基金的市场时机把握能力研究

GII 0．698

a  0．0024 0．002 1．33 0．3126 21 8

β1 0．6279 0．0458 13．8952 0 22 22

β2 -0．0177 0．0513 -0．4143 0．5103 8 1

 

 

　　注：显看个数表不在10％水平上正向显著的基金个数。下同。

 

　　为印证CAPM基础上的检验模型，本文进一步对基于FF3的三个模型进行了检验。表3显示，基于FF3的各模型的调整后R²均有明显的增加，对应系数的平均标准差也有所降低，说明FF3对基金超额收益的解释力度比CAPM强。在各模型的检验结果中，β2估计值为正的个数比CAPM有所减少，许多基金表现出负向的市场时机把握能力。α估计值全部为正值，而且正向显著的基金个数较CPAM明显增多，分别占样本总数的77．3％、45．5％和63．6％，表明在整个样本期间基金表现出了一定的证券选择能力。但是，各模型的α估计值和β2估计值都很小，β1估计值却非常高，表明市场时机把握和证券选择对基金超额收益的贡献甚微，而市场超额收益对其影响很大。

 

表3  总体期间基于FF3模型基础的参数检验结果

 

 

模型     调整后R²

系数   系数估计值    标准差   t值        p值      系数>0的个数 显著个数

《基金的市场时机把握能力研究(第8页)》