市场呼唤指数基金

　　首先，指数基金的管理费较低。指数基金的管理费率一般为每年0.2％，而积极管理的基金管理费率一般为每年1.4％，有些积极管理的基金管理费率甚至高于这一比例。
　　其次，指数基金的交易费用较低。积极管理的基金，基金经理为了跑赢大盘需要经常调整投资组合，因此产生较高的交易费用。而指数基金的投资组合比例一旦确定，不需要进行经常性的调整，因此其交易费率较低。
　　第三，指数基金中资金的利用率比积极管理的基金高。积极管理的基金为了应付投资者的赎回通常在其投资组合中保留较多的现金，这部分现金无法产生投资收益。当基金证券投资组合收益率为正时，资金利用率越高基金的收益率就越高。
　　第四，指数基金的风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。而积极管理的基金一般投资会相对集中，当遭遇投资者巨额赎回时，可能不得不变现这些证券，可能对股票价格造成不利影响，使基金投资者遭受损失。
　　第五，从理论上看，在有效市场中如果不考虑交易成本和管理成本，指数基金的收益水平应不低于积极管理的基金。在完全有效市场中，股票价格已经全面反映了所有已经公开的和尚未公开的信息，无论是技术分析还是基本面分析都不能为一个投资者获得更好的收益，普通投资者可以获得与专家同样的收益率。
　　第六，以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率。证券市场所有投资者的收益率之和为市场平均收益率，由于证券市场指数通常覆盖面较广，其收益率基本可以反映市场平均收益率，因此也可以反映所有投资者的收益率的平均值。在以机构投资者为主的市场中，各机构投资者收益率的平均值为证券市场指数收益率，在不考虑管理费用的情况下，只要有机构投资者能够跑赢指数就必然有投资者收益率低于指数收益率，因此积极管理的基金不可能大部分跑赢指数，其平均收益率也难以超过指数。
　　第七，指数基金可以作为避险套利的工具。对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具。例如，投资者认为某股票近期内涨幅将超过某市场指数，他就可以买入该股票的同时卖空指数基金，从中获取套利收益。
　　“迎新”还须做足准备
　　一、我国发展指数基金面临的主要问题
　　（1）投资者缺乏指数化投资理念。一方面，我国的股票投资者，尤其是个人投资者与美国等发达国家相比，风险意识明显不足，希望获取超常投机收益的愿望过于强烈。另一方面，我国居民对证券市场的了解程度和投资意识，总体上都远远落后于很多西方国家，居民可支配收入中用于证券投资的比重远远小于美国等发达国家。
　　（2）我国缺乏适合于进行指数化投资的证券指数。我国现有的证券指数主要包括深证和上证综合指数，上海30指数，深证成份指数，深沪两市A、B股综合指数等相关指数。其中投资者比较关注的是深沪两市综合指数，但是由于人民币不是可自由兑换货币，基金投资在A股和B股比例不可能根据它们在综合指数中的比重自由调整，因此指数基金很难拟和这两个综合指数。另外，由于综合指数中包含所有上市股票，成份股构成变化过快，而且这类指数以总市值为权重，股价的波动会造成各成份股的流通市值与其在指数中权重的不一致，要拟和这类指数，指数基金必须经常性调整其投资组合构成和分布，使拟和成本提高、难度增大。而深沪两市的成份指数走势与综合指数差异较大，不能真实反映证券市场的整体情况，行业指数未能引起投资者的关注，因此这些指数也不适合作为目前推出指数基金的目标指数。
　　（3）我国基金的封闭式形式不适应指数基金的发展。对于封闭式基金的投资者来说，其投资收益来自于买入和卖出基金份额的价差，而基金份额的交易价格不仅仅取决于基金的单位净值，还在很大程度上受市场供需的影响，即基金交易价格可能会有较大的折溢价变化，因此即使指数基金的净值很好地拟和了目标指数，也很难保证基金投资者的收益与目标指数的变化一致，无法实现指数基金设计的目的，因此指数基金不应采用封闭式这一形式。但从我国基金市场的发展现状看，我国现有的基金几乎都采用封闭式这一形式，而开放式基金的目前尚处于试点阶段，因此这也可能会在一定程度上影响我国指数基金的发展。
　　（4）指数基金通用的低管理费率和我国基金的相对较高管理成本的矛盾可能会影响我国指数基金的发展。我国单个基金的规模一般在5－50亿个基金单位，基金管理费率一般按基金资产净值的1.5％（优化指数基金的这一比率为1.25％）收取。而指数基金在海外迅速发展的一个重要原因是，指数基金的管理费率较低，一般在0.3％左右。我国要发展指数基金必须降低管理费率，但我国开放式基金尚处于试点阶段，运作的固定和半固定成本较高，难以将管理费率降到国际一般水平。
　　（5）我国证券市场的弱有效性可能成为影响指数基金长期发展的另一个因素。有效市场理论是指数基金成功的理论基础，

而市场有效性越弱，基金经理通过技术分析或基本面分析或许超常收益的可能性越大，投资者对超常收益的期望也越大。因此，尽管在我国目前推出指数基金已经具有一定的市场需求，但只有随着我国证券市场的有效性的增强才能进一步促进指数基金的长期发展。
　　二、我国发展指数基金应加强的工作
　　首先，必须加强投资者教育。投资者教育是新的金融产品推出之前必须进行的重要准备工作。我国投资者目前对指数化投资和指数基金都极其缺乏了解，因此在推出该产品之前首先必须要让证券市场和非证券市场的投资者了解该产品及其特点，使该产品能够被适于进行指数化投资的投资者接受，从而得以顺利推出。但是，在进行投资者教育时，必须注意应向投资者全面地介绍指数的优越性及其可能带来的损失或机会成本，全面介绍指数基金与现有的积极管理基金和优化指数基金各自的特点及适应的投资者需求。在投资者教育过程中，政府监管部门应注意防止推出指数基金的管理公司为了其商业目的和盈利需要进行片面宣传误导投资者，在进行指数基金产品宣传时应注意客观性和全面性。
　　其次，应尽快制定出一批适合于指数化投资的证券指数。拟和投资者欢迎的证券指数是指数基金能够受到市场欢迎的基础，也是指数化投资成功的关键。为了适应指数化投资的需要，合适的指数基金应该采用流通市值加权或平均加权，以保证基金拟和指数时投资组合构成及其分布的稳定性。而且指数中所包含的股票必须能够较好地反映市场的全貌，避免被个别投资者操纵的可能性。目前我国有很多方面的力量都在研究制定相关的指数，相信在这些系列指数推出后很快可以形成市场普遍认同的指数，指数化投资的观念也会被更多的投资者所接受。
　　第三，可考虑推出开放式指数基金，特别是可尝试先推出ETFs形式的指数基金。由于封闭式基金不适宜进行指数化投资，因此指数基金应采用开放式的形式。考虑到我国开放式基金尚处于试点阶段，大规模的开放式指数基金的推出可能会受到某些条件的限制，而ETFs是一种特殊形式的开放式基金，投资者申购或赎回的规模必须超过规定的限度，否则只能在交易所进行交易，因此在很大程度上降低了对基金申购赎回等方面服务和管理的要求，因此我国在推出指数基金的初期应主要考虑ETFs形式。
　　第四，应取消或放松对指数基金发行规模的限制，同时降低指数基金的管理费率。由于我国的开放式基金尚处于试点阶段，ETFs更是前所未有，缺乏指数基金的管理经验，因此其管理成本必然较高，而且其中固定和半固定成本的比重较高，而指数基金的低管理费率是它能够受到投资者青睐的主要原因之一，因此要发展我国的指数基金，可以允许我国指数基金的管理费率收取水平略高于国际一般水平，但必须保证其管理费率与国际水平的差距不能过大，同时明显低于我国现有的积极管理型基金。要做到这一点，必须允许指数基金扩大发行规模，摊低单位基金资产的管理成本。
　　最后，应加强证券市场监管，大力发展机构投资者。加强监管是我国证券市场当前的重中之重，随着我国证券监管的加强，市场的投机气氛会逐渐减弱。机构投资者的发展壮大和不断成熟，会使市场更加理性，市场有效性也会随之增强，指数化投资的理念也将越来越深入人心。

来源:全景网络

《市场呼唤指数基金(第2页)》