加入WTO后 开放式基金如何应对开放？

 
　　国有股减持暂停、证券交易印花税率调低等政策吹暖了初冬持续低迷的中国股市。本月底，中国第三只开放式基金———“华夏成长”即将向社会公众发行。“华夏成长”的推出对目前的股市会产生怎样的影响？能否热销？中国即将正式加入WTO，这将对开放式基金行业产生什么样的影响？为此，记者采访了北京大学金融与证券研究中心的青年学者田昆。  


　　中国开放式投资基金业将高度国际化  


　　记者：WTO后，中国投资基金业将如何开放？  


　　田昆：投资基金行业属于服务贸易范畴，在WTO框架下要遵守一般性原则，包括最惠国待遇和透明度原则，前者指缔约成员间非歧视性的适用，后者是指要求缔约各成员公布其有关证券投资基金服务的法律及通行运作程序和操作习惯。还要遵守的是特殊义务，主要包括市场准入、国民待遇和逐步自由化原则。市场准入原则要求，除非缔约方在承担义务中有特别规定，否则不得限制外资进入本国证券投资基金业、不得限制其进入方式、机构数量、持股比例等。国民待遇原则要求，除非另有规定，否则缔约方必须给外资机构及个人投资者提供与本国证券投资基金机构及居民个人相同的待遇；逐步自由化原则是专对发展中国家成员的保护性条款，它规定：当发展中国家成员的金融开放出现严重问题，危及该国的金融稳定与安全时，可采取临时性限制保护措施；当某项证券投资基金服务开放实施后出现问题时，可进行修改或撤消，但需提前通知全体缔约成员；允许发展中国家对本国的证券投资基金服务进行补贴。以扶持其成长。特定义务需缔约各成员达成协议后实施。中国基金产品市场具有巨大的潜在需求，它吸引着众多的的海外同业机构的参与和进入。在这些原则下，中国的开放式基金行业将高度国际化。  


　　合作将促进开放式基金的发展  


　　记者：同具有信息、人才、资金和管理等多方面优势的海外同业机构相比，我国的基金行业规模较小，品种单一，面对WTO，我们将如何应对？  


　　田昆：在加入WTO的最初阶段，合作将成为投资基金业发展的主流。中国投资基金业将在逐渐开放的步伐中迅速成长。中美双边协议规定，中国以发展中国家成员身份加入WT0，因此适用逐步自由化原则中对发展中国家成员的保护性条款，国内证券投资基金业的开放有5年的保护性缓冲期。据美国贸易代表署公布的中美有关证券投资基金业开放的条款规定：开放中外合资基金管理业务，外资可占股33％，3年后增至49％，5年后可增至51％。目前，中国投资基金业的开放步伐已经加快。中国证监会鼓励各基金管理公司借鉴海外发达基金市场的成熟经验与先进技术，积极开展对外合作，目前主要有技术顾问和战略联盟两种模式。已经有数十家基金管理公司与国外金融机构签订合作协议。近期中外合作基金管理公司的紧张筹备也引起了市场的广泛关注。在中国开放式基金的设计和管理中已经可以看到海外同业机构的身影。可以说，与海外同业机构的合作、合资将极大提高开放式基金的管理、托管和监管的水平。  


　　黑庄出去，“白庄”进来，迎接WTO挑战  


　　记者：“华夏成长”的推出对中国股市具有什么重要意义，会产生怎样的影响？  


　　田昆：今年伊始，证券监管部门一方面加大了稽查力度，查处了一批“问题股”，清理了违规银行资金，严格规范金融中介机构的运作；另一方面大力发展以投资基金为代表的机构投资者。我们可以将这种策略形容为将黑庄赶出去，“白庄”请进来。积极培育机构投资者，尤其是大力发展投资基金，是中国证券市场持续健康发展的重要途径，也是迎接WTO挑战的重要战略。机构投资者和证券市场的双赢与互动已为实践和理论所证实。其原因在于，一，有利于减少信息不对称，降低资本市场的道德风险和逆向选择；二，具有规模经济效应，降低资本市场的交易成本；第三方面往往被忽视，机构投资者既是金融创新的受益者又是金融创新的倡导者和参与者。例如目前基金经理承受较大的单边风险，他们在积极呼吁、研究和探讨着推出股指期货等衍生工具的可行性和必要性。最后，发展机构投资者有利于保护中小投资者的利益，提高资本市场的声誉，吸引更多的投资者。开放式基金的推出的意义不仅仅是保护中小投资者，更是一次真正以满足投资者需求为目的的金融创新，从保护中小投资者到满足甚至创造中小投资者需求反映了在加入WTO的大背景下，中国证券市场从卖方市场向买方市场过渡的大趋势。从这一角度来看，开放式基金的发行绝对是利好。至于是否能够推高股指，我认为关键在于是否能够持续吸引更多的增量资金。  


　　创新：开放式基金发展的永恒主题  


　　记者：开放式基金如何吸引更多的增量资金？这次是否能够热销？  


　　田昆：开放式基金虽然是以满足投资者需求为目标，但是和封闭式基金的申购情况相比，显得较为冷清。原因在于，一，股指的大幅下跌和连带的财富效应，直接降低了人们的投资欲望和投资实力，二，投资者教育问题，人们认识了解开放式基金还需要一个过程。这里我要强调的是，我们的目光不能仅仅停留在开放式基金的首次销售，这并不是目的，也不是衡量标准。开放式基金的成功运作关键在于发行后的投资业绩和售后服务。开放式基金只有在发行、投资、营销和售后服务等环节持续不断地创新，最大限度地满足投资者需求，并逐步建立市场信誉，才能够获得投资者的青睐和信任。这才是基金的生命力所在。这次“华夏成长”的发行，比照前面的二次开放式基金的发行，有很多创新之处，“更象是真正的开放式了”，应该说对投资者更具有吸引力，结合目前市场状况，预期情况应该是不错的。关于开放式基金产品的创新，借鉴国外经验，有学者提出了发行雨伞基金的思路。雨伞基金是一种在“母基金”下，再设立若干子基金，如债券基金、股票指数基金、股票基金（或是成长型基金、收益型基金和平衡型基金）等等。各子基金的管理工作均是独立进行的，并自行定立投资目标，投资者可以自行选择子基金，并且可以将投资从一个子基金转移到另一个子基金，不交或者少交转换费。设立雨伞基金大大提高了投资者的选择权利，降低了转换成本，也有利于基金管理公司稳定客户，减少赎回压力。开放式基金的创新还可以和市场上流行的“B（H）股投资基金”、“保险定向募集基金”、“社保基金”、“企业年金”等概念联系在一起创造出新的开放式基金连锁产品。  


　　总之，发展、创新、规范与合作将成为开放式基金发展的主旋律。目前中国有14家基金管理公司，管理着近660亿市值的46只封闭式基金和2只开放式基金。美国截止1999年6月共有13250只开放式基金，是股票总数的4.3倍，占基金总资产97.17％。中国开放式基金的大幕才刚刚揭开.

市场报 

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