影响B股的长期因素及潜在机遇

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　　无论将来和A股市场合并与否，B股及其和A股、H股市场的联动效应都将继续给广大投资者提供独特的盈利机会

　　在可以看得见的将来，B股市场仍然将成为境外投资者介入中国股市，以分享中国经济增长的主要渠道。根据Morn-ingStar的统计，投资中国股票比例达到和超过2％的美国基金共有78家，主要投资对象为H股、红筹股和ADR。不过，随着中国经济的发展、加入WTO及其资本市场的开放、2008年第29届奥运会的主办，未来境外机构投资者进入B股市场的比例将会显著增加。

　　由于B股市场和A股市场面临相同的宏观经济、行业、政策和投资者行为背景，所以它们之间存在显著的“联动效应?。1993年至2000年，中国B股市场年均收益率为17.49％，A股市场年均收益率是22.19％，而A股和B股年均收益率之间的相关系数高达0.78。其中，基于股票价格之间的联动效应，估计同时发行A股和B股的公司将继续为投资者提供各种机会。

　　实证分析表明，B股和H股、红筹股市场之间，也经常存在具有可操作性的联动效应。不论是20世纪90年代初期的B股热潮、1997年香港回归之际的H股、红筹股狂热，还是2001年以来B股、H股和红筹股之间的杰出表现，都曾经为“全球资产分布型?投资者提供舞台。在6月1日之后，B股市场步入中线调整，反映H股的中国企业指数和红筹股指数却在“同股同权?以及合并的预期中暴涨，显著跑赢香港恒生指数。随着中国正式加入WTO，已经和国际接轨的B股市场未来将会更加显著地受到H股和红筹股的影响。

　　除了已经同时发行A股和H股的22家上市公司之外，随着越来越多的香港上市公司北上发行A股，未来H股、A股和B股之间的联动效应将会越来越大。

　　当然，换一个角度来看，即使B股和A股甚至H股5至7年之后逐渐合并，它们还是有望提供重大机遇。长期以来，B股市场一直处于在A股、H股夹缝之间求生存的尴尬境地。随着中国加入WTO、B股市场开放以及人民币自由兑换，相信同一上市公司的股票在A、B市场上存在较大价格差异的情况将逐渐缩小。从大的趋势讲，B股和A股市场之间的并轨，也会随着各种条件的成熟而逐渐实现。正是因为同一公司A、B股之间的价格将逐渐趋于一致，而B股的价格显著低于A股，所以就有望为B股的长线投资者提供重大套利机会。

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