债余额占GDP的比重，这一指标广泛用于西方经济发达国家和绝大多数发展中国家，具有国际间的可比性，该指标国际公认的警戒线是45%-60%。1998年以前，我国的债务负担率只有5%左右。由1997年的1.2%上升到2000年的2.9%，仍在公认的警戒线内：从债务角度看，我国债务负担率从1997年的8.1%上升到2001年的20%左右，远低于国际通行的60%警戒线。2002年，如果保持2001年的国债发行规模，债务负担率仍将远低于该警戒线。
　　5、从中长期看，我国发行国债不仅有空间，而且有扎实的资金来源。首先，我国储蓄率一直处于较高的水平，达40%左右。目前银行资金比较充裕，存差较大，利率水平较低。截至2002年11月末，全部金融机构各项存款余额为16.9万亿元，城乡居民储蓄存款余额为8.6万亿元，其中活期存款约占30%，定期存款约占70%。尽管现在存款利率很低，而且还要征收20%的利息税，但居民仍把储蓄作为金融投资的首选。可见，政府投资的资金来源是基本有保证的，关键的问题是要用好这些资金，产生更大的经济效益和社会效益。发行国债有利于把银行存款转为投资，促进经济增长、增加消费和培养财源；而且，目前市场价格稳定，通货膨胀和紧缩的态势都不太明显，发行长期建设国债正处于较好的时机。
　　近来，有人说到保持积极财政政策的连续性，就不免担心国债发多了，赤字增大了，会给经济带来风险，还言之凿凿地指出，我国国债发行已接近国际警戒线了。但考察我国经济运行的实际数据，以及结合我国的特殊国情，不难发现，这种担忧是不必要的，我国拉动内需仍然要依靠增发国债。
　　　　四、明确国债政策取向，充分发挥国债投资作用
　　从今后趋势看，运用好国债政策，发挥好国债投资作用，专家指出，需要把握以下几个要点：
　　1.合理确定国债规模。国债规模的扩大，固然有助于在一定时期内扩大财政的投资能力，但国债是有借有还的，国债规模过大甚至膨胀必将会增加财政未来的还债压力和风险，对财政和国民经济的长远发展产生消极影响。因而，国债规模必须适度，这是正确运用国债投资政策需要研究解决的一个关键问题。对此，需特别指出的是，考虑我国未来的国债规模或发债空间，不能简单地和国外的某些债务指标进行对比。资料表明，中国目前的债务负担率比国外发达国家确实低不少，如美国为52.0%（1992年）、日本为52.7%（1992年）、德国为25.8%（1991年）、英国为37.2%（1991年）、法国为29.6%（1992年），而中国约为18%（2001年）。但必须注意到，中国和国外发达国家的财政经济基础有着相当大的差距。西方工业化国家经济实力雄厚，国家财力集中程度高，财政收入占GDP的比重一般为30%-40%，有的甚至超过50%。也就是说，西方发达国家的高债务是建立在雄厚的财政经济基础上，整个国家对债务的承受能力强。而中国作为一个发展中国家，不仅经济发展与国外比较有相当大的差距，而且国家财力集中程度也要低得多，2001年财政收入占GDP的比重仅16%。因此，从总体来讲，我们国家对债务的承受能力要相对弱一点。根据上述分析，我们的基本看法和主张是：今后一个时期我国的总体国债规模应该选择一条均衡增长或适度增长的道路，而不能过度扩张。因为国债发行的骤然下降会严重制约政府即时的调控能力，但国债的过度扩张也会对未来的经济安全带来风险。
　　2.要注重优化国债结构，完全国债运行机制。合理的国债结构及其国债运行机制，对于避免债务膨胀、提高国债资金效益、增强国债的偿债能力，无疑是十分重要的。从国债的期限结构看，目前我国国债发行的期限较短，不利于有效发挥国债资金支持经济建设的作用，同时增加了政府的筹资成本和借新还旧的压力。可考虑借鉴国外的做法经验，适当增加长期国债的比重，以满足国家长期投资的需要，延缓政府财政的还债负担。从国债的品种结构看，应该多样化，除了现在一般的财政债券、储蓄债券外，当前特别需要强调加大发行专项建设国债的比重。通过专项建设国债方式可以为国家的一些重点建设项目筹集资金，相应从项目建成后的投资回报中，解决或部分解决还本付息问题，这样做的好处是既有利于加强国家对重点建设的资金支持，也有利于加强建设项目的经济核算，提高资金使用效益，同时还可以减轻政府的还债压力。从国家债务的使

用结构看，要优先将国债收入用于生产性投资建设项目，以弥补国家建设资金的不足，同时为国债的回收和偿还奠定坚实的基础。