对我国开放式基金费率设计的建议

  
　　开放式基金费率设计的目的是为了鼓励投资者投资和长期持有。在费率总水平一定的情况下，好的费率设计有利于促进开放式基金的销售，增加投资者的稳定性，降低基金的流动性风险。三只开放式基金费率设计的特点 
　　目前，我国已发行了华安创新、南方稳健、华夏成长三只开放式基金。这三只基金都属于收费型股票基金，费率结构主要包括申购费中前收费、赎回费、开户费、转托管费、非交易过户费、分红手续费、管理费、托管费等种类。如下表：  
　　从费率总水平看，假设投资者的平均持有期为三年，则投资者持有基金的总成本粗略估计约为3％左右。从费率安排来看，为了鼓励投资者投资于开放式基金，三只基金在申购时，前收费中设计了按金额优惠的安排，即申购费率随申购金额增加而递减。美国经验对我国开放式基金费率设计的启示 
　　1、设计费率随持有期时间递减的安排，鼓励投资者购买和长期持有基金。 
　　长期的、稳定的投资者是开放式基金自身的特点和流动性管理的要求。为了达到这一目的，可以考虑在费率设计进行如下安排： 
　　（1）在申购费中设立后收费，且后收费费率随持有期的增加而递减。在申购总水平不变的情况下，适当降低前收费而设立后收费，一方面可以刺激开放式基金的销售，另一方面，有利于鼓励投资者长期持有。 
　　（2）将现行的赎回费改为随持有期递减。在国外，赎回费一般是归基金资产以作为基金赎回对基金造成的损失的补偿。从我国目前的情况来看，赎回费费率均为0.5％，其中华安创新有0.4％计入基金资产，而南方稳健成长和华夏成长均不计入基金资产。另一方面，我们可以认为投资者长期持有基金就是对基金业绩的提高做出贡献。因此，可以将赎回费设为随持有期的延长而递减。 
　　2、将费率进行结构调整，降低前收费 
　　申购费中的前收费是投资者购买开放式基金时直接需要支付的费用，也是投资者在投资选择时最关心的问题。为促进基金的发行，一个办法是在费率总水平不变的情况下，调整费率的结构，如降低前收费，相应提高管理费或赎回费等。 
　　3、进行基金分级 
　　不同投资者的投资行为是不同的。对于短期投资者来说，由于会频繁地进出，他们对基金的销售费用更为重视，但对于年度运营费用的关注则相对较低。 
　　对于中长期投资者来说，基金持有期越长，销售费用对投资者影响越低，因此，他们对销售费用的敏感度相对于短期投资者来说较低。但是年度运营费用对其影响就较大。另外，大额投资者对降低成本的要求更高，同时，他们赎回行为对开放式基金的流动性管理影响也最大。 
　　针对此，基于市场细分的需要，在适当的时候，我国开放式基金可以推出基金分级体制。具体的安排是：在同一支开放式基金内，对申购费设立三种收费方式，A级、B级和C级。其中A级是只收取较高的前收费，这跟目前已发行的三只基金类似；B级不收取前收费和后收费，但将管理费的费率提高；C级将前收费降为很低，且按投资金额分段收费。同时相应设立后收费，且1年内赎回的赎回费率应高于A级中的前收费。 
　　4、适时引入管理费递减安排 
　　根据我国的情况，可以将管理费与基金规模联系起来。当基金规模达到一定量的时候，管理费适当递减。由于目前我国开放式基金的规模仍然较小，在初期这样的费率安排对投资者的吸引力并不会立即显现出来，但就基金的长期发展来说，仍具有一定的意义。 
　　5、不断开发新的基金品种 
　　从我国目前的情况来看，基金品种仍然十分单一，一方面难以满足不同投资者的需求，另一方面，也容易使基金业陷入盲目的价格竞争，不利于整个行业的健康发展。我们可以通过引入不同的基金品种如机构基金、指数基金、保本基金、债券基金，并设计与之相应的费率水平和费率结构，来促进基金业的进一步发展。

证券时报 

 

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