欧盟的证券投资基金立法探究

　　从20世纪90年代开始，证券投资基金成为欧盟内发展得最快的金融产业，行业资产从90年代初的不到5千亿欧元，发展到2001年底的4.5万亿欧元，成为继美国之后的第二大证券投资基金市场。表1列出了欧盟国家2001年底、2002年第一、二季度基金资产情况。
　　证券投资基金可按投资对象分为股票基金、平衡基金、债券基金、货币市场基金等。各基金的情况见表2。
　　从表1中可以看出：(1)UCITS在欧盟基金业中占主导地位(78.2%)；(2)卢森堡、法国、德国、英国、意大利五国占有主要市场份额(76.8%)；(3)卢森堡以较少人口和较小国土发展为世界前三大基金市场之一，证明其致力于发展全球性的离岸基金市场的策略是成功的。
　　由于增长迅速，证券投资基金在欧盟的地位越来越重要，其占GDP的比例从1995年的23%增长到2000的53%；人均持有基金的金额，从1995年的4000欧元增加到2000年的11600欧元。与人寿保险、养老金这些机构投资者相比，证券投资基金的增长速度最快。如1995年，养老金、人寿保险、证券投资基金的资产分别为1.23、1.86、1.52万亿欧元，1998年分别增加到1.88、2.92、2.96万亿欧元，其中以证券投资基金增长最快。
　　　　表1　　　欧盟投资基金资产规模　　　单位：百万欧元  
国家　　　2002.6.30　  (1)　　  2002.3.31　  (2)　　  2001.12.31　　(3)
奥地利　　　85041　　  1.9%　　　86643　　-1.8%　　　  81656　　  4.1%
比利时　　　78770　　  1.8%　　　84294　　-6.6%　　　  82280　　-4.3%
捷克　　　　3179　　　0.1%　　　2858　　  11.2%　　　  2348　　  35.4%
丹麦　　　　38629　　  0.9%　　　40875　　-5.5%　　　  37974　　  1.7%
芬兰　　　　15689　　  0.4%　　　15853　　-1.0%　　　  14507　　  8.2%
法国　　　　918000　  20.7%　　　936300　  -2.0%　　　  875400　　4.9%
德国　　　　768339　  17.3%　　　809508　  -5.1%　　　  796051　  -3.5%
希腊　　　　25105　　  0.6%　　　26034　　-3.6%　　　  29074　  -13.7%
匈牙利　　　3447　　　0.1%　　　3426　　　0.6%　　　  2581　　  33.6%
爱尔兰　　　293071　　6.6%　　　328581　-10.8%　　　  284178　　3.1%
意大利　　　386252　　8.7%　　　412316　  -6.3%　　　  411667　  -6.2%
卢森堡　　　888028　  20.0%　　　967726　  -8.2%　　　  928447　  -4.4%
荷兰　　　　106300　　2.4%　　　106300　  -  -　　　　  106300　　-　-
挪威　　　　16289　　  0.4%　　　17413　　-6.5%　　　  16594　　-1.8%
波兰　　　　3558　　　0.1%　　　3752　　  -5.2%　　　  3384　　　5.1%
葡萄牙　　　24737　　  0.6%　　　24595　　  0.6%　　　  23798　　  3.9%
西班牙　　　175719　　4.0%　　　181743　  -3.3%　　　  179359　  -2.0%
瑞典　　　　61931　　  1.4%　　　76708　  -19.3%　　　  74118　  -16.4%
瑞士　　　　95674　　  2.2%　　　96222　　-0.6%　　　  92731　　  3.2%
英国　　　　449617　  10.1%　　　536452　-16.2%　　　  529538　-15.1%
所有基金　  4437373　100.0%　　  4757599　  -6.7%　　　  4571985　-2.9%
UCITS资产　3471208　  78.2%　　  3717424　  -6.6%　　　  3585701　-3.2%
非UCITS资产  966166　  21.8%　　  1040176　  -7.1%　　　  986285　  -2.0%

　　
　　注：捷克、匈牙利、波兰不是欧盟国家，但属于欧洲投资基金协会成员，故将其数据统计在内。(1)是截至2002年6月30日各国所占的比重；(2)是2002年6月30日与3月31日的比值；(3)是200年6月30日2001年12月31日的比值。下同。
　　数据来源：根据www.fefsi.org上有关数据统计。
　　　　表2　　　欧盟投资基金分类及规模　　　单位：百万欧元  
基金类型　　　2002.6.30　(1)　　  2002.

3.31　(2)　　2001.12.31　  (3)
股票基金　　　　1196　　3.7%　　　  1399　  -14.5%　　　1358　  -11.9%
平衡基金　　　　478　　  15%　　　　521　　  -8.2%　　　  521　　-8.3%
股票与平衡　　　1674　　52%　　　　1920　  -12.8%　　　1880　  -10.9%
基金之和
债券基金　　　　926　　  29%　　　　927　　　0.0%　　　  814　　  1.4%
货币市场基金　　580　　  18%　　　　562　　　3.3%　　　  515　　12.7%
其他基金　　　　  64　　　2%　　　　70　　　　　　　　　  62　　  1.9%
所有基金　　　  3244　　　　　　　　3478　　　　　　　　3371　  -3.7%

　　
　　由于经济增长的停滞和股市的下跌，欧盟投资基金的增长近两年来陷于停顿甚至是负增长。如2000年、2001年、2002年第一、二季度基金资产的总量分别为4.45、4.57、4.75、4.43万亿欧元。总量的相对稳定背后，还有结构的变化，即股票基金资产的减少赎回和市值下降）及债券、货币市场基金资产的增加。
　　这种变化说明投资者的风险收益偏好随市场的变化而改变，追求低风险下相对稳定的回报成为一种全球现象。
　　　　欧盟证券投资基金立法
　　为了统一欧盟的证券投资基金立法，欧盟有关机构从1974年开始就进行相关准备。经过长时间的协调，终于在1985年12月20日由欧盟理事会(The  Council  of&

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