中国债券指数编制研究大纲

商的个数被认为是最能反映该债券的流动性指标。
　　在中国债券指数编制中，指数工作组根据掌握的大量结算数据进行统计，对银行间债券市场债券流动性划分出客观标准并提出流动性计算公式，目前可实现机器自动计算。我们对交易所流通的国债给予了100%的流动性。流动性的调整必须能够考虑到每一只债券的交投状况且要保持一段时间的稳定，一般调整是季度一次。但我国银行间债券市场的实际表明，由于现券活跃程度不同，以季度为调整一次，显然会扩大或降低个券的流动性水平，因此，较好的调整是每两个月调整一次。基金投资者掌握了流动性编制规则后，就可以根据流动性状况提前进行投组中的样本债券组合调整。在流动性调整选择债券指数计算中，必须消除一个误区，流动性好的债券组成的指数不一定回报好，可能回报率还很低。
　　中国债券指数计算的指标系列
　　　　表三　中国债券指数公布的指标系列  
指标　　　　　　  累计　　1-3年　3-5年　5-7年　7-10年　10年以上
指数值
平均修正久期
平均凸性
平均到期收益率
平均待偿期
平均派息率%
总市值
流通总市值
上一日指数

　　
　　实证研究表明，仅公布一个指数值并不能满足基金经理的投资需要，还需要提供方便的其他统计分析指标，这些指标也可称为指数，是衡量固定收益类最重要的指标，但这些指标的计算必须能考虑到中国债券市场的独特情况。同时，对于组合投资经理而言，将他的组合与一个持有期不同的指数进行比较是没有实际意义的，并不能准确反映其投组的业绩水平。因此，中国债券指数除了计算总指数外，还根据期限选择标准进行细分并计算如下分类指数：1-3年；3-5年；5-7年；7-10年；10年以上。从这一角度一看，中央结算公司所提供的债券指数种类远多于已公布的十三种指数。中国债券指数公布的指标系列为：
　　综合上述指数编制说明，中国债券指数的突出特点是：
　　1.首期推出的中国债券指数是全样本债券指数；
　　2.中国债券指数是全价成长指数；
　　3.中国债券指数的建立规则是以流动性为核心，包括债券选择标准、流动性选择标准和样本债券市值标准等因素，以满足中国新兴债券市场的发展要求。
　　　　中国债券指数编制后续工作
　　在编制中国债券指数必须结合中国债券市场的实际情况，中央结算公司首期推出的债券指数只是整个指数“族”体系的一部分，还有很多工作要做，首期推出的中国债券指数需要有一段时间的试

运行，在试运行期间指数工作组将广泛收集市场专家及各机构投资者的意见，以利于后续工作的完善。后续工作工作组将围绕如下方面展开：
　　一是，在推出全价指数的基础上继续推出特征指数，以利于控制投资风险，发掘债券自身内在规律；
　　二是，提供指数的详细跟踪服务；提供基金管理人如何评估基金及基金管理人业绩相关指标、图形分析、组合指标比较；
　　三是，为满足机构投资者的需要和便于与中国债券指数跟踪比较，工作组为机构投资者定制了“我的资产组合”，投资者只需要根据在中央结算公司预留的账号和密码输入自己持有的债券，即可实现以同样的指数编制方法来评估自己的投资业绩；
　　四是，为债券市场提供中性的、可比较的一套价值评估系统，给基金管理人选定基金托管人一套科学的依据。
　　在中国编制债券指数是新生事物，我们既不能照搬股指的编制技巧，也不能盲目引进国外债券指数编制方法。中国债券市场的特殊性及初级性，决定了在中国编制债券指数必须结合中国债券市场的特点，同时要考虑到中国债券市场走向国际化的趋势。中央结算公司编制的中国债券指数也是在借鉴国际经验及利用掌握的大量历史结算统计数据详细分析论证的基础上进行的。我们尽一切努力做到指数的编制反映中国的实际，但成熟的规则总是随新生事物的出现而不断修正完善。我们期待着国内各指数编制机构及广大市场投资者能够提出善意的意见，以利于我们更好地服务。为此，中央结算公司将成立指数专家委员会，负责对指数进行跟踪分析和完善工作，同时接受市场专家的合理建议。
　　在中国，编制债券指数是一种有益探索，正如欧洲债券协会要努力建立指数编制的基本规则、统一规则和方法一样，在中国是否也需要进行对指数编制的基本规则和方法进行统一，有待市场做出选择。统一的计算规则和方法，有利于各个指数之间进行比较和复制，我们也将广泛吸收市场专家意见，借鉴国内和国际债券指数的编制经验，进行这方面的有益尝试。

《中国债券指数编制研究大纲(第3页)》