基金的角色定位和市场功能
如托市。
在对基金的反思中，我们应该认识到基金的定位不清、行业文化缺乏是问题的关键所在。基金业渊源于证券业，主要从业人员师出证券界。之所以出现问题，与证券界的特定文化不无关系，特别是长期以来的“坐庄" 思维有关。是到了恢复基金“受人之托、代人理财"的信托特征，形成“守信、谨慎、稳健"的行业文化的时候了。
至于一般机构，如券商，它的资金是自己的。从这个角度看，二者不具备可比性。
利润迅速稀释说明什么？
主持人：去年是券商举步维艰的一年，更是基金业利润迅速稀释的一年。我们了解到有相当多的基金公司为了筹备开放式基金大举招兵买马，投入大量人力物力。但真正发出开放式基金的公司不过三家，就是这三家在近年内收回投资都不是易事；另一方面，还有相当多新晋基金管理公司不过管理二三十亿资金，与前些年三四十人管理近百亿资金相比，基金公司的利润迅速地稀释。证券公司从一个高利润行业走向接近社会平均利润用了上十年的时间，而基金业只有短短的四年时间。这种变化说明了什么？
郑毅：基金业从来都是一个微利行业，这在国内、国外都一样。只有国外的对冲基金，因为放大了风险，才有可能获得暴利。
康伟：基金业从诞生到发展伴随着不正常的超额利润，也正是这种超额利润才使基金发起人愿意承担上亿元不良资产来获得一张基金牌照。当然行业要超常规发展客观上也需要超额利润作为支撑，但并不意味着这种超额利润可以长期存在。
胡立峰：2000年，22只10亿规模以上的基金，其管理人从中提取了10个亿的管理费，这10家基金管理公司当年注册资本合计不过8个亿左右。数字已经说明一切了。
陈茂仁：这种变化对我们新基金管理公司而言，只有好好的修炼内功，别无他法。
熊市来了怎么办？
主持人：假设股市进入较长时期的低迷，一个散户可以做的就是离场，不关心股票、不看行情。第四季基金鸿飞的持股比例不足2％，低位持股的还有两只开放式基金。正是这类基金，在目前的市道下表现良好。那么，基金可不可以像散户一样离场？当然，并不是说不做市场研究、不关注宏观经济形势、行业走向和上市公司业绩。现在有人戏称基金为“债券基金"或者“新股基金"。在走熊的行情下，基金有没有别的选择？
陈茂仁：基金鸿飞之所以持股比例不高，是由于特殊原因造成的。当时正值基金鸿飞扩募期，为了保证新老持有人的共同利益，需要基金鸿飞的基金净值保持相对的稳定，因此持股比例不高，但这并不说明我们看空市场。
郑毅：新成立基金持仓比例较小，只是一种暂时的特殊情况。因为成立伊始，市场恰好不好，基金经理就会选择一下进场的进机。从长远看，基金的持股比例会上升到一个适当的位置。假如股市会是一个较长时期的熊市，我们会更加关注上市公司的基本面和投资价值，弱市也更容易验证一下基金的投资理论，产生新的投资理念。
按照契约，基金只能投资于股票和债券，根据市场情况，在股票和债券中配置资产是一种有效的规避风险的手段。我想强调一下，即使在国外成熟市中，除对冲基金外，一般基金并不参与期指的交易，因为这样做会放大风险。
胡立峰：基金操作面临新问题，是不争的事实，在此背景下，基金管理公司在思考、探索对策略，绵延两三年的“牛市情结"以及与此相对应的集中投资和甘冒风险力图战胜市场的雄心壮志都面临调整，此时若固执已见，一味蛮干，可能将遭受更大的风险与损失。
部分基金管理公司提出“资产保全"战略，有的基金管理公司表达为追求净值的绝对增长而不是战胜市场或跟踪市场。
选择基金的六大守则
随着我国顺利加入WTO，基金市场将逐步开放，预期未来将有更多的基金可供投资者选择，而基金理财亦将逐渐蔚为风潮。面对即将开放的基金市场，投资者将有更多的基金可供选择。在面对愈来愈多的基金选择时，有六大守则是投资人必须注意的，分别是：
守则一：不短线炒作基金
根据统计，全球股市大约有70％的时间都是在多头走势中，只有30％的时间是空头行情，长期投资股票的获利可以肯定的。不过，在70％的多头走势当中，有四分之三的时间都是呈现窄幅整理，真正的巨幅涨势只停留在短时间内，时间波动难以掌握，短线炒作基金的结果，一方面徒增交易成本，另一方面也可能因此错失波段的涨升行情。有鉴于此，投资人应该避免短线炒作基金，抱持长期投资的正确观念，只要选择的基金操作绩效稳健良好，长期下来自然可以发挥时间的复利效果。
守则二：不同时持有过多的基金
虽然投资理财专家经常提醒投资者："不要把鸡蛋放在同一个篮子里"，但是如果持有太多篮子，管理起来也是相当不易的。在此建议投资人不要同时拥有超过六只以上的基金，因为，投资组合当中若有太多只基金容易造成重复投资
守则三：不买周转率过高的基金
基金周转率指的是基金在一定时间之内，买进或卖出股票的频率。因此周转率过高的基金，一是代表基金经理人倾向短线炒作，另一则反映基金买进卖出的交易成本较高，会侵蚀基金的获利，投资者不可不慎。
守则四：不以短期绩效评断买卖标准
一个好的基金，应该经得起市场多空循环的考验，最好是经历过空头与多头行情的洗礼。好的基金应该是要当市场空头来临时，能发挥抗跌的绩效，跌幅小于大盘；而当多头来临时，涨幅高于大盘。因此，在评断基金绩效时，不应该只以短期的投资报酬来论断，而应该同时考量基金的中长期绩效表现，才能客观地评断该只基金的绩效表现是否稳健良好。
守则五：不把所有资金都放在股票基金上
在投资组合当中，应该适度纳入固定收益的投资工具(如：定存或债券等)，来分散股票市场的波动风险。倘若投资者一股脑儿地将所有资金都放在股票型基金而缺乏风险意识，一旦市场翻多为空，将因此蒙受资产大幅缩水的风险。在此提供一个简单的公式，作为股票基金投资比重的依据：
股票基金占投资组合比重=(100－您现在的年龄)×100％
举例来说，如果您现在的年龄为25岁，由于年纪尚轻，由于距离退休停止工作还有很长的一段时间，就算短期投资产生亏损也还有机会再赚回来，也就是承担风险的能力较高，因此可以将投资组合当中的75％放在股票基金上面。但若您的年龄为50岁时，由于已逐渐届临退休时间，因此不宜承受过高的投资风险，股票基金的投资比重则以不超过投资组合的50％为宜。
守则六：不只以净值高低涨跌评断基金
许多投资者买了一只基金之后，就每天关心基金价值与净值有没有增长，如果净值没有动，就会心急地卖掉这只基金，而转进其它的基金。其实，净值下跌除了市场走低的因素之外，也有可能是因为配息之故，配息过后，净值自然会下跌，但这是代表资金已经分配给投资人，并非是基金操作绩效不佳。 (本文由富兰克林坦伯顿基金集团提供)
基金发展能否独立于股市？
主持人：去年一年基金发行210亿多一点，其中包括开放式基金的117亿。开放式基金发行困难是有目共睹的；封闭式的情况也并不好，一年中就发了两只20亿的新基金。我们了解到，有一些基金公司的新基金发行工作完全准备就绪，但碍于市场状况延后发行。我曾看到一份资料称，在美国投资基金近几十年的发展迅猛，不受股市兴衰的影响。在我们现有的投资渠道和投资环境下，基金是不是很难走出一个独立的轨迹？
康伟：在现有基金管理公司发起设立并未市场化的情况下，基金的发行自然也无法实现市场化。于是基金管理人不得不迎合管理层而非投资人的需求去开发基金产品以求尽快能获得发行额度。这种自上而下的计划经济产物与自下而上的市场需求矛盾必将日益突出。同时如果这种状况得以延续，所谓市场化和优胜劣汰无疑是一句空话。如果有一天基金发行不再需要额度让市场自身来选择优秀的基金管理人，那么基金才会走出独立的轨迹，基金才具备了迅猛发展的土壤。
郑毅：2001年市场经历了较大的下跌过程，在弱市中，股票和基金的发行都会较为困难的，这是正常的。但即使如此，我们注意到第三只开放式基金华夏成长基金在去年11月份仍发行了33个亿，并不能得出基金发行冰冻期的结论。
一个新的品种的导入，需要一定的时间让投资者认识。三只开放式基金近几个月的运作表明市场还是认同的。开放式基金的推出，为市场投资人提供了更多的选择，基金今后发展的方向就是要不断推出新的投资组合产品，满足投资人的不同需求。
胡立峰：由于债券市场不发达和货币市场不完善，目前中国的基金市场完全附属于股票市场，很难走出一个独立的轨迹。股票行情好了，基金发行和交易就比较活跃，股票行情糟糕，基金的发行就面临困难。要改变这样的现状，中国资本市场必须股票债券两条腿走路。
我认为目前新的基金发行步伐非常缓慢，在新基金发行过程中，监管层和基金公司总是瞻前顾后，尤其是在开放式基金发行上。就开放式基金而言，没有必要首次发行就必须达到目标规模，只要满足两个亿的最低限制，就可以成立。等它成立之后，经历市场的检验，以它的真本领和诚信来吸引更多的资金。所以应大幅度的放开基金审批，让一大批基金成立，可以一开始规模小一点，比如说3亿或5亿的基金发得很多，允许他们在成立之后自行扩募，从而让基金市场进行充分的竞争。
陈茂仁：根据基金鸿阳的发行情况看，超额认购5.6 《基金的角色定位和市场功能(第2页)》
本文链接地址：http://www.oyaya.net/fanwen/view/160767.html
在对基金的反思中，我们应该认识到基金的定位不清、行业文化缺乏是问题的关键所在。基金业渊源于证券业，主要从业人员师出证券界。之所以出现问题，与证券界的特定文化不无关系，特别是长期以来的“坐庄" 思维有关。是到了恢复基金“受人之托、代人理财"的信托特征，形成“守信、谨慎、稳健"的行业文化的时候了。
至于一般机构，如券商，它的资金是自己的。从这个角度看，二者不具备可比性。
利润迅速稀释说明什么？
主持人：去年是券商举步维艰的一年，更是基金业利润迅速稀释的一年。我们了解到有相当多的基金公司为了筹备开放式基金大举招兵买马，投入大量人力物力。但真正发出开放式基金的公司不过三家，就是这三家在近年内收回投资都不是易事；另一方面，还有相当多新晋基金管理公司不过管理二三十亿资金，与前些年三四十人管理近百亿资金相比，基金公司的利润迅速地稀释。证券公司从一个高利润行业走向接近社会平均利润用了上十年的时间，而基金业只有短短的四年时间。这种变化说明了什么？
郑毅：基金业从来都是一个微利行业，这在国内、国外都一样。只有国外的对冲基金，因为放大了风险，才有可能获得暴利。
康伟：基金业从诞生到发展伴随着不正常的超额利润，也正是这种超额利润才使基金发起人愿意承担上亿元不良资产来获得一张基金牌照。当然行业要超常规发展客观上也需要超额利润作为支撑，但并不意味着这种超额利润可以长期存在。
胡立峰：2000年，22只10亿规模以上的基金，其管理人从中提取了10个亿的管理费，这10家基金管理公司当年注册资本合计不过8个亿左右。数字已经说明一切了。
陈茂仁：这种变化对我们新基金管理公司而言，只有好好的修炼内功，别无他法。
熊市来了怎么办？
主持人：假设股市进入较长时期的低迷，一个散户可以做的就是离场，不关心股票、不看行情。第四季基金鸿飞的持股比例不足2％，低位持股的还有两只开放式基金。正是这类基金，在目前的市道下表现良好。那么，基金可不可以像散户一样离场？当然，并不是说不做市场研究、不关注宏观经济形势、行业走向和上市公司业绩。现在有人戏称基金为“债券基金"或者“新股基金"。在走熊的行情下，基金有没有别的选择？
陈茂仁：基金鸿飞之所以持股比例不高，是由于特殊原因造成的。当时正值基金鸿飞扩募期，为了保证新老持有人的共同利益，需要基金鸿飞的基金净值保持相对的稳定，因此持股比例不高，但这并不说明我们看空市场。
郑毅：新成立基金持仓比例较小，只是一种暂时的特殊情况。因为成立伊始，市场恰好不好，基金经理就会选择一下进场的进机。从长远看，基金的持股比例会上升到一个适当的位置。假如股市会是一个较长时期的熊市，我们会更加关注上市公司的基本面和投资价值，弱市也更容易验证一下基金的投资理论，产生新的投资理念。
按照契约，基金只能投资于股票和债券，根据市场情况，在股票和债券中配置资产是一种有效的规避风险的手段。我想强调一下，即使在国外成熟市中，除对冲基金外，一般基金并不参与期指的交易，因为这样做会放大风险。
胡立峰：基金操作面临新问题，是不争的事实，在此背景下，基金管理公司在思考、探索对策略，绵延两三年的“牛市情结"以及与此相对应的集中投资和甘冒风险力图战胜市场的雄心壮志都面临调整，此时若固执已见，一味蛮干，可能将遭受更大的风险与损失。
部分基金管理公司提出“资产保全"战略，有的基金管理公司表达为追求净值的绝对增长而不是战胜市场或跟踪市场。
选择基金的六大守则
随着我国顺利加入WTO，基金市场将逐步开放，预期未来将有更多的基金可供投资者选择，而基金理财亦将逐渐蔚为风潮。面对即将开放的基金市场，投资者将有更多的基金可供选择。在面对愈来愈多的基金选择时，有六大守则是投资人必须注意的，分别是：
守则一：不短线炒作基金
根据统计，全球股市大约有70％的时间都是在多头走势中，只有30％的时间是空头行情，长期投资股票的获利可以肯定的。不过，在70％的多头走势当中，有四分之三的时间都是呈现窄幅整理，真正的巨幅涨势只停留在短时间内，时间波动难以掌握，短线炒作基金的结果，一方面徒增交易成本，另一方面也可能因此错失波段的涨升行情。有鉴于此，投资人应该避免短线炒作基金，抱持长期投资的正确观念，只要选择的基金操作绩效稳健良好，长期下来自然可以发挥时间的复利效果。
守则二：不同时持有过多的基金
虽然投资理财专家经常提醒投资者："不要把鸡蛋放在同一个篮子里"，但是如果持有太多篮子，管理起来也是相当不易的。在此建议投资人不要同时拥有超过六只以上的基金，因为，投资组合当中若有太多只基金容易造成重复投资
的现象，非但无法进一步分散风险，反而增加管理上的困扰，还有进出场时点的问题。
守则三：不买周转率过高的基金
基金周转率指的是基金在一定时间之内，买进或卖出股票的频率。因此周转率过高的基金，一是代表基金经理人倾向短线炒作，另一则反映基金买进卖出的交易成本较高，会侵蚀基金的获利，投资者不可不慎。
守则四：不以短期绩效评断买卖标准
一个好的基金，应该经得起市场多空循环的考验，最好是经历过空头与多头行情的洗礼。好的基金应该是要当市场空头来临时，能发挥抗跌的绩效，跌幅小于大盘；而当多头来临时，涨幅高于大盘。因此，在评断基金绩效时，不应该只以短期的投资报酬来论断，而应该同时考量基金的中长期绩效表现，才能客观地评断该只基金的绩效表现是否稳健良好。
守则五：不把所有资金都放在股票基金上
在投资组合当中，应该适度纳入固定收益的投资工具(如：定存或债券等)，来分散股票市场的波动风险。倘若投资者一股脑儿地将所有资金都放在股票型基金而缺乏风险意识，一旦市场翻多为空，将因此蒙受资产大幅缩水的风险。在此提供一个简单的公式，作为股票基金投资比重的依据：
股票基金占投资组合比重=(100－您现在的年龄)×100％
举例来说，如果您现在的年龄为25岁，由于年纪尚轻，由于距离退休停止工作还有很长的一段时间，就算短期投资产生亏损也还有机会再赚回来，也就是承担风险的能力较高，因此可以将投资组合当中的75％放在股票基金上面。但若您的年龄为50岁时，由于已逐渐届临退休时间，因此不宜承受过高的投资风险，股票基金的投资比重则以不超过投资组合的50％为宜。
守则六：不只以净值高低涨跌评断基金
许多投资者买了一只基金之后，就每天关心基金价值与净值有没有增长，如果净值没有动，就会心急地卖掉这只基金，而转进其它的基金。其实，净值下跌除了市场走低的因素之外，也有可能是因为配息之故，配息过后，净值自然会下跌，但这是代表资金已经分配给投资人，并非是基金操作绩效不佳。 (本文由富兰克林坦伯顿基金集团提供)
基金发展能否独立于股市？
主持人：去年一年基金发行210亿多一点，其中包括开放式基金的117亿。开放式基金发行困难是有目共睹的；封闭式的情况也并不好，一年中就发了两只20亿的新基金。我们了解到，有一些基金公司的新基金发行工作完全准备就绪，但碍于市场状况延后发行。我曾看到一份资料称，在美国投资基金近几十年的发展迅猛，不受股市兴衰的影响。在我们现有的投资渠道和投资环境下，基金是不是很难走出一个独立的轨迹？
康伟：在现有基金管理公司发起设立并未市场化的情况下，基金的发行自然也无法实现市场化。于是基金管理人不得不迎合管理层而非投资人的需求去开发基金产品以求尽快能获得发行额度。这种自上而下的计划经济产物与自下而上的市场需求矛盾必将日益突出。同时如果这种状况得以延续，所谓市场化和优胜劣汰无疑是一句空话。如果有一天基金发行不再需要额度让市场自身来选择优秀的基金管理人，那么基金才会走出独立的轨迹，基金才具备了迅猛发展的土壤。
郑毅：2001年市场经历了较大的下跌过程，在弱市中，股票和基金的发行都会较为困难的，这是正常的。但即使如此，我们注意到第三只开放式基金华夏成长基金在去年11月份仍发行了33个亿，并不能得出基金发行冰冻期的结论。
一个新的品种的导入，需要一定的时间让投资者认识。三只开放式基金近几个月的运作表明市场还是认同的。开放式基金的推出，为市场投资人提供了更多的选择，基金今后发展的方向就是要不断推出新的投资组合产品，满足投资人的不同需求。
胡立峰：由于债券市场不发达和货币市场不完善，目前中国的基金市场完全附属于股票市场，很难走出一个独立的轨迹。股票行情好了，基金发行和交易就比较活跃，股票行情糟糕，基金的发行就面临困难。要改变这样的现状，中国资本市场必须股票债券两条腿走路。
我认为目前新的基金发行步伐非常缓慢，在新基金发行过程中，监管层和基金公司总是瞻前顾后，尤其是在开放式基金发行上。就开放式基金而言，没有必要首次发行就必须达到目标规模，只要满足两个亿的最低限制，就可以成立。等它成立之后，经历市场的检验，以它的真本领和诚信来吸引更多的资金。所以应大幅度的放开基金审批，让一大批基金成立，可以一开始规模小一点，比如说3亿或5亿的基金发得很多，允许他们在成立之后自行扩募，从而让基金市场进行充分的竞争。
陈茂仁：根据基金鸿阳的发行情况看，超额认购5.6 《基金的角色定位和市场功能(第2页)》
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