伦敦单一股票期货市场发展的成功经验及对我国的启示

　　金融衍生工具的不断创新，是资本逐利和风险控制的必然产物，适应了金融全球化的迅速发展。相对于二十世纪八十年代蓬勃发展的利率期货、九十年代的股指期货来说，二十一世纪初的最显眼的则是单一股票期货的崛起。从1999年以来，单一股票期货成为全球金融衍生产品中增长最快的一个，甚至有些金融界人士将其成为“最终的衍生产品”。单一股票期货的迅速发展和兴起对我国资本市场的发展有着积极的借鉴意义。

　　二十世纪末随着金融全球化的迅速发展，利率期货、股指期货等金融衍生工具不断推陈出新，令人眼花缭乱。特别是近年来单一股票期货的迅速崛起和蓬勃发展已成为全球资本市场最亮眼的一道风景线，而伦敦国际金融期货交易所也（LIFFE）借助于单一股票期货再次成为国际资本市场的焦点。

　　一、单一股票期货（SSF）的历史和发展

　　SSF（Single Stock Futere ,简称SSF）也称个股期货或股票期货（往往也将单一股票期权包含在内），是以单只股票作为标的的期货期权合约，其实质是投资者将其对单只股票市场价格的预期风险转移至期货市场的过程。作为从股票现货衍生出来的金融产品，它与股指期货等其他金融衍生产品一样具有价格发现、规避风险和资产配置等基本功能，可以用来对冲股票现货的风险、投机、套利和资产配置，能够有效完善证券市场的功能与机制。相对于股指期货有利于机构投资者组合投资回避市场风险而言，单一股票期货趋利避险的特征更为明显，也更适合包括机构投资者在内的所有投资者。
美国在1982年因单一股票期货交易监管权属于期货交易委员会或是证券管理委员会纷争而被停止，受其影响，西欧、日本等主流金融市场在2000年以前基本没有单一股票期货交易，而北欧、东欧及香港、澳大利亚等一些市场慢慢开展了股票期货交易的试点，如香港从1995年就较早开始了SSF的试点。截止1999年末，全世界也只有８个国家或地区交易单一股票期货合约，1999年全球共买卖股票期货合约约200万张，股票期货的标的包括200多家公司。但从2001年以来，可交易SSF的交易所迅速扩展到15个（表1），特别是英国伦敦国际期货期权交易所（LIFFE）的SSF市场在短短一年之内就迅速崛起为全球最重要的SSF市场，备受全球资本市场瞩目。

表1：国际SSFs市场

交易所 合约数量 ADEX（雅典）
AEX（阿姆斯特丹）
BDP（葡萄牙）
Budapest（布达佩斯）
FUTOP（哥本哈根）
HEX（赫尔辛基）
HKFE（香港）
LIFFE（伦敦）
MEFF（马德里）
MexDer（墨西哥）
Montreal Exchange
OM（斯德哥尔摩）
Safex（约翰内斯堡）
SFE（悉尼）
Singapore（新加坡） 4
8
6
8
10
100
19
95
5
6
1
42
12
11
15 　　资料来源：David Lascellles，single stock futeres ，the ultimate derivative，2002.2

　　二、迅速发展的伦敦（LIFFE）SSF市场

　　伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）是世界上最早的期货交易所，其开发的金融衍生产品主要有四大类：短期利率性产品，有短期利率期货和期权等；互换产品，有互换期货和期权等；债券类产品，主要有债券期货和期权等；净值类产品，有指数期货、指数期权、净值类期权和全球性股票期货。

　　LIFFE于20

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