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加入WTO与中国金融开放 (中)


业因循WTO规则开放后的压力
  证券市场对外开放的压力体现在两个方面:一为证券市场的压力。如我国证券市场规模狭小,运作不够规范,监管水平较低等,经不起国际资本的冲击。二是证券业的压力。证券类公司作为一个行业不敌外国证券类公司。由于市场的压力,实际上与国际资本自由流动、人民币自由兑换密切相关。我们这里仅分析证券类公司所面临的压力。
  中外证券类公司的竞争力差距更为悬殊。一是资产及资本规模差距。截至2000年底,国内共有101家证券公司,资产总规模达5753亿元人民币,净资产236亿元人民币。而目前仅仅一个美林证券的总资产就超过3280亿美元。二是产品及利润结构差距。我国证券公司利润结构单一,主要收益来自经纪佣金、自营和承销业务。经纪佣金多少直接取决于佣金费率和二级市场繁荣程度。自营利润也是如此。承销业务则受限于“跑道”限制。2001年股市暴跌,国内一些证券公司迅即出现严重亏损,原因即在于此。至于证券公司的其他新型业务,如购并重组、基金管理、研究及咨询以及国际业务等在我国市场上尚属于起步阶段,发展缓慢。利润结构单一,不仅减弱公司的抗风险能力,还促使公司之间的恶性竞争。三是专业人员及技术缺乏。高素质的人才,特别是那种思维敏捷、富有挑战精神、有丰富的行业经验并有强烈成功欲望的投资银行经营者和管理者,是投资银行成功的关键。而我国尽管从业人员不少,但真正精通投资银行业务的专业人员和管理人员较少。目前,在我国90多家证券公司中,从事证券研究工作的人员2000多人。而美林和摩根斯坦利公司从事专门研究的人员均在500人以上,日本野村证券旗下的研究有限公司的研究人员竟然达2000人。四是品牌及声誉不高。伴随着证券市场上的欺诈盛行,我国证券类公司普遍缺乏好的声誉。挪用客户资金、做庄、虚假陈述等十分普遍。
  加入WTO后,外资证券类公司的竞争点主要为:一是巩固传统的中资企业境外上市业务;二是全方位介入境内B股业务;三是争夺A股一级市场的辅助性业务,如财务顾问、资产重组业务;四是渗透内地的A股二级市场业务。如通过中外合资证券公司的办法进入;通过中外合资证券投资基金的方式进入;通过控股国内证券公司的大股东达到间接控股国内证券公司的目的,再通过其控制的国内证券公司进入A股二级市场,等等。
  (四)中国证券业应对加入WTO的改革对策
  加入WTO后,外在经营环境的变化,使得过去国内证券公司发展业务的竞争手段不再有效,依靠强实力、高质量和优服务来发展壮大自身的全新时代即将到来。国内证券公司应审时度势,积极调整经营思路,加快内部改革。
  1.经营战略的调整
  长期以来,我国证券公司的粗放经营和关系经营特征明显。粗放经营,体现为追求营业部的数量,旨在扩大经纪业务。随着信息技术的进步、交易方式的

无形化和网络化,证券营业部传统经营方式的优势正在不断减少。关系经营,体现为追求与政府、主管部门、企业拉关系,旨在争取承销业务。依靠关系经营,过去很有效。上市公司基本上为国有企业,与当地政府存在较强的依存关系;而且审批制发行方式,证券公司不存在发行风险。但这种局面将不得不改变:上市制度从审核制转变到核准制,证券公司承担上市公司的质量保证责任;股票发行价格市场化,证券公司的定价和营销压力加大;国有企业的改革空间扩大,政府国企管理体制、股权结构及治理结构等愈加接近市场惯例;非国有企业上市的力度逐渐加大,政府的干预影响力较弱。这些对做一级市场承销的证券公司提出了更高的要求,上市公司与承销尚之间建立的是长期合作关系而不是短期的“买卖”关系。承销业务不再主要靠固有的关系网或政府的行政指令方式取得,而是依赖于证券公司自身的实力与服务水平。因此,证券公司必须将自己的经营战略调整到追求综合竞争实力上来。综合实力的提高,依靠良好的管理体制、先进的营销战略、优秀的人才、特色的品牌及较强的研发能力。
  2.加强证券公司的治理
  一是调整组织结构,减少营业部数量,加强产品开发专职部门和国际业务部门。二是加强内部控制体系,主要是建立风险控制委员会,其成员可以由公司高层、部门领导和有关专家组成,负责制定有关风险的控制政策、执行程序,以及评价与监控各种风险。三是开发人力资源,重点应放在投资银行业务人员与研究开发人员。一流的研究队伍是证券公司最重要的核心竞争力,是开展其他业务的基础。
  3.扩充资本,实现规模优势
  发达国家投资银行的发展就是一部行业集中史。为数不多的现代化大型投资银行占主导地位,成为行业龙头与支柱,是投资银行成熟的重要标志。 资本市场上的单笔并购规模和交易规模十分巨大的,证券公司需有雄厚的资本金与总资产实力方能参与。解决我国证券公司规模过小的途径有:(1)证券公司行业内部的并购重组。(2)增资扩股。(3)重组上市。(4)发行长期债券。(5)资产抵押融资。
  4.拓展盈利增长点
  除传统的证券承销、经纪和自营业务以外,投资银行还应深入到并购重组、资产管理、投资咨询、项目融资、风险投资和金融衍生工具等诸多领域。加入WTO后,境内企业境外上市必然增多,外国企业也会到中国上市,这些都为国内投资银行提供了市场机遇.

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