刘传葵：论基金市场风险、困难与发展
及专业能力等方面的优势，并辅以相应的政策支持。
四、营造机构投资者成长的良好外部环境。股票市场是高度市场经济行为的市场，尤其对于尚未成熟的中国新兴股市，规范运作和法制化管理尤为重要。中国股市的组织制度和法律
五、制约机构投资者的市场操纵行为。毕竟，即便是机构投资者，也不一定都有操纵市场的经济实力与动机、偏好，而且即便在机构投资者为主的市场中也还存在一般的个人投资者，所以需要通过法律、法规以及监管等来约束投资行为。
六、大力发展专业性的投资机构或推动专家代理理财。在我国居民传统习惯下，以及我国社会信用尚未完全建立健全的情况下，这是推动机构化投资所必须突破的社会经济“瓶颈”。投资基金这种代人理财制度在我国天生就处于与海外民族理财心理有别的环境中，就更需要加倍加强投资基金的规范化建设，使之成为一般个人值得信赖的专家理财队伍以及运作有效的金融运作制度。在发展公募的投资基金这样的机构投资者的同时，也可以逐步进行私募的投资基金试点，并且应该创造条件使各类资产管理走进“阳光地带”，这类业务只堵是不行的，重要的是加强管理，使智慧真正能使财富增值，这将是一个与投资基金并驾齐驱的专家理财队伍。这里需要特别指出的是，与资金所有者亲自理财相比，专业投资机构代人理财都会产生一个委托——代理问题，而委托——代理中的“逆向选择”与“道德风险”是必须防范与解决的问题，这点要求我们从制度设计上要合理、规范，这样才能保证代理理财的健康稳定发展。
投资基金业如何迎接加入WTO
外资进入我国基金管理市场将对我国基金业产生重大影响。笔者认为，在加入WTO背景下，目前的中国基金业亟待做好以下几点：
(一)建立一套科学、高效的监管机制
投资基金的理想监管体制应当包括三个层次：一是基金主管机关的行政监管，此为最高层次的刚性监管，它使基金市场秩序有可靠的保障，也使处于基金关系中的投资能得到行政权和法律的双重保护；二是行业协会自律，此为上情下达的中间监管形式；三是基金内部制衡机制，分为基金管理人的内控、托管人的监督和投资人的监督，此为基金监管最为基础的层次。只有建立一套科学、高效的监管机制，才能使参与各方公平竞争，才能为投资者创造一个好的理财环境，整个基金行业的发展才有保障。
(二)完善健全基金法律制度
《证券投资基金管理暂行办法》随着实践的深入会出现需要进一步完善的地方，而《投资基金法》的通过仍有一定的过程，行业自律和内部监管也有一定的过程和经验的积累。对于试点阶段的我国证券投资基金，加快和完善法制监管是推动基金业迅速发展的助推器。
构造良好的法律平台，以利于基金治理结构的完善。法律的条文要体现导向性，要为基金的发展留有最大空间，不宜规定得太具体。但对于法律要加以限制性的行为则需要给予具体、明确的界定。在有关法规的指引下，一切合法的商业行为，允许其充分展现、体现个性，一切不合法的商业行为要予以限制或制裁。法律对于纯商业性的决策、行为不应作具体规定，应由有关参与者通过商业合同、基金契约、基金招募说明书等有关法律文件来确定。
法律对基金治理结构的规定应是多层次的，主要是：基金的风险控制、基金的组织与管理、基金的信息披露。
(三)尽快熟悉国际同行的基金“游戏”规则
开放式基金作为国际基金的主流形式就是我们要尽快熟悉并运作的重要内容。加入WTO后，我国的投资基金业将面临海外成熟的同行的挑战与竞争，除了海外资本与管理直接进入我国投资基金业外，海外基金进入我国股市也是我国投资基金业面临的巨大挑战，我国投资基金市场的份额将遭到海外同行的“瓜分”。而具体到基金基本制度，海外同行显然比我们更为熟悉开放式基金的运作，也更有实际经验，由于开放式基金的优点，必然对现有封闭式基金形成强大的竞争力。这就需要我们尽快熟悉开放式基金的运作，并大力尝试实践之，才能在未来的竞争中站稳脚跟。
(四)组建中外合作投资基金
这里吸引外资是第二位的，更重要的是熟悉及学习基金管理经验与机制，引进竞争，搞活国内基金市场。笔者认为，中外合作基金应该循序渐进地进行，从投资顾问到基金经理人(托管人)的合资再到基金产品的设立与创新。
(五)以竞争来促进基金发展，制约基金行为
如果说发展了几年的中国基金市场有什么不足或缺陷的话，那么缺乏竞争性可能是一个非常明显的特征，这个特征既代表了中国基金市场还处于“初级阶段”，也可能是中国基金市场这些年出现一些问题的市场原因，因为只有十几家基金经理人的基金市场，显然是一个“寡占”性的市场，在这种状况下的市场必然导致市场定价及游戏规则相对更有利于卖方。目前，证券投资基金的行业竞争还不激烈，不能通过有效的竞争来制约单只基金操纵股价的行为，相反倒为投资基金间的“联合”提供了便利。竞争能使证券市场趋于合理，垄断则可能导致证券行市大大偏离于正常水平。竞争是辅助监管的重要手段，通过竞争可以促进基金业绩提升，加大基金经理人违规的成本。
(六)加快基金产品创新步伐，占领基金市场
目前，我国基金市场产品还比较单一，主要是封闭式基金，开放式基金的试点才刚刚开始。许多基金还是比较追求所谓的成长性，笔者认为目前我们急需发展那些引导居民追求长期获利的基金品种，比如货币市场基金、保本基金、国债基金等，来满足更多的投资者要求。
(七)树立民族基金业品牌，树立诚信形象
只有这样才能获得长期的客户，才能赢得投资者对民族基金业的信赖，中国的基金业才能在未来的国际竞争中占有一席之地。
作者：刘传葵 来源：《资本市场杂志》2002年第6期
本文链接地址：http://www.oyaya.net/fanwen/view/160376.html
四、营造机构投资者成长的良好外部环境。股票市场是高度市场经济行为的市场，尤其对于尚未成熟的中国新兴股市，规范运作和法制化管理尤为重要。中国股市的组织制度和法律
制度一直是制约其发展的“瓶颈”，对改革投资者结构而言，没有必要的制度保证，即使引入新的投资者，也不是真正意义上的机构化，因为机构的功能将受到扭曲，市场投资理念也无法实现根本性的转变。在这方面，最重要的是健全立法和执法体系，形成监督市场参与者行为的有效机制，为确保市场的规范和稳定，应在机构化进程的每阶段做到法规先行，此外，还应借鉴国外经验。
五、制约机构投资者的市场操纵行为。毕竟，即便是机构投资者，也不一定都有操纵市场的经济实力与动机、偏好，而且即便在机构投资者为主的市场中也还存在一般的个人投资者，所以需要通过法律、法规以及监管等来约束投资行为。
六、大力发展专业性的投资机构或推动专家代理理财。在我国居民传统习惯下，以及我国社会信用尚未完全建立健全的情况下，这是推动机构化投资所必须突破的社会经济“瓶颈”。投资基金这种代人理财制度在我国天生就处于与海外民族理财心理有别的环境中，就更需要加倍加强投资基金的规范化建设，使之成为一般个人值得信赖的专家理财队伍以及运作有效的金融运作制度。在发展公募的投资基金这样的机构投资者的同时，也可以逐步进行私募的投资基金试点，并且应该创造条件使各类资产管理走进“阳光地带”，这类业务只堵是不行的，重要的是加强管理，使智慧真正能使财富增值，这将是一个与投资基金并驾齐驱的专家理财队伍。这里需要特别指出的是，与资金所有者亲自理财相比，专业投资机构代人理财都会产生一个委托——代理问题，而委托——代理中的“逆向选择”与“道德风险”是必须防范与解决的问题，这点要求我们从制度设计上要合理、规范，这样才能保证代理理财的健康稳定发展。
投资基金业如何迎接加入WTO
外资进入我国基金管理市场将对我国基金业产生重大影响。笔者认为，在加入WTO背景下，目前的中国基金业亟待做好以下几点：
(一)建立一套科学、高效的监管机制
投资基金的理想监管体制应当包括三个层次：一是基金主管机关的行政监管，此为最高层次的刚性监管，它使基金市场秩序有可靠的保障，也使处于基金关系中的投资能得到行政权和法律的双重保护；二是行业协会自律，此为上情下达的中间监管形式；三是基金内部制衡机制，分为基金管理人的内控、托管人的监督和投资人的监督，此为基金监管最为基础的层次。只有建立一套科学、高效的监管机制，才能使参与各方公平竞争，才能为投资者创造一个好的理财环境，整个基金行业的发展才有保障。
(二)完善健全基金法律制度
《证券投资基金管理暂行办法》随着实践的深入会出现需要进一步完善的地方，而《投资基金法》的通过仍有一定的过程，行业自律和内部监管也有一定的过程和经验的积累。对于试点阶段的我国证券投资基金，加快和完善法制监管是推动基金业迅速发展的助推器。
构造良好的法律平台，以利于基金治理结构的完善。法律的条文要体现导向性，要为基金的发展留有最大空间，不宜规定得太具体。但对于法律要加以限制性的行为则需要给予具体、明确的界定。在有关法规的指引下，一切合法的商业行为，允许其充分展现、体现个性，一切不合法的商业行为要予以限制或制裁。法律对于纯商业性的决策、行为不应作具体规定，应由有关参与者通过商业合同、基金契约、基金招募说明书等有关法律文件来确定。
法律对基金治理结构的规定应是多层次的，主要是：基金的风险控制、基金的组织与管理、基金的信息披露。
(三)尽快熟悉国际同行的基金“游戏”规则
开放式基金作为国际基金的主流形式就是我们要尽快熟悉并运作的重要内容。加入WTO后，我国的投资基金业将面临海外成熟的同行的挑战与竞争，除了海外资本与管理直接进入我国投资基金业外，海外基金进入我国股市也是我国投资基金业面临的巨大挑战，我国投资基金市场的份额将遭到海外同行的“瓜分”。而具体到基金基本制度，海外同行显然比我们更为熟悉开放式基金的运作，也更有实际经验，由于开放式基金的优点，必然对现有封闭式基金形成强大的竞争力。这就需要我们尽快熟悉开放式基金的运作，并大力尝试实践之，才能在未来的竞争中站稳脚跟。
(四)组建中外合作投资基金
这里吸引外资是第二位的，更重要的是熟悉及学习基金管理经验与机制，引进竞争，搞活国内基金市场。笔者认为，中外合作基金应该循序渐进地进行，从投资顾问到基金经理人(托管人)的合资再到基金产品的设立与创新。
(五)以竞争来促进基金发展，制约基金行为
如果说发展了几年的中国基金市场有什么不足或缺陷的话，那么缺乏竞争性可能是一个非常明显的特征，这个特征既代表了中国基金市场还处于“初级阶段”，也可能是中国基金市场这些年出现一些问题的市场原因，因为只有十几家基金经理人的基金市场，显然是一个“寡占”性的市场，在这种状况下的市场必然导致市场定价及游戏规则相对更有利于卖方。目前，证券投资基金的行业竞争还不激烈，不能通过有效的竞争来制约单只基金操纵股价的行为，相反倒为投资基金间的“联合”提供了便利。竞争能使证券市场趋于合理，垄断则可能导致证券行市大大偏离于正常水平。竞争是辅助监管的重要手段，通过竞争可以促进基金业绩提升，加大基金经理人违规的成本。
(六)加快基金产品创新步伐，占领基金市场
目前，我国基金市场产品还比较单一，主要是封闭式基金，开放式基金的试点才刚刚开始。许多基金还是比较追求所谓的成长性，笔者认为目前我们急需发展那些引导居民追求长期获利的基金品种，比如货币市场基金、保本基金、国债基金等，来满足更多的投资者要求。
(七)树立民族基金业品牌，树立诚信形象
只有这样才能获得长期的客户，才能赢得投资者对民族基金业的信赖，中国的基金业才能在未来的国际竞争中占有一席之地。
作者：刘传葵 来源：《资本市场杂志》2002年第6期
《刘传葵：论基金市场风险、困难与发展(第4页)》
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