股指期货对股票市场正负面影响的分析(下)
●彭俊衡 鲍建平
对我国开展股指期货交易的几点建议
为保证股指期货功能的正常发挥与安全运作，防范对股票市场产生负面影响，针对我国证券、期货市场的特点，提出相应的几点建议。
一、建立严密的法规与监管体系
为保证股指期货交易安全运作，必须建立严密的法规与监管体系。国外股指期货均有严密的法规与监管体系。以美国为例，股指期货交易是在国家统一立法——《期货交易法》的制约下，形成商品期货委员会（CFTC）、期货行业协会与期货交易所三级监管模式。我国期货交易已形成统一监管体系，并形成了证监会——期货交易所两级监管模式。股指期货可沿用两级监管模式，以方便风险管理。在法规体系上，可根据股指期货的特征对《期货市场管理暂行条例》的有关内容进行修改，在此基础上制订《股指期货交易管理办法》与《股指期货交易规则》。从长期考虑应尽快制订《期货法》，使股指期货交易有法可依、规范发展。
二、科学合理地设计股指期货合约
为保证股指期货合约的功能发挥与不被操纵，首先必须选择合适的股指期货标的指数。当前我国现有股票指数都存在一些问题，因此，有必要根据国际惯例，由权威机构编制与管理能够综合反映我国股市整体状况的统一股票成份指数。作为股指期货合约的标的，从我国股市特征来看，成份指数的流通市值应占我国股票A股总市值的50％以上，以确保股指期货交易的不被操纵。其次，在合约其它条款如交易单位、涨跌停板、头寸限制、结算价、保证金等方面，必须严格按照既有利于股指期货流动性又有利于风险控制的原则进行设计。
三、建立严密的风险管理制度
应按照国际惯例建立严密风险管理制度。在账户管理上，必须要求会员在结算银行开设专用资金账户，以加强风险控制。在结算制度上采用保证金与每日无风险结算制度，投资者必须在交易前缴纳足够保证金，在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算与一次性资金划拨。同时建立市场准入、每日无负债结算、大户持仓报告、市场稽查、强行平仓、风险准备金等风险管理制度，并采用先进的风险实时监控技术，以防范与控制股指期货市场风险。
四、加强期货市场与股票市场的合作
金融混业经营是国际市场的发展趋势，这一是因为科技发展使技术手段对金融的监管能够严格实施，二是由于金融业竞争的需要。但目前我国期货市场是与证券市场相隔离的，不利于机构投资者开展股指期货交易，也不利于股指期货的风险监控与运作效率的提高。因此，有必要打破证券市场与期货市场间的壁垒，加强两个市场间头寸的统一管理，建立风险的联合管理机构等。
五、壮大与完善股指期货的投资主体
任何一个市场要顺利运行下去，具有相应的市场交易投资主体是一个必备条件。从交易性质来看，一个完善的股票指数期货市场应当具备三类交易主体：套期保值者、套利者、投机者，三者缺一不可，以保证股指期货市场供求的平衡与功能发挥。从规模结构来看，机构投资者应与个人投资者之间保持一定平衡，以保证市场的稳定与活跃。中国股指期货市场的交易主体应该确定为各类机构投资者。在初期，可通过要求较高的交易单位和保证金限额来限制个人投资者过分参与市场，以减少市场风险和最大限度降低其可能产生的负作用，待条件成熟、取得经验后再逐步向广大投资者包括国外投资者放开。在套期保值者、套利者、投机者三者结构中，我国要加强股指期货套期保值者的培育，把大型证券公司、基金管理公司和保险公司发展为套期保值交易的主体，同时积极发展各种套利交易，引导投机者进行理性交易以促进股指期货功能的发挥。
六、加强股指期货宣传，加强风险意识与投资技巧的培养
股指期货在国内还是新生事物，广大投资者对其并不十分了解，特别是股市投资者数量巨大，而对股指期货风险意识与投资技巧较为缺乏。股指期货是高风险投资工具，无论是投资者还是管理者都需要一定的专业知识。因此，在股指期货推出前，应加强对股指期货知识的宣传与普及，提高投资者的风险意识与操作技巧。
编后 曾几何时，克隆羊“多利”的诞生在全世界引发了一场不小的“地震”，各国大小媒体和亿万人的目光齐齐聚焦在这个看似平常的小生命身上。因为“多利”的诞生不仅仅是一只羊的生命的开端，而是标志着科学家在基因技术上取得了突破性的成果，人类由此进入了生命控制的新时代。小羊诞生的意义已远远超出了自身，其孱弱的躯体承载着全人类美好的期冀。
股指期货之于中国期货市场乃至整个金融市场，正如同“多利”之于世界。当前，业内外人士都对股指期货寄予厚望，企盼着股指期货的推出能给我国期货市场和证券市场带来质的飞跃。在大家眼里，股指期货已不仅仅是一个普通的期货品种，而是中国金融期货的象征，是我国期货市场从商品期货的初级形式向金融衍生品领域发展的突破口。的确，随着股指期货在我国的推出，我国期货、证券市场势必将在观念、体制、法规和运行等方面引发一系列的深层次变革，从而实现我国期货、证券市场的突破性发展。
任何新生事件的出现都不可避免地会产生正负两方面的影响，如克隆技术的发展在为人类展现其美好的一面的同时，也引起了人们对有可能产生的不良后果的担忧和恐惧。股指期货也不例外，我们在看到其积极一面的同时，也应对其可能产生的负面影响有清醒的认识和充分的准备，并制订相应的对策来促进其积极作用的发挥，抑制其负面影响的产生，做到从长计议，扬长避短。惟有如此，才能确保股指期货在我国顺利推出、健康运行以及发挥功能。
来源：中国期货网 《股指期货对股票市场正负面影响的分析(下)》
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对我国开展股指期货交易的几点建议
为保证股指期货功能的正常发挥与安全运作，防范对股票市场产生负面影响，针对我国证券、期货市场的特点，提出相应的几点建议。
一、建立严密的法规与监管体系
为保证股指期货交易安全运作，必须建立严密的法规与监管体系。国外股指期货均有严密的法规与监管体系。以美国为例，股指期货交易是在国家统一立法——《期货交易法》的制约下，形成商品期货委员会（CFTC）、期货行业协会与期货交易所三级监管模式。我国期货交易已形成统一监管体系，并形成了证监会——期货交易所两级监管模式。股指期货可沿用两级监管模式，以方便风险管理。在法规体系上，可根据股指期货的特征对《期货市场管理暂行条例》的有关内容进行修改，在此基础上制订《股指期货交易管理办法》与《股指期货交易规则》。从长期考虑应尽快制订《期货法》，使股指期货交易有法可依、规范发展。
二、科学合理地设计股指期货合约
为保证股指期货合约的功能发挥与不被操纵，首先必须选择合适的股指期货标的指数。当前我国现有股票指数都存在一些问题，因此，有必要根据国际惯例，由权威机构编制与管理能够综合反映我国股市整体状况的统一股票成份指数。作为股指期货合约的标的，从我国股市特征来看，成份指数的流通市值应占我国股票A股总市值的50％以上，以确保股指期货交易的不被操纵。其次，在合约其它条款如交易单位、涨跌停板、头寸限制、结算价、保证金等方面，必须严格按照既有利于股指期货流动性又有利于风险控制的原则进行设计。
三、建立严密的风险管理制度
应按照国际惯例建立严密风险管理制度。在账户管理上，必须要求会员在结算银行开设专用资金账户，以加强风险控制。在结算制度上采用保证金与每日无风险结算制度，投资者必须在交易前缴纳足够保证金，在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算与一次性资金划拨。同时建立市场准入、每日无负债结算、大户持仓报告、市场稽查、强行平仓、风险准备金等风险管理制度，并采用先进的风险实时监控技术，以防范与控制股指期货市场风险。
四、加强期货市场与股票市场的合作
金融混业经营是国际市场的发展趋势，这一是因为科技发展使技术手段对金融的监管能够严格实施，二是由于金融业竞争的需要。但目前我国期货市场是与证券市场相隔离的，不利于机构投资者开展股指期货交易，也不利于股指期货的风险监控与运作效率的提高。因此，有必要打破证券市场与期货市场间的壁垒，加强两个市场间头寸的统一管理，建立风险的联合管理机构等。
五、壮大与完善股指期货的投资主体
任何一个市场要顺利运行下去，具有相应的市场交易投资主体是一个必备条件。从交易性质来看，一个完善的股票指数期货市场应当具备三类交易主体：套期保值者、套利者、投机者，三者缺一不可，以保证股指期货市场供求的平衡与功能发挥。从规模结构来看，机构投资者应与个人投资者之间保持一定平衡，以保证市场的稳定与活跃。中国股指期货市场的交易主体应该确定为各类机构投资者。在初期，可通过要求较高的交易单位和保证金限额来限制个人投资者过分参与市场，以减少市场风险和最大限度降低其可能产生的负作用，待条件成熟、取得经验后再逐步向广大投资者包括国外投资者放开。在套期保值者、套利者、投机者三者结构中，我国要加强股指期货套期保值者的培育，把大型证券公司、基金管理公司和保险公司发展为套期保值交易的主体，同时积极发展各种套利交易，引导投机者进行理性交易以促进股指期货功能的发挥。
六、加强股指期货宣传，加强风险意识与投资技巧的培养
股指期货在国内还是新生事物，广大投资者对其并不十分了解，特别是股市投资者数量巨大，而对股指期货风险意识与投资技巧较为缺乏。股指期货是高风险投资工具，无论是投资者还是管理者都需要一定的专业知识。因此，在股指期货推出前，应加强对股指期货知识的宣传与普及，提高投资者的风险意识与操作技巧。
编后 曾几何时，克隆羊“多利”的诞生在全世界引发了一场不小的“地震”，各国大小媒体和亿万人的目光齐齐聚焦在这个看似平常的小生命身上。因为“多利”的诞生不仅仅是一只羊的生命的开端，而是标志着科学家在基因技术上取得了突破性的成果，人类由此进入了生命控制的新时代。小羊诞生的意义已远远超出了自身，其孱弱的躯体承载着全人类美好的期冀。
股指期货之于中国期货市场乃至整个金融市场，正如同“多利”之于世界。当前，业内外人士都对股指期货寄予厚望，企盼着股指期货的推出能给我国期货市场和证券市场带来质的飞跃。在大家眼里，股指期货已不仅仅是一个普通的期货品种，而是中国金融期货的象征，是我国期货市场从商品期货的初级形式向金融衍生品领域发展的突破口。的确，随着股指期货在我国的推出，我国期货、证券市场势必将在观念、体制、法规和运行等方面引发一系列的深层次变革，从而实现我国期货、证券市场的突破性发展。
任何新生事件的出现都不可避免地会产生正负两方面的影响，如克隆技术的发展在为人类展现其美好的一面的同时，也引起了人们对有可能产生的不良后果的担忧和恐惧。股指期货也不例外，我们在看到其积极一面的同时，也应对其可能产生的负面影响有清醒的认识和充分的准备，并制订相应的对策来促进其积极作用的发挥，抑制其负面影响的产生，做到从长计议，扬长避短。惟有如此，才能确保股指期货在我国顺利推出、健康运行以及发挥功能。
来源：中国期货网 《股指期货对股票市场正负面影响的分析(下)》
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