美国共同基金业面临的问题与挑战

，选择积极管理基金比选择指数基金更符合投资者的胃口。那些未达到可观回报的基金总体上说表现还是很好的。毕竟，在1998年之前的16年中，股票基金的平均回报率达到了16．5％，即使是落后于威尔希尔 (Wilshire)5000指数几个百分点，亦还

确实是有吸引力的业绩数字。因此，对很多投资者来说，即使承担一定风险，选择一只积极管理基金，也可以试试运气。争论将很可能继续下去。约·波哥尔的追随者提供分析，证明追求货币价值最大的投资者并不能比将钱投入指数化基金做得更好。投资者仍将以不同的方式作出决策，有些了解情况，有些不了解；有些基于分析，有些则凭直觉、愿望或市场情况。但只要牛市继续，不同的方法都将产生满意的结果。
　　
　　经济与市场状况
　　
　　如果没有80年代经济的平稳增长和90年代经济的高速增长，就不可能有80—90年代美国股市的牛市，亦不可能有共同基金业持续快速的发展。经济是证券市场的基础。而证券投资基金则是证券市场的伴生物。证券市场的状况决定基金业的发展方向，这一规律己为历史所证明。
　　
　　美国共同基金业在过去20年中的增长来自于两方面：一是基金资产的增值。在上个世纪90年代，行业约一半的增长来自于证券市场的增值。二是新加入的资金。由于财富效应，投资者信心增加，纷纷把资产交给基金管理人。
　　
　　近年来，一个共同的主题贯穿了共同基金业的分析��没有80—90年代的牛市，结果会怎么样?今后的市场变化了，情况又会怎么样?由于在过去的两年中以网络经济为火车头的美国新经济达到高峰，股市也达到了历史最高点位。虽然长达10年的美国经济持续增长使很多传统的理论分析失灵，但人们亦清醒地看到，低通胀、低失业、高增长的理想经济增长模式不会长期持续下去，经济周期是要发生作用的。随着美国经济增长的放缓，股市开始向下调整。尽管美联储已在今年连续9次降息，利率水平达到40年来的新低，但由于经济的惯性及“9．11”事件的影响，美国经济尚未看到走稳的迹像。受美国经济的影响，对全球经济前景的预期普遍不好。
　　
　　共同基金业非常关心未来经济的发展趋势，并对此有比较清醒的认识，他们明白证券市场的状况决定共同基金业的规律，也知道市场能予亦能取的道理。Putnam的首席执行官劳伦斯·拉瑟(Lawrence Lasser)指出：“行业的增长变得越来越依赖于市场……我们将更容易遭受超出行业控制问题的伤害。”
　　
　　所以，随着美国共同基金业进入21世纪，最能影响行业的健康和进步的唯一因素，就是行业自身不能控制的��市场本身。持续的市场增值，对全国超过600家基金家族来说，很可能意味着业务如常进行。另一方面，如果市场向下，在一段时间里资产和收入的大量减少(如像70年代的经历)，可能导致重大的变化。因持续的资产值增加而产生的收入上升亦将停滞或下降，从而挤压利润，淘汰弱小竞争者，推动价格竞争，促使行业从所有方面变得更加成熟。如果投资者认为价格的大跌使基金的回报在量上更接近基金的成本，则那些忽略或容忍当前费率水平的投资者将更加关注成本。这反过来又可改变投资者作出选择基金的方式。如果平均回报等于零甚至为负值，则在投资者的抉择过程中，指数化基金较低的费率将起到巨大的作用。虽然15—20％增长率的黄金时代可能要结束，但在2000年，牛市也好，熊市也好，共同基金业仍在美国金融服务的风景线中扮演重要角色。正如Putnam的拉瑟所指出，“如果市场向下，人们可能需要积累更多。这个行业人口统计上的、文化的和经济的基本理论基础非常牢固。”尽管有许多批评者指出不足，但行业已经以合理的价格，专业化的资产管理，分散风险的投资组合，给投资者提供了良好的服务。并无迹象表明公众对此产品的需求很快消失，亦无另一种产品可取代开放式基金去满足这一需求。 
 
（ 《证券市场导报》2001年第11期, 叶俊英　） 　　 

《美国共同基金业面临的问题与挑战(第4页)》