我国期货证券市场规范与发展比较研究
出现过去曾经出现过的问题。这就需要期货市场监督和管理者有足够的思想准备和防范手段。
4、期货市场中介机构单一性
因为期货交易标的物的实物商品属性，无需任何机构为其推荐、评估、做账、见证，只有期货经纪公司作为连接期货市场与投资者之间的桥梁，提供交易、交割、结算、信息咨询等中介服务。因此，期货市场中介机构只有期货经纪公司一个环节，这就是期货市场中间环节的单一性。
中介机构单一性与期货市场规范发展。期货市场中介机构的单一性降低了规范期货市场的难度，缩短了规范期货市场所需要的时间，使期货市场得以在短时间内迅速规范起来。在期货市场规范整顿过程中，通过减少期货公司数量，提高注册资本，实行内控制度指引、年检制度、高管人员和从业人员资格管理制度和保证金封闭运行制度等，迅速加强了期货公司管理，增强了期货公司实力，提高了规范运作程度。截止到2001年末，全国200家期货经纪公司净资产额为61.7亿元，客户保证金余额为52.3亿元，期货公司实力相对于客户保证金规模来说，抗风险能力还是比较强的。
5、期货市场法规、制度特性
期货市场制度特性。为了保证期货市场在“三公”原则下运行，防止市场操纵行为，降低和有效控制市场风险，保持市场流动性，期货市场实行一系列特殊的制度。科学、合理的制度是期货市场平稳运行的保证，而期货市场也由此具有了许多特殊性。如保证金制度，使期货市场具有高效率，同时使期货市场具有了高收益、高风险特点；做空机制，使期货市场具有了双向交易机制，在价格上涨和下跌过程中都能够实现分散风险的功能，增加了投资机会和市场魅力，同时也使期货市场具有了极强的对抗性，上涨时有人出现盈亏下跌时也有人出现盈损；持仓限制制度使期货投资者无论资金实力大小都能够在平等条件下参与交易，限制大户过度集中持仓操纵市场行为；涨跌停板制度限制了期货价格在一个交易日内的波动幅度，有效控制和降低了期货交易风险；实物交割制度，使期货价格围绕现货价格波动并在临近交割月时向现货价格趋同，保证了期货价格内涵的真实性。
期货市场制度特性与期货市场规范发展。期货市场法规、制度特点使期货市场能够与时俱进，针对市场出现的问题，及时采取有效措施，不断完善各项法规制度。期货市场法规体系有《期货交易管理暂行条例》和《期货交易所管理办法》等四个办法，分别由国务院、中国证监会制订。但是，这些法规的制订和修改均与市场行情无关。在条例和四个办法约束下，期货交易所通过《章程》、《交易规则》和《交易细则》等九个细则构成的规则体系实行自律管理。交易所规则体系中包括了各项期货交易制度，如保证金制度，涨跌停板制度，持仓限制制度，强行平仓制度，结算制度，实物交割制度，套期保值制度等。这些制度直接与市场行情相关，也关系到投资者利益。但是，期货市场制度创新必须遵循一定的程序，从而有效避免了制度创新对市场行情的影响。如期货合约的修改，要报监管部门批准；《章程》、《交易规则》的修改要经过会员大会通过，并报中国证监会备案；各项细则的修改要经过专业委员会通过，理事会批准，报中国证监会备案。上述对合约的修改以及对规则的完善，不仅广泛征询广大会员单位意见，同时也征询广大投资者意见，并一般从新开始上市交易合约执行新规则、新规定，即老合约老办法、新合约新办法，不影响市场参与者的利益，或是说最大限度地保护投资者特别是已经在期货市场持有头寸的投资者的利益。
股票交易特点与证券市场规范发展
中国的证券市场是新兴市场，也是转轨经济中的市场。因此，从不成熟到成熟是一个不可跨越的历史过程，是需要时间的，但是这个过程也是可以加速并缩短的。股票交易具有交易标的虚拟性、交易期限长期性、中介机构复杂性、政策制度影响性等特点，证券市场规范与成熟过程的长短在一定程度上与这些股票交易特点密切相关。
1、股票交易对象虚拟性
股票市场的交易对象是上市公司的股权，上市公司质量、效益情况决定其在股票市场的价值，但是，实际情况并不那么简单。这是因为：一是证券市场上市发行制度。证券市场建立初期实行“额度发行”制度，将“上市额度”分配给各省市，由各省市根据各自情况推荐，经过层层审批，再由中介机构进行辅导，编制大量材料，即进行所谓的“剥离上市”、“包装上市”。通过这种方式使大量国有企业在股票市场上市，在一定程度上推动了国有企业体制的改革，促进了现代企业制度的建立，部分解决了国有企业改革过程中的资金问题，优化了资源配置，进而推动了国民经济发展。但不容忽视的是，证券市场无法在短时间内解决国有企业计划经济体制下长期积累的问题，因此企业便带着问题、背着包袱上市，这样就使
股票交易对象特点与证券市场规范发展。上市公司的报表容易存在做假现象，市场价值难以准确评价，公司治理结构难以发挥有效制衡作用，上市公司数量多监管难度大等股票交易对象特点，在一定程度上影响着证券市场的规范与发展。发达国家证券市场的上市公司存在着同样的问题，美国资本主义经济模式的特征是大公司依赖庞大、多变的证券市场生存，其证券市场以法律法规完善、制度健全、诚信度高而曾成为全世界争相效仿的楷模。特别是美国的公司管理和公司治理机制一直自诩为最科学的：由公司董事会任命的行政班子负责公司的运营和管理，由独立的外部审计公司负责审核并保证公司数据的准确性，而政府机构则负责法案的制订和执行。需要指出的是，这个看似公开、透明的系统的运作仍然是建立在诚信基础上的。但是，近期出现的一系列事件表明美国这样制度科学、行为诚信的典范也并不能例外，同样存在制度缺陷和诚信问题，有关资料显示：美国7000家上市公司中1/3可能有篡改盈利报告的行为。这是因为：内部控制制度在公司个别主管操纵下无法发挥作用，股票期权激励比重过大刺激了公司主管的造假行为，大权在握的公司主管为了自己所持有本公司股票的利益，勾结审计公司，抹掉了亏损，做起了花账；一些会计师事务所为了咨询费不惜配合公司做假；律师为拉到业务也不惜出伪证；公司董事为了自身的利益而“睁一只眼，闭一只眼”。如在安然事件中，暴露了安然公司财务欺诈行为，通过关联交易隐瞒债务、虚增利润，在过去5年虚增19亿美元营业收入及14亿美元利润。
2、股票交易期限的长期性与不确定性
股票市场期限性特点。从理论上讲证券市场交易对象是没有固定期限的，但是当出现以下三种情况时将影响到证券市场上市公司的交易期限。一是ST：当上市公司出现连续两个会计年度的净利润为负值或最近一个会计年度的每股净资产低于股票面值等异常财务状况时，该上市公司的股票交易将被进行“特别处理”；二是PT：当上市公司出现最近三年连续亏损情形时，该上市公司股票将被暂停上市，并对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”；三是终止上市：当PT上市公司未能按规定披露暂停上市后第一个半年度报告，或是在规定期限内披露了暂停上市后第一个半年度报告但未能在披露后及时提出恢复上市申请，或是提出申请后交易所未予受理，由交易所做出停止上市决定，也就是退市。
股票交易期限性特点与证券市场规范发展。截至2002年6月末，我国证券市场共有上市证券1264只，其中ST公司72家，PT公司16家，已经退市的上市企业有5家。为维护证券市场稳定，政府宏观调控证券市场扩容进度，企业上市发行股票存在一定难度，因此，上市公司本身就成为“壳资源”。所以，ST、PT公司多会通过各种形式的重组，在规定期限内摘掉ST、PT的帽子，真正退出证券市场的上市公司屈指可数。但是，即使在规定期限内通过重组摘掉ST、PT帽子，也很难在短时间内解决该上市公司所存在的本质性问题。因此，许多上市公司存在的问题也就需要在发展中逐步解决。
3、证券市场中介机构多层次性与众多性
证券市场中介机构特点。证券市场中介机构具有多层次性和众多性等特点，如在企业上市过程中，就需要有主承销商、推荐人、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与，而我国目前有证券公司100多家，具有证券期货业务资格许可证的会计师事务所有70多家、律师事务所有400多家。在共同利益的作用下，众多的中介机构对于证券市场的发展无疑将起到积极的推动作用。但是，许多中介机构也存在着严重的诚信问题。如会计师事务所，“不做假账”应该是任何国家任何一个会计师最起码的职业道德和行为准则，法律也有相应明确规定，但实际上却是弄虚作假现象时有发生。而投资者购买一个企业的股票通常就是依据上市公司年报、中报以及中介机构出具的审计报告等判断上市公司的价值，虚假的报告直接造成对投资者的欺骗。
《我国期货证券市场规范与发展比较研究(第2页)》
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4、期货市场中介机构单一性
因为期货交易标的物的实物商品属性，无需任何机构为其推荐、评估、做账、见证，只有期货经纪公司作为连接期货市场与投资者之间的桥梁，提供交易、交割、结算、信息咨询等中介服务。因此，期货市场中介机构只有期货经纪公司一个环节，这就是期货市场中间环节的单一性。
中介机构单一性与期货市场规范发展。期货市场中介机构的单一性降低了规范期货市场的难度，缩短了规范期货市场所需要的时间，使期货市场得以在短时间内迅速规范起来。在期货市场规范整顿过程中，通过减少期货公司数量，提高注册资本，实行内控制度指引、年检制度、高管人员和从业人员资格管理制度和保证金封闭运行制度等，迅速加强了期货公司管理，增强了期货公司实力，提高了规范运作程度。截止到2001年末，全国200家期货经纪公司净资产额为61.7亿元，客户保证金余额为52.3亿元，期货公司实力相对于客户保证金规模来说，抗风险能力还是比较强的。
5、期货市场法规、制度特性
期货市场制度特性。为了保证期货市场在“三公”原则下运行，防止市场操纵行为，降低和有效控制市场风险，保持市场流动性，期货市场实行一系列特殊的制度。科学、合理的制度是期货市场平稳运行的保证，而期货市场也由此具有了许多特殊性。如保证金制度，使期货市场具有高效率，同时使期货市场具有了高收益、高风险特点；做空机制，使期货市场具有了双向交易机制，在价格上涨和下跌过程中都能够实现分散风险的功能，增加了投资机会和市场魅力，同时也使期货市场具有了极强的对抗性，上涨时有人出现盈亏下跌时也有人出现盈损；持仓限制制度使期货投资者无论资金实力大小都能够在平等条件下参与交易，限制大户过度集中持仓操纵市场行为；涨跌停板制度限制了期货价格在一个交易日内的波动幅度，有效控制和降低了期货交易风险；实物交割制度，使期货价格围绕现货价格波动并在临近交割月时向现货价格趋同，保证了期货价格内涵的真实性。
期货市场制度特性与期货市场规范发展。期货市场法规、制度特点使期货市场能够与时俱进，针对市场出现的问题，及时采取有效措施，不断完善各项法规制度。期货市场法规体系有《期货交易管理暂行条例》和《期货交易所管理办法》等四个办法，分别由国务院、中国证监会制订。但是，这些法规的制订和修改均与市场行情无关。在条例和四个办法约束下，期货交易所通过《章程》、《交易规则》和《交易细则》等九个细则构成的规则体系实行自律管理。交易所规则体系中包括了各项期货交易制度，如保证金制度，涨跌停板制度，持仓限制制度，强行平仓制度，结算制度，实物交割制度，套期保值制度等。这些制度直接与市场行情相关，也关系到投资者利益。但是，期货市场制度创新必须遵循一定的程序，从而有效避免了制度创新对市场行情的影响。如期货合约的修改，要报监管部门批准；《章程》、《交易规则》的修改要经过会员大会通过，并报中国证监会备案；各项细则的修改要经过专业委员会通过，理事会批准，报中国证监会备案。上述对合约的修改以及对规则的完善，不仅广泛征询广大会员单位意见，同时也征询广大投资者意见，并一般从新开始上市交易合约执行新规则、新规定，即老合约老办法、新合约新办法，不影响市场参与者的利益，或是说最大限度地保护投资者特别是已经在期货市场持有头寸的投资者的利益。
股票交易特点与证券市场规范发展
中国的证券市场是新兴市场，也是转轨经济中的市场。因此，从不成熟到成熟是一个不可跨越的历史过程，是需要时间的，但是这个过程也是可以加速并缩短的。股票交易具有交易标的虚拟性、交易期限长期性、中介机构复杂性、政策制度影响性等特点，证券市场规范与成熟过程的长短在一定程度上与这些股票交易特点密切相关。
1、股票交易对象虚拟性
股票市场的交易对象是上市公司的股权，上市公司质量、效益情况决定其在股票市场的价值，但是，实际情况并不那么简单。这是因为：一是证券市场上市发行制度。证券市场建立初期实行“额度发行”制度，将“上市额度”分配给各省市，由各省市根据各自情况推荐，经过层层审批，再由中介机构进行辅导，编制大量材料，即进行所谓的“剥离上市”、“包装上市”。通过这种方式使大量国有企业在股票市场上市，在一定程度上推动了国有企业体制的改革，促进了现代企业制度的建立，部分解决了国有企业改革过程中的资金问题，优化了资源配置，进而推动了国民经济发展。但不容忽视的是，证券市场无法在短时间内解决国有企业计划经济体制下长期积累的问题，因此企业便带着问题、背着包袱上市，这样就使
质量不高的企业通过政府行为进入了证券市场。二是证券市场严重的信息不对称和缺乏诚信。投资者判断上市公司价值主要依靠上市公司报表和中介机构审计报告，而上市公司做假账现象时有发生，上市公司真实情况难以客观评估、把握，如上市公司通过与其股东（如上市公司母公司）之间进行所谓的关联交易或通过做假账等手段维持上市或骗取增发资格，信息的严重不对称和不诚信行为使投资者蒙受了巨大损失，出现了诸如“郑百文事件”、“银广夏事件”等。三是证券市场上市标的多难以监管。
股票交易对象特点与证券市场规范发展。上市公司的报表容易存在做假现象，市场价值难以准确评价，公司治理结构难以发挥有效制衡作用，上市公司数量多监管难度大等股票交易对象特点，在一定程度上影响着证券市场的规范与发展。发达国家证券市场的上市公司存在着同样的问题，美国资本主义经济模式的特征是大公司依赖庞大、多变的证券市场生存，其证券市场以法律法规完善、制度健全、诚信度高而曾成为全世界争相效仿的楷模。特别是美国的公司管理和公司治理机制一直自诩为最科学的：由公司董事会任命的行政班子负责公司的运营和管理，由独立的外部审计公司负责审核并保证公司数据的准确性，而政府机构则负责法案的制订和执行。需要指出的是，这个看似公开、透明的系统的运作仍然是建立在诚信基础上的。但是，近期出现的一系列事件表明美国这样制度科学、行为诚信的典范也并不能例外，同样存在制度缺陷和诚信问题，有关资料显示：美国7000家上市公司中1/3可能有篡改盈利报告的行为。这是因为：内部控制制度在公司个别主管操纵下无法发挥作用，股票期权激励比重过大刺激了公司主管的造假行为，大权在握的公司主管为了自己所持有本公司股票的利益，勾结审计公司，抹掉了亏损，做起了花账；一些会计师事务所为了咨询费不惜配合公司做假；律师为拉到业务也不惜出伪证；公司董事为了自身的利益而“睁一只眼，闭一只眼”。如在安然事件中，暴露了安然公司财务欺诈行为，通过关联交易隐瞒债务、虚增利润，在过去5年虚增19亿美元营业收入及14亿美元利润。
2、股票交易期限的长期性与不确定性
股票市场期限性特点。从理论上讲证券市场交易对象是没有固定期限的，但是当出现以下三种情况时将影响到证券市场上市公司的交易期限。一是ST：当上市公司出现连续两个会计年度的净利润为负值或最近一个会计年度的每股净资产低于股票面值等异常财务状况时，该上市公司的股票交易将被进行“特别处理”；二是PT：当上市公司出现最近三年连续亏损情形时，该上市公司股票将被暂停上市，并对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”；三是终止上市：当PT上市公司未能按规定披露暂停上市后第一个半年度报告，或是在规定期限内披露了暂停上市后第一个半年度报告但未能在披露后及时提出恢复上市申请，或是提出申请后交易所未予受理，由交易所做出停止上市决定，也就是退市。
股票交易期限性特点与证券市场规范发展。截至2002年6月末，我国证券市场共有上市证券1264只，其中ST公司72家，PT公司16家，已经退市的上市企业有5家。为维护证券市场稳定，政府宏观调控证券市场扩容进度，企业上市发行股票存在一定难度，因此，上市公司本身就成为“壳资源”。所以，ST、PT公司多会通过各种形式的重组，在规定期限内摘掉ST、PT的帽子，真正退出证券市场的上市公司屈指可数。但是，即使在规定期限内通过重组摘掉ST、PT帽子，也很难在短时间内解决该上市公司所存在的本质性问题。因此，许多上市公司存在的问题也就需要在发展中逐步解决。
3、证券市场中介机构多层次性与众多性
证券市场中介机构特点。证券市场中介机构具有多层次性和众多性等特点，如在企业上市过程中，就需要有主承销商、推荐人、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与，而我国目前有证券公司100多家，具有证券期货业务资格许可证的会计师事务所有70多家、律师事务所有400多家。在共同利益的作用下，众多的中介机构对于证券市场的发展无疑将起到积极的推动作用。但是，许多中介机构也存在着严重的诚信问题。如会计师事务所，“不做假账”应该是任何国家任何一个会计师最起码的职业道德和行为准则，法律也有相应明确规定，但实际上却是弄虚作假现象时有发生。而投资者购买一个企业的股票通常就是依据上市公司年报、中报以及中介机构出具的审计报告等判断上市公司的价值，虚假的报告直接造成对投资者的欺骗。
《我国期货证券市场规范与发展比较研究(第2页)》
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