外资流入对俄罗斯经济转轨的影响

负（参见表3）。据估算，俄罗斯每年外流资本超过其年偿债量的3倍，相当于出口收入的1/4。资本大量外流对俄罗斯经济产生极其不良的影响，它在很大程度上造成了俄罗斯经济转轨时期的持续投资饥渴和国际收支状况恶化。某种意义上，它是加剧俄罗斯经济危机、金融危机的重要因素。
　　就流入资本总量而言，俄罗斯的利用外资规模较小。1998年8月金融危机之前，外商投资占俄罗斯国内长期资本投资的比例最高的年份是1997年，仅为4.3%，相对于其巨大的投资需求微不足道。由于外资参与经营活动的企业数量很少，尽管这些企业的劳动生产率是同类俄罗斯企业的2倍，但对整个90年代俄罗斯加工工业劳动生产率总体水平的影响并不显著。在对外经济关系上，1996年这些外资企业产品出口占俄罗斯出口总量的比重不超过6.5%，其进口额却占了进口总量的11%。这些都说明，其在整个GDP中的贡献不大。
　　就外资流入的形式结构而言，除了1992-1995年外资流入总量较小的几年里外商直接投资比重较大之外，1996年之后，俄罗斯利用外资总量的增长更多表现为“其他外商投资”流入的增加，其比重达到外资流入总额的1/2-2/3。前面的分析已经表明，以信贷投资为主体的“其他外资”，其绝大部分被用于行政性开支、偿还外债和社会保障等非生产性开支，和外资流入的直接产出效应关系不大。
　　对经济产出产生直接影响的是长期直接投资。俄罗斯的外商直接投资主要流向燃料能源工业、食品加工工业、通讯业和商业饮食服务业。转轨时期，这些领域生产的增长与外商在这些领域直接投资的增长之间存在相关关系。但与其说是外资流入促进了这些领域生产的增长，毋宁说是这些领域生产的增长吸引了外资流入。燃料能源产品对俄罗斯国内经济形势依赖程度低，食品工业产品的需求价格弹性和需求收入弹性低，通讯业和商业饮食服务是经济景气的前哨。这些行业需求特性决定了生产恢复增长的特性，而低风险、投资回收快或投资回报稳定是吸引外国直接投资的主要原因。因此，不可否认，这些行业的生产较早恢复增长与外资流入有关，但外资流入不是其增长的主要原因。
　　总体上看，外资流入在俄罗斯经济中的直接产出效应非常小。反而由于外资中短期信贷融资比重和累积存量过大，在面临还债压力和国际金融资本冲击的情况下，诱发国内金融危机。
　　2.俄罗斯外资流入的动态溢出效应
　　外资流入后，除了引起所投资企业产出的增长外，在长期里第一，由于经济发展的产业关联效应和企业集群效应，外资投入将引发相关产业和地区经济的增长，并可能带动受资国的产业结构升级；第二，在一个特定地区或经济体，一般都存在一种特定的“技术群体结构”，外资流入将通过技术溢出效应提高或拉宽“技术群体结构”的金字塔；第三，外资流入还可能带来管理溢出效益，推动受资国企业制度和其他市场制度的进步，提高一国的经济竞争力。我们把外资流入产生的这些间接经济影响称为外资流入的动态溢出效应。外资流入能否产生积极的动态溢出效应，也取决于外资流入的形式结构、部门结构、地区结构和绝对额。
　　能够产生动态溢出效应的外国投资主要是外国长期直接投资。俄罗斯实体经济领域吸引外国直接投资最多的是燃料能源工业。俄罗斯能源原材料生产的扩张和增长主要依赖国际市场行情，与国内经济形势关联度较低，能源原材科出口的收入多用于弥补国际收支赤字而非用于国内投资。能源原材料生产在产业链中的地位，以及俄罗斯能源出口收入的非生产性用途，决定了这一部门外商投资不会对整个经济产生积极明显的动态溢出效应。食品工业属于投资报酬回收较快的行业，这些领域外资企业的技术特点决定了其投资的技术溢出效应不大。
　　能够对投资的动态溢出效应产生积极影响的是国民经济装备部门，如机器制造、金属加工和电子信息技术部门。这些部门不论从产业关联的角度，还是从企业集群的角度，还是从“技术群体结构”的角度看，都处于核心地位。而恰恰是这些部门处于俄罗斯外商直接投资的边缘，外资流入很少，难以通过吸收外资来提升自身的技术装备水平和产出能力，也就不能对其他行业和部门产生动态溢出效应。
　　在俄罗斯外资流入中，用于当期非生产性用途的信贷融资和其他短期资本融资，在经过一段时间后，变成巨大的债务负担。如果这些还债负担不能在债权结构和时间结构上得到合理安排，会演变成动态国际收支风险，并对长期经济增长造成不良影响。1998年8月的金融危机不过是这种风险的表面化。
　　本文的结论是，俄罗斯的市场化经济转轨过程，作为一个植入外部市场制度和对国内制度进行市场化边际调整的过程，吸收和利用外资可以对经济转轨起到积极的推进作用。无论外资流入的结构如何，总量怎样，外资流入对包括企业产权制度、金融市场制度、市场法律制度等方面的制度变迁的积极影响都要大于其消极影响。但是，外资流入的经济增长效应是不确定的，它取决于外资流入的形式结构（直接投资、间接投资或信贷投资）以及用途结构（流入哪些部门）等因素。俄罗斯外资流入的形式结构、用途结构及其相对规模和净余额等，都不利于外资流入产生积极的经济增长效应。不论从外资流

入的静态产出效应，还是从外资流入的动态溢出效应看，我们都没有发现俄罗斯外资流入的明显的经济增长效应。
　　上述结论对于其他一些经济转轨国家可能是有意义的。