期货经营中自营业务的风险与管理
经济活动仍能进行下去，其采取的手段有自我承担、风险转移。
公司治理手段分为内部监控机制、外部监控机制和激励约束机制。内部监控机制，即企业通过制度设置来约束和管理企业经营者的行为；外部监控机制，即企业通过外部的市场和管理体制，诸如资本市场、经理市场、政府管理部门等对企业行为的约束；激励约束机制，即通过业绩评价和目标约束等经济和非经济手段激励经营者努力工作。
风险控制内部组织框架：
董事会。它是风险管理的最高层，要为公司承担风险管理的最终责任，因而负责风险管理的基本政策和战略的制订。其主要职责是：明确公司的风险偏好、风险控制的责任分配、批准风险管理委员会提交的风险管理建议。
风险管理委员会。负责公司重大风险管理战略、风险政策和方法的制定，主导公司风险文化，负责风险限额在不同部门、不同业务品种之间的分配，监督有关部门的执行。具体职责：向公司董事会提交独立的风险报告，审阅日常交易记录，听取风险经理汇报，形成风险管理建议；建立稽核检查制度和稽核处罚制度；审核公司风险管理政策和准则，督促各项内部管理措施和规章制度的的贯彻实施，保证独立地履行监督反馈职能；定期检查风险程度，确保总体风险水平、结构与公司总体方针一致；经常重新评估、审查奉贤管理政策，安排与风险有关的法律、税收和会计事项。规划各部门的风险限额，审批限额豁免，评估并监控各种裸露头寸的风险，研究潜在的风险因素。
研究发展部。对风险管理和控制政策程序的设定、风险额的制定提供咨询和建议。为风险控制和管理提供信息和研究支持，为宏观风险和集中风险的管理与控制提供决策依据。负责公司战略制定和业务执行风险的评估，新产品可行性研究。
稽核部。对风险管理委员会负责，实行网络监控，使稽核工作能够将事后审核和及时监督结合起来。要定期审计并测试各主要风险管理过程与内部控制方法，并根据对风险的仔细评估确定审计频度，同时，还要对风险管理职能的独立性和总体有效性进行评价。
风险管理控制部。负责风险管理与控制战略、政策和操作方法的起草，风险限额的设定与分配建议、风险测量与归属分析方法的设计与更新、风险管理报告编制、风险信息披露，统管各种风险的管理与控制，监督实施全面风险控制工作。具体职责是：建立合理的风险度量体制，制定风险管理制度；依据时间和市场状况设定风险管理系数，设定风险控制标准；检查风险程度，检查交易部门使用的定价模型、计价体系；分析风险特征及公司风险构成与发展趋势，定期评估并及时向风险管理委员会报告风险状况；提出风险管理改进意见，建立有效的事后补救机制。
技术部。负责公司计算机软硬件系统的安全与维护，负责有关风险限额的执行，承担对操作风险以及授权和密码的管理和控制。
风险预算：
风险预算是测量和分解风险的过程，利用这些风险度量值进行资产配置决策和选定组合经理，并使用这些风险预算监控资产配置和选定组合经理。风险预算过程由以下四部分组成：一是对每一种自营资产、经理、因子设定限额或风险预算值；二是基于风险预算建立资产配置；三是时时把风险预算值与由于每一种因子变化而得出的风险度量值进行比较；四是调整资产配置以便使风险在预算的限额之内。
实施风险控制的原则：
1?风险控制与业务经营相分离原则。风险和收益之间的固有矛盾决定了两种职能不同的责任驱动动机。二者相互独立，符合资产的盈利与安全并重的目标。
2?相互独立与制约原则。公司各机构、各岗位的职能应保持相对独立，同时各岗位的设置应当责权分明、相互制约。
3?前瞻性管理原则。前瞻性和预警机制是公司经营的生命线。
4?动态性原则。期货价格的波动性和市场环境的变化要求不断地更换新的监管系统和方法。
5?管理判断为重的原则。鉴于任何一种风险管理系统和风险模型都有一定的局限性，管理人员的经验和判断在决策中占有重要的权重。
六、风险控制制度建设
建立各项制度，细化具体操作：
1?风险预警制度。建立风险评估和监测办法以及重要部门的风险考核指标体系，确定风险源、风险点、风险级别的识别标准和危害程度。根据风险的来源、特征、程度、性质明确责任，划分管理层次，预先制定防范策略。
2?风险控制制度。风险控制制度包括对整个公司和单个交易的限额、市场风险、信用风险、法律风险、操作风险和流动风险的控制，所有制度必须依据公司业务特点和风险偏好的内在要求进行设计。明确规定风险控制体系、操作细则以及授权权限，指定合理的止损价位。
3?应变应急和风险补偿制度。公司要制定切实有效的风险应变应急措施和风险转移补偿步骤，尤其是重要部门遇到停电、失火、水灾、挟持等非常情况时，应变应急措施要及时到位，并能发挥正常的作用。
4?风险管理检验制度。高层风险管理机构建立一套完整的检验程序，对风险管理的执行情况进行测试和监督检查，确保公司风险管理机制有效运行并能适应新技术的发展和环境的变化。
5?及时报告制度。建立向高层风险管理机构报告风险控制不力或失控制度风险度及盈亏情况应每日向风险管理机构报告，后者立即向高层汇报。
建立科学的投资决策程序，防范投资决策管理风险：
1?由公司研究发展部提出研究报告，并上报风险管理委员会。
2?风险管理委员会对自营投资建议进行评估分析，作出投资与否及投资大小的决定。
3?投资业务部门对获批项目拟订实施方案，报风险管理委员会审查，并由总经理签字后进入实施操作阶段。
4?风险管理部对自营业务进行动态监控，根据市场变化评估市场风险，提出风险防范措施。必要时对投资决策进行调整。
培育风险文化，建立良好的风险过程控制环境：
1?加强人员管理，提高风险管理的主动性。
以人性假设原理来合理安排人员。从经济人和自我实现的角度出发，认识人是经营风险的源头，建立明晰的业务逐级授权和上级监管制度。从社会人角度出发，认识许多风险是受社会影响，加强风险防范教育，提高免疫力。从复杂人角度出发，认识风险防范的关键是健全各项规章制度。
以个性差异原理来搞好人员安排。根据人员的气质、性格、责任心、能力、灵活性安排岗位。
根据心理盲点原理，加强公司经营风险的预警及重大事件的处理能力，对于技术平台出现的问题应事先制定和落实应急处理方案。
2?以人为本，人制统一。
人制管理思想强调“以人为本，以人定制，以制理事，以制管人”。
3?培育风险管理文化，加强全员风险管理意识。
风险管理是全员参与的过程，其有效性最终取决所有员工的自觉性和创造性，为了确保各项制度的贯彻落实，必须对全体员工进行全面的风险教育，形成良好的风险控制环境和全员风险管理的文化。这样可以做到金身不败。
七、风险承担
投资机构通过内部的资金通融和资产再配置，以弥补所遭受的损失。具体处理方式如下：
1?将损失打入营业成本。
由于期货自营在于追求商品的价差，所以在投资过程中发生风险和损失是一件正常的事情，关键的问题是，在一定的时间内投资者究竟能承担多少风险损失。因此，一般都必须在风险偏好标准下有一定的风险损失承受准备和额度。采用这种方法将可能发生的一定数量的损失额通过一定的途径记入自营总体成本，以便在风险出现后用这笔费用支付损失。
2?建立意外损失基金。
建立一笔意外损失专项基金，专门用于有关承担风险的损失补偿。专项基金可通过自营投资进入回报期后，按比例从资本利差中提取，并逐年积累，以保证发生损失时，可通过基金进行补偿。
3?安排应急贷款。
当投资风险损失发生后，通过内部财力所筹集的风险补偿金不足以弥补损失时，可临时向外借款弥补损失。
风险退出：
通过对自营行为和目标实施锁定，并在已经形成资产的基础上按照市场提供的选择方式实施配置、重组、转让和清算，以保证自营投资者在高度风险下尽可能回收投资权益。
八、期货自营风险案例分析
案例：
上海万国证券公司巨亏与"327"国债事件
案由：
1994年10月开始，中国人民银行提高三年期以上储蓄存款利率和恢复保值贴补，而保值贴补率的不确定性为国债期货交易提供丰富的想象空间，大量的机构投资者由股市转入债市。对“327”国债期货价格的预测和所采取的交易风险控制策略，成为决定投资成败的焦点。“327”国债期货合约对应的现券品种是1992年发行的三年期国债，票面利率为9.5％，该券的基础价格已经确定，为票面价值100元，加三年合计利息28.5元，总 《期货经营中自营业务的风险与管理(第3页)》
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公司治理手段分为内部监控机制、外部监控机制和激励约束机制。内部监控机制，即企业通过制度设置来约束和管理企业经营者的行为；外部监控机制，即企业通过外部的市场和管理体制，诸如资本市场、经理市场、政府管理部门等对企业行为的约束；激励约束机制，即通过业绩评价和目标约束等经济和非经济手段激励经营者努力工作。
风险控制内部组织框架：
董事会。它是风险管理的最高层，要为公司承担风险管理的最终责任，因而负责风险管理的基本政策和战略的制订。其主要职责是：明确公司的风险偏好、风险控制的责任分配、批准风险管理委员会提交的风险管理建议。
风险管理委员会。负责公司重大风险管理战略、风险政策和方法的制定，主导公司风险文化，负责风险限额在不同部门、不同业务品种之间的分配，监督有关部门的执行。具体职责：向公司董事会提交独立的风险报告，审阅日常交易记录，听取风险经理汇报，形成风险管理建议；建立稽核检查制度和稽核处罚制度；审核公司风险管理政策和准则，督促各项内部管理措施和规章制度的的贯彻实施，保证独立地履行监督反馈职能；定期检查风险程度，确保总体风险水平、结构与公司总体方针一致；经常重新评估、审查奉贤管理政策，安排与风险有关的法律、税收和会计事项。规划各部门的风险限额，审批限额豁免，评估并监控各种裸露头寸的风险，研究潜在的风险因素。
研究发展部。对风险管理和控制政策程序的设定、风险额的制定提供咨询和建议。为风险控制和管理提供信息和研究支持，为宏观风险和集中风险的管理与控制提供决策依据。负责公司战略制定和业务执行风险的评估，新产品可行性研究。
稽核部。对风险管理委员会负责，实行网络监控，使稽核工作能够将事后审核和及时监督结合起来。要定期审计并测试各主要风险管理过程与内部控制方法，并根据对风险的仔细评估确定审计频度，同时，还要对风险管理职能的独立性和总体有效性进行评价。
风险管理控制部。负责风险管理与控制战略、政策和操作方法的起草，风险限额的设定与分配建议、风险测量与归属分析方法的设计与更新、风险管理报告编制、风险信息披露，统管各种风险的管理与控制，监督实施全面风险控制工作。具体职责是：建立合理的风险度量体制，制定风险管理制度；依据时间和市场状况设定风险管理系数，设定风险控制标准；检查风险程度，检查交易部门使用的定价模型、计价体系；分析风险特征及公司风险构成与发展趋势，定期评估并及时向风险管理委员会报告风险状况；提出风险管理改进意见，建立有效的事后补救机制。
技术部。负责公司计算机软硬件系统的安全与维护，负责有关风险限额的执行，承担对操作风险以及授权和密码的管理和控制。
风险预算：
风险预算是测量和分解风险的过程，利用这些风险度量值进行资产配置决策和选定组合经理，并使用这些风险预算监控资产配置和选定组合经理。风险预算过程由以下四部分组成：一是对每一种自营资产、经理、因子设定限额或风险预算值；二是基于风险预算建立资产配置；三是时时把风险预算值与由于每一种因子变化而得出的风险度量值进行比较；四是调整资产配置以便使风险在预算的限额之内。
实施风险控制的原则：
1?风险控制与业务经营相分离原则。风险和收益之间的固有矛盾决定了两种职能不同的责任驱动动机。二者相互独立，符合资产的盈利与安全并重的目标。
2?相互独立与制约原则。公司各机构、各岗位的职能应保持相对独立，同时各岗位的设置应当责权分明、相互制约。
3?前瞻性管理原则。前瞻性和预警机制是公司经营的生命线。
4?动态性原则。期货价格的波动性和市场环境的变化要求不断地更换新的监管系统和方法。
5?管理判断为重的原则。鉴于任何一种风险管理系统和风险模型都有一定的局限性，管理人员的经验和判断在决策中占有重要的权重。
六、风险控制制度建设
建立各项制度，细化具体操作：
1?风险预警制度。建立风险评估和监测办法以及重要部门的风险考核指标体系，确定风险源、风险点、风险级别的识别标准和危害程度。根据风险的来源、特征、程度、性质明确责任，划分管理层次，预先制定防范策略。
2?风险控制制度。风险控制制度包括对整个公司和单个交易的限额、市场风险、信用风险、法律风险、操作风险和流动风险的控制，所有制度必须依据公司业务特点和风险偏好的内在要求进行设计。明确规定风险控制体系、操作细则以及授权权限，指定合理的止损价位。
3?应变应急和风险补偿制度。公司要制定切实有效的风险应变应急措施和风险转移补偿步骤，尤其是重要部门遇到停电、失火、水灾、挟持等非常情况时，应变应急措施要及时到位，并能发挥正常的作用。
4?风险管理检验制度。高层风险管理机构建立一套完整的检验程序，对风险管理的执行情况进行测试和监督检查，确保公司风险管理机制有效运行并能适应新技术的发展和环境的变化。
5?及时报告制度。建立向高层风险管理机构报告风险控制不力或失控制度风险度及盈亏情况应每日向风险管理机构报告，后者立即向高层汇报。
建立科学的投资决策程序，防范投资决策管理风险：
1?由公司研究发展部提出研究报告，并上报风险管理委员会。
2?风险管理委员会对自营投资建议进行评估分析，作出投资与否及投资大小的决定。
3?投资业务部门对获批项目拟订实施方案，报风险管理委员会审查，并由总经理签字后进入实施操作阶段。
4?风险管理部对自营业务进行动态监控，根据市场变化评估市场风险，提出风险防范措施。必要时对投资决策进行调整。
培育风险文化，建立良好的风险过程控制环境：
1?加强人员管理，提高风险管理的主动性。
以人性假设原理来合理安排人员。从经济人和自我实现的角度出发，认识人是经营风险的源头，建立明晰的业务逐级授权和上级监管制度。从社会人角度出发，认识许多风险是受社会影响，加强风险防范教育，提高免疫力。从复杂人角度出发，认识风险防范的关键是健全各项规章制度。
以个性差异原理来搞好人员安排。根据人员的气质、性格、责任心、能力、灵活性安排岗位。
根据心理盲点原理，加强公司经营风险的预警及重大事件的处理能力，对于技术平台出现的问题应事先制定和落实应急处理方案。
2?以人为本，人制统一。
人制管理思想强调“以人为本，以人定制，以制理事，以制管人”。
3?培育风险管理文化，加强全员风险管理意识。
风险管理是全员参与的过程，其有效性最终取决所有员工的自觉性和创造性，为了确保各项制度的贯彻落实，必须对全体员工进行全面的风险教育，形成良好的风险控制环境和全员风险管理的文化。这样可以做到金身不败。
七、风险承担
投资机构通过内部的资金通融和资产再配置，以弥补所遭受的损失。具体处理方式如下：
1?将损失打入营业成本。
由于期货自营在于追求商品的价差，所以在投资过程中发生风险和损失是一件正常的事情，关键的问题是，在一定的时间内投资者究竟能承担多少风险损失。因此，一般都必须在风险偏好标准下有一定的风险损失承受准备和额度。采用这种方法将可能发生的一定数量的损失额通过一定的途径记入自营总体成本，以便在风险出现后用这笔费用支付损失。
2?建立意外损失基金。
建立一笔意外损失专项基金，专门用于有关承担风险的损失补偿。专项基金可通过自营投资进入回报期后，按比例从资本利差中提取，并逐年积累，以保证发生损失时，可通过基金进行补偿。
3?安排应急贷款。
当投资风险损失发生后，通过内部财力所筹集的风险补偿金不足以弥补损失时，可临时向外借款弥补损失。
风险退出：
通过对自营行为和目标实施锁定，并在已经形成资产的基础上按照市场提供的选择方式实施配置、重组、转让和清算，以保证自营投资者在高度风险下尽可能回收投资权益。
八、期货自营风险案例分析
案例：
上海万国证券公司巨亏与"327"国债事件
案由：
1994年10月开始，中国人民银行提高三年期以上储蓄存款利率和恢复保值贴补，而保值贴补率的不确定性为国债期货交易提供丰富的想象空间，大量的机构投资者由股市转入债市。对“327”国债期货价格的预测和所采取的交易风险控制策略，成为决定投资成败的焦点。“327”国债期货合约对应的现券品种是1992年发行的三年期国债，票面利率为9.5％，该券的基础价格已经确定，为票面价值100元，加三年合计利息28.5元，总 《期货经营中自营业务的风险与管理(第3页)》
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