证券投资基金时机选择能力的实证研究

差一些。

　　三、实证结果

　　1.业绩指标

　　由于在2001年1月1日至2001年10月 19日的样本期间大盘经历了较大的调整行情，市场基准的平均周收益率为＝-0．6708％，而33家基金的平均周收益率在样本期间的平均值为-0．4715％，从总体看基金的下跌幅度小于市场基准的下跌幅度，33家基金中只有4家基金的下跌幅度大于市场基准。

　　如以特雷诺指数来衡量基金业绩，33家基金中有11家基金的特雷诺指数低于SML斜率=-0.7141，表明有11家基金业绩表现差于市场基准，22家基金的表现好于市场基准。

　　如以夏普指数衡量基金业绩，只有1家基金的夏普指数小于市场基准组合的夏普指数[/δm]=-0.3921，表明只有1家基金的业绩表现不如市场基准。

　　通过基金未经风险调整的收益率和经过风险调整业绩指标分析，在样本区间，基金业绩随大盘的调整而下跌，但是总体看基金业绩的下跌幅度小于大盘的下跌幅度。

　　通过对各基金的平均周收益率、特雷诺指标和夏普指标的排序，基金兴华都位于第一位，三种排序方法具有比较大的相关性，特别是平均周收益率排序和特雷诺指标排序的相关性更大。

　　2.证券选择能力

　　33家基金中，22家基金的詹森指标大于0,11家基金的该指标小于0，表明大部分基金具有证券选择能力。此外，根据詹森指标对各基金的排序，与前三种业绩指标的排序也有较好的相关性。

　　3.机选择能力

　　表1为T-M模型的回归参数表，表中的R基本上都在0．60以上，表明两个模型对数据的拟和程度都比较好。T-M模型的结果显示，33家证券投资基金中c值为正的只有6家，分别是基金普丰、景福、金盛、兴科、兴安、裕元，但是参数c的t检验值和相应的概率值P都表明，这些c值不能在5％的显著水平上通过c>0的检验。H-M模型的结果(略)显示，33家证券投资基金中c值为正的有5家，分别是普丰、兴科、兴安、裕元、汉博，但是其c值的t检验值和概率值P也都表明，这些c值不能在5％的显著水平上通过c>0的检验。两种方法的结果比较相近，c值为正的基金中有4家基金是重合的。
表1 T-M模型回归参数表

基金名称 c T检验(c) P值（c） R2 基金开元 -0.0284 -0.6310 0.5321 0.6298 基金普惠 -0.0552 -1.3700 0.1793 0.7069

《证券投资基金时机选择能力的实证研究(第3页)》