日元贬值与浙江对日出口影响的实证分析

日益一体化的条件下，跨国公司实施多元化战略，通过内部人控制可以降低短期汇率波动的影响。3.金融衍生工具的广泛运用。由于对冲工具，如远期市场操作、货币期货、货币期权及货币互换的广泛运用和成本降低，出口企业在国际贸易时可以通过运用一系列的规避风险工具与采取风险补偿措施等来避免或降低汇率风险或对汇率风险进行控制等等。（注：参见陈平、熊欣：“进口国汇率波动影响中国出口的实证分析”，《国际金融研究》2002年第6期，第7页。）
　　通过分析，日元贬值对浙江对日出口的影响有以下特征：
　　（一）日元汇率变动与浙江对日出口总量紧密相关，日元贬值使对日出口困难加大，影响前6个月最为明显，持续时间约为1年。
　　21世纪以来，日元的持续贬值引起国际社会特别是东南亚各国和中国政府的广泛关注。传统理论认为，汇率作为两国货币的相对价格，必然会影响两国生产的商品的相对价格，继而对贸易产生影响。从统计学的角度分析，现象之间的数量依存关系可以概括为函数关系和相关关系。由于影响汇率以及出口变动的因素非常复杂，故而难以非常严格确定性地描述两者之间的数量关系。
　　附图
　　图三　2000年以后月度日元汇率及对日出口变动情况
　　观察图三，可以得出一个非常明显的结论：当日元汇率贬值，日元对美元汇率曲线走势向上，则浙江对日出口的增速曲线向下，随着时间的推延，日元汇率的贬值，对日出口增速在波动中越走越低，两条曲线之间的开口越扩越大。在此期间，日元汇率一出现短暂的升值，对日出口便出现反弹。表明汇率波动与出口之间确实存在一定的相关性。
　　而相关分析就是针对现象之间非确定的数量依存关系进行研究的有效工具。相关系数r从数量上具体说明了现象之间相关关系的方向和密切程度。相关系数的取值范围在-1和+1之间，系数为负，表明为负相关，系数为正，为正相关。一般而言，相关系数｜r｜＞=0.8，为高度相关；而｜r｜＜0.5为低度相关。
　　将2000年至2002年上半年的月度日元汇率与同期浙江对日出口的月度增速进行相关分析，得到相关系数r=-0.8221。进一步考虑汇率影响的时滞，将出口数据作平滑，再进行相关分析，得到结果如图四。根据相关分析的结果可以得出以下结论：
　　1.日元汇率波动对浙江对日出口有较大的影响。相关系数｜r｜＞0.8，表明具有高度的相关性。
　　2.日元汇率对浙江对日出口的影响是逆向的。相关系数r=-0.8221。表明日元对美元汇率贬值，则浙江出口下降；反之则上升。
　　3.汇率对出口的影响，具有明显的时滞。从影响程度上看，前6个月比较大，相关系数｜r｜＞0.8，其中前3、4个月影响最大。此后，影响渐次弱化，12个月后，｜r｜弱至0.5左右，影响程度下降。
　　附图
　　图四　汇率对出口影响的时滞分析结果
　　（二）人民币相对日元升值，提高了浙江对日出口成本。但以一般贸易为主和以美元为主的结算方式对汇率风险具有较强的抵御能力和规避能力。
　　人民币汇率采取的是钉住美元的策略，日元兑美元升值，则人民币对日元贬值，出口成本降低；日元兑美元贬值，则人民币对日元升值，出口成本提高；从上世纪90年代中后期以来日元汇率贬值提高了浙江对日出口产品的相对价格，实证分析表明，贬值对出口的影响是明显的。
　　从贸易方式看，浙江对外贸易出口以一般贸易为主，2001年比重达80%左右。一般贸易不仅“含金量”较高，而且具有竞争力和抵御风险能力较强的特点。1998年亚洲金融危机，全国出口增长0.5%，浙江外贸出口仍然增长8%，其中一般贸易增长率高达11.0%，增长明显高于全国水平，而加工贸易比重较高的广东出口只增长1.5%。1999年浙江总体经济运行状况好于上年，出口增长率达18.5%，一般贸易首次突破百亿大关，增长率更是高达22.1%。从日元贬值所造成的影响来看一般贸易抗汇率风险能力也明显强于加工贸易。2000年与2001年浙江对日出口一般贸易和加工贸易比重基本持平，分别为63%和36%左右，到2002年上半年在日元贬值负面影响加深的情况下，两者所占比重进一步拉开，一般贸易比重为67%，较上年上升了3.3%，加工贸易比重为32.8%，下降了3.5%。
　　从微观层次分析，汇率风险的承担者取决于结算货币的选择，如果以进口国货币计价，汇率风险将由出口商承受。具体到对日出口来说，由于目前日元的国际化程度较低，在浙江对日出口贸易中，以日元计价和结算的仅占10%左右，而美元占85%以上（见表二）。对于以美元结算方式为主的出口贸易，理论上出口商和进口商应分别面临本国货币对美元汇率波动的风险，但在人民币汇率实际钉住美元的情况下，应该主要受日元对美元的波动影响。对于浙江出口企业而言，人民币币值相对稳定，以美元结算能形成对出口利润的准确预期。
　　　　表二　浙江对日一般贸易出口收汇币种结构表  
  　　　　　  　　　　2000年　　　2001年　　　2002年
美元计价比重(%)　　　89.7　　　88.64　　　　86.94
日元计价比重(%)　　　10.2　　　11.3　　　　　11.8

　　
　　数据来源：浙江省国际收支统计。2002年为1-10月数据。
　　（三）对日出口产品结构以纺织服装、机电、食品类为主，虽然这些产品具有低需求收入弹性的特征，加上中日产业分工的互补性，市场需求较为稳定，但这些产品同样具有较高的替代性。目前出现了纺织服装、食品类产品比重下降，机电产品和高新技术产品比重上升的趋势。
　　浙江对日出口的产品结构主要是纺织服装类、机电产品类、食品饮料类等，其中，纺织服装类位居首位，基本占据浙江对日出口的“半壁河山”。2001年，在日元平均汇率比上年贬值11%的情况下，全省对日出口37.7亿美元，同比增长13.6%，其中：纺织服装19.2亿美元，同比增长16.7%，占总额的50.9%；机电产品6.43亿美元，同比增长21.9%，比重17.1%；食品饮料3.63亿美元，增长3%，比重9.6%。纺织服装、机电产品两大类商品出口呈快速增长势头，而食品饮料增幅大大低于全省对日出口的平均增幅(13.58%)，其中的重要原因是中日发生贸易摩擦，日

本设立“绿色壁垒”如水产品氯霉素超标等手段对我食品饮料进行进口限制。
　　持日元贬值对浙江对日出口影响甚微者的主要理由：一、对日出口商品需求弹性较低。由于浙江对日出口以纺织服装、食品和其他科技含量中低档的商品为主，这类商品的最大特点是需求弹性较低，市场稳定性相对较高。二、中日两国在国际产业分工中具有很强的互补性。中国在劳动密集型产业上具有竞争优势，所生产的产品附加值、技术含量相对较低；日本在知识技术密集型产业上具有竞争优势，所生产的产品附加值、技术含量相对较高。而浙江的劳动力成本只有日本的二十分之一左右，无论日元汇率出现多大的跌幅，都难以抹去浙江劳动密集型产业的成本优势。
　　但事实证明这种论断一是忽视了日元贬值影响的滞后性。从2002年上半年浙江对日出口实绩来看，日元贬值不仅对浙江对日出口总量有较大影响，对日出口同比下降1.1%，与同期全省出口增长19.52%形成强烈反差，而且恰恰是传统的劳动密集型行业如纺织服装所受冲击最大。2000年、2001年纺织服装类对日出口分别占对日出口总额的49.5%和50.9%，而到2002年上半年比重下降为41.9%。相反，机电产品和高新技术产品对日出口情况明显好于纺织服装业，出口额及其比重仍有较大幅度的提高。2000年、2001年和2002年上半年机电产品比重分别为15.9%、17.1%和23.1%，高新技术产品比重分别为1.86%、1.57%和4.4%。高新技术产品虽然金额小、比重少，但2002年上半年其出口额已经大大超过上年全年，显示出强劲的发展势头（见表三）。二是忽视了浙江出口产品的替代性。对于纺织服装等中低档商品来说，日本市场既是我国的主要出口市场，也是菲律宾、泰国等亚洲国家的主要出口市场，我国与亚洲其它国家之间存在较大的替代性，因此，在某种程度上分析，“浙江的劳动力成本只有日本的二十分之一左右”固然不假，但更需要比较竞争对手的成本。