伦敦单一股票期货市场发展的成功经验及对我国的启示
01年1月29日首次推出25只SSFs（LIFFE将其称为全球性股票期货，universal
stock future，因为其选择的现券样本不局限于本国企业）。LIFFE 首次选中的25只股票均为全球范围内非常知名的公司，主要从事通信、科技、石油、制药、以及银行业。其中芬兰1只、法国3只、德国3只、意大利2只、荷兰2只、西班牙2只、英国5只、美国7只。LIFFE推出的全球性股票期货大受投资者欢迎，发展迅猛，短短1年时间不到股票期货已发展到了97家（截至2002年1月底），这些个股涵盖了包括英国、美国、德国、瑞典等11个国家的公司，市值超过了7万亿欧元。
由于LIFFE的股票期货是从全球范围内选择，其所选股票包括多国公司，其交易规则各不相同，因此单一股票期货合约内容相应的也不尽一致，我们简单介绍英国公司股票期货的合约设计主要内容（表2）。
表2：LIFFE的SSF中英国公司的一些合约设计 交易单位
交付月
最后交易日
结算日
报价
最小价格变动
最小价值
LIFFE CONNECT系统交易时间
结算方式 一份合约代表1000股，意大利也是，其他欧洲国家一份合约代表100股。
3月、6月、9月、12月
交付月的第3个星期三
最后交易日后的第1个工作日
便士/股
0.5便士
5英镑
8：00～16：30伦敦时间
现金结算
资料来源：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）网站；www.liffe.com
LIFFE开发的股票期货，因为其合约设计的优越、避险效果好，交易成本低，套期保值功能好，且不征收印花税，立即受到中小投资者的普遍欢迎，机构投资者也迅速将其作为投资组合的重要一环，交易量迅速增加，成为LIFFE所有衍生产品中增长最快的品种。根据LIFFE2001年12月份出版的 “Fortnightly Review 23 Nov（双周评论）”的最新统计，到11月22日，其全球性股票期货的交易量已达到2006559份合约，此前两周内成交了107272份合约，11月22日一天的未平仓合约达到192445份（图1显示了LIFFE全球性股票期货自上市以来迅速扩大的交易量图）。根据最新数据显示，LIFFE在2001全年共成交240万份合约，交易金额达到88亿欧元，在2002新年伊始已成交10.4万份合约。
未平仓合约（open interest）数量能够灵敏反映股票期货交易量的变化，亦是反映交易量的最重要方面。我们看到LIFFE全球性股票期货未平仓合约数量同样呈现不断增长的态势（图2）。根据“Fortnightly Review 23 Nov”的最新统计，到2001年11月22日未平仓合约的数量达到192445份，这些合约背后意味着1784万的股份交易，价值达到3.927亿欧元。
在LIFFE的成交交易合约中，主要集中在电信、化工、石油、汽车、食品饮料、保险银行、传媒、制药、零售和科技方面。其中电信、石油、科技和银行股票期货交易最为活跃，分别占了28％、26％、20％和16％。而LIFFE股票期货的样本按照交易活跃和高市值的原则，也主要集中在电信、石化、银行、保险、食品饮料、科技、汽车、传媒、制药等领域挑选。
三、SSF发展受到国际资本市场的普遍重视
LIFFE开发的SSFs，无论是交易量还是股票数量都迅速增加，说明SSFs这种新的品种具有很强的生命力，能够满足证券市场上投资者的避险保值需要，成为继外汇期货、利率期货、股指期货之后又一重要的金融衍生产品创新。而SSFs也迅速成为LIFFE与美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和芝加哥期货交易所竞争的重要筹码之一。
美国在目睹SSF的蓬勃发展后，所有争议立即被抛之一旁，在2001年上半年迅速解除了SSF的市场禁令。2001年３月份美国纳斯达克市场宣布和LIFFE在股票期货交易方面合作，在全球提供个股期货交易，５月份，美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和芝加哥期货交易所达成协议合作谋划SSF专用的交易所，对抗纳斯达克市场和LIFFE联盟。
香港联交所也于2001年8月底新推出本地11种股票期货与期权合约，其中有７只属恒指成份股，包括香港中华煤气（0003）、地铁（0066）、利丰（0494）、联通（0762）及长建（1038）、德昌电机（0179）、国泰航空（0293），还有中石油香港（0135）、中远太平洋（1199），招商（0144）及港交所也有相应合约推出。主要的变动包括将原股票期货合约由４种增至５种，所有股票期货合约的持仓上限统一为5000张合约，所有股票期货合约的大额未平仓盘统一为1000张合约；交易所收费由10港元减至3.5港元；所有设最低佣金的股票期货合约的最低佣金由100港元（隔夜交易）及60港元（即日交易）分别减为20港元和12港元。联交所认为，这次调整有利于期货及期权合约以及相关股票间进行买卖、对冲及套保等投资活动，可以增强香港交易所衍生产品市场的发展，并给予投资者更多灵活性的投资选择。
四、SSF迅速发展对我国资本市场的启示
LIFFE开展的SSF市场短短一年内就迅速发展成为金融衍生产品市场的重要部分，其经验值得我们学习和借鉴。中国金融市场正面临着新的发展机遇，金融体制的完善和品种方式的增加，是加入ＷＴＯ后的紧要任务。在经济全球化的今天，如果我们还是停留在传统的交易方式中，不引进现代金融工具，我国资本市场在功能与体系方面都将是不健全的，不但难以与国际金融市场相接轨，也难以为本国投资资本的进入提供回避风险的有利场所。因此对我国的证券市场而言，发展SSF有着更为重要的意义：
其一，我国资本市场需要良好的避险 《伦敦单一股票期货市场发展的成功经验及对我国的启示(第2页)》
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由于LIFFE的股票期货是从全球范围内选择，其所选股票包括多国公司，其交易规则各不相同，因此单一股票期货合约内容相应的也不尽一致，我们简单介绍英国公司股票期货的合约设计主要内容（表2）。
表2：LIFFE的SSF中英国公司的一些合约设计 交易单位
交付月
最后交易日
结算日
报价
最小价格变动
最小价值
LIFFE CONNECT系统交易时间
结算方式 一份合约代表1000股，意大利也是，其他欧洲国家一份合约代表100股。
3月、6月、9月、12月
交付月的第3个星期三
最后交易日后的第1个工作日
便士/股
0.5便士
5英镑
8：00～16：30伦敦时间
现金结算
资料来源：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）网站；www.liffe.com
LIFFE开发的股票期货，因为其合约设计的优越、避险效果好，交易成本低，套期保值功能好，且不征收印花税，立即受到中小投资者的普遍欢迎，机构投资者也迅速将其作为投资组合的重要一环，交易量迅速增加，成为LIFFE所有衍生产品中增长最快的品种。根据LIFFE2001年12月份出版的 “Fortnightly Review 23 Nov（双周评论）”的最新统计，到11月22日，其全球性股票期货的交易量已达到2006559份合约，此前两周内成交了107272份合约，11月22日一天的未平仓合约达到192445份（图1显示了LIFFE全球性股票期货自上市以来迅速扩大的交易量图）。根据最新数据显示，LIFFE在2001全年共成交240万份合约，交易金额达到88亿欧元，在2002新年伊始已成交10.4万份合约。
未平仓合约（open interest）数量能够灵敏反映股票期货交易量的变化，亦是反映交易量的最重要方面。我们看到LIFFE全球性股票期货未平仓合约数量同样呈现不断增长的态势（图2）。根据“Fortnightly Review 23 Nov”的最新统计，到2001年11月22日未平仓合约的数量达到192445份，这些合约背后意味着1784万的股份交易，价值达到3.927亿欧元。
在LIFFE的成交交易合约中，主要集中在电信、化工、石油、汽车、食品饮料、保险银行、传媒、制药、零售和科技方面。其中电信、石油、科技和银行股票期货交易最为活跃，分别占了28％、26％、20％和16％。而LIFFE股票期货的样本按照交易活跃和高市值的原则，也主要集中在电信、石化、银行、保险、食品饮料、科技、汽车、传媒、制药等领域挑选。
三、SSF发展受到国际资本市场的普遍重视
LIFFE开发的SSFs，无论是交易量还是股票数量都迅速增加，说明SSFs这种新的品种具有很强的生命力，能够满足证券市场上投资者的避险保值需要，成为继外汇期货、利率期货、股指期货之后又一重要的金融衍生产品创新。而SSFs也迅速成为LIFFE与美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和芝加哥期货交易所竞争的重要筹码之一。
美国在目睹SSF的蓬勃发展后，所有争议立即被抛之一旁，在2001年上半年迅速解除了SSF的市场禁令。2001年３月份美国纳斯达克市场宣布和LIFFE在股票期货交易方面合作，在全球提供个股期货交易，５月份，美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和芝加哥期货交易所达成协议合作谋划SSF专用的交易所，对抗纳斯达克市场和LIFFE联盟。
香港联交所也于2001年8月底新推出本地11种股票期货与期权合约，其中有７只属恒指成份股，包括香港中华煤气（0003）、地铁（0066）、利丰（0494）、联通（0762）及长建（1038）、德昌电机（0179）、国泰航空（0293），还有中石油香港（0135）、中远太平洋（1199），招商（0144）及港交所也有相应合约推出。主要的变动包括将原股票期货合约由４种增至５种，所有股票期货合约的持仓上限统一为5000张合约，所有股票期货合约的大额未平仓盘统一为1000张合约；交易所收费由10港元减至3.5港元；所有设最低佣金的股票期货合约的最低佣金由100港元（隔夜交易）及60港元（即日交易）分别减为20港元和12港元。联交所认为，这次调整有利于期货及期权合约以及相关股票间进行买卖、对冲及套保等投资活动，可以增强香港交易所衍生产品市场的发展，并给予投资者更多灵活性的投资选择。
四、SSF迅速发展对我国资本市场的启示
LIFFE开展的SSF市场短短一年内就迅速发展成为金融衍生产品市场的重要部分，其经验值得我们学习和借鉴。中国金融市场正面临着新的发展机遇，金融体制的完善和品种方式的增加，是加入ＷＴＯ后的紧要任务。在经济全球化的今天，如果我们还是停留在传统的交易方式中，不引进现代金融工具，我国资本市场在功能与体系方面都将是不健全的，不但难以与国际金融市场相接轨，也难以为本国投资资本的进入提供回避风险的有利场所。因此对我国的证券市场而言，发展SSF有着更为重要的意义：
其一，我国资本市场需要良好的避险 《伦敦单一股票期货市场发展的成功经验及对我国的启示(第2页)》
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