中国股市“非均衡二元结构”的调整

中国股市的国有股流通与减持问题得到解决，公司治理结构得到完善，股票的市盈率也大幅度降低。
　　最后，对几个有关问题的补充说明。
　　第一，“市场发现的价格”会不会很低，使国有股配售的系数n过大？应当明确，国有股流通与减持，对公司的基本面并没有任何影响，如总股本与每股收益都不变，改变的只是股票流通盘子。这对股价会有一定的影响，但影响有多大还难以说清楚。这里假定流通盘扩大了1.5倍，股价由8元跌至5元，下跌了37.5%，二者的相关系数为0.25。这种测算是否合理，只能由从经验与统计资料来验证。即便是新的股价很低，也可以通过进一步调低配售价格来解决。
　　第二，国有股按每股净资产值的价格配售，会不会使国有资产流失？不会。有关资料表明，2002年下半年有38家上市公司达成股权转让协议，平均价格为2.56元，只比平均每股净资产值高出0.12元。既然能以这个价格出让给其他投资者，甚至包括境外投资者，为什么不能以此价格配售给对公司贡献最大的社会公众股股东呢？为什么卖给前者没人说国有资产流失，配售给后者就会造成流失呢？通过上述例子说明，实行“市场发现价格”的转售方案，国有股的平均售价为3元，可比现行的协议转让价要高出许多。其实，这里最重要的是配售价格是否公平合理，其初衷应是保护投资者的基本利益。
　　第三，大量的国有股配售会不会造成出现资金匮乏，引起股市恐慌？不会。由于国有股是以每股净资产值为基础配售的，实际上需要的资金并不多，还不如一次配股的所需资金大。从整个股市来说，因为国有股减持可分期分批进行，资金面不会有问题。
　　第四，国有股配售后股价下降，会不会导致大盘下挫？这只是个技术性问题，可参照增资、配股的处理办法，使国有股配售期间的股价变动不影响股价指数的统计。
　　第五，今后发行新股应怎么办？建议今后在发行新股时，一开始就明确要实行国有股全部流通的原则，如果国有股需要减持的话，也事先应声明减持的具体方案。

《中国股市“非均衡二元结构”的调整(第2页)》