国有股减持：十大假设及后果

由于2001年到现在的市场伤痕累累，一年的时间可以让市场修养调整，恢复性心。那么2002年的必然是一个……其次，由于该方案的实施很大程度上取决于市场的繁荣兴旺，管理层势必要营造一个长期繁荣稳定的局面，在政策面上长期做多将成为主基调。因此，对股市的长期发展有利。最后，由于方案注重调整节奏，所以短期虽然对资金面有一定压力，但人为调控在可控制的范围内将成为必然。因此，市场将会出现“相对平稳，稳中有升”的局面，而各股机会相对较多的局面。

    假设八：优先配售+分批流通

    方式轮廓：国有股减持方案在本次金融工作会议之后即开始讨论实施，其实施的方案总体思路是，对原流通股股东以净资产价格优先配售，分批上市流通。

    可能性分析：市场目前对这种方案的态度还不能确定。不过如果这样的方案很快出台，市场很有可能上演进一步逼迫管理层让步的走势，所谓“心急吃不了热豆腐”。短期之内，市场的信心还没有恢复，对市场的预期还没有完全改变，短期之内出台这样的政策只会被市场当作巨大的利空来对待。而且由于前期管理层加强监管，虽然目前全社会可以调动的资金完全能够消化部分国有股流通，但是由于缺少稳定的市场环境好良好的心理预期，顺利实施的可能性比较小。

    市场反应：如果短期内出台这样的政策，刚刚起稳的市场可以说是惊魂未定，最直接的反应很可能还是用惯性思维选择下跌来接受，这对于市场的稳定发展很不利，而管理层已经一再强调了要保持股市的健康稳定，保护中小投资者的利益，配合该方案出台的其他条件可能会比较宽松，由于近期朱总理表示了不一定在本届政府任内解决国有股减持的问题，预计近期出台该方案的可能性不大。

    假设九：竞价配售，部分招标

    方式轮廓：市场化定价方式是以通过竞价的方式确定配售价，其优点是容易得到各方认同。但是，大部分的方案建议竞价范围只限于流通股股东或老股东，或者战略投资者。我们认为，国有股乃全民资产，应当允许全社会认购；如果只允许流通股股东或老股东竞价，形式上相当于自己决定定向配售价格，有失公允；战略投资者的弊端则更为显著。因此，应当部分国有股向全社会公众竞价。

    可能性分析：按目前的市场承受能力测算，有可能出现有的股票没人参与竞价的局面，这样发展到了最后股票二级市场崩溃了而国有股也没卖出个好价钱或者根本就没卖出去。这个方案在市场好的情况下有可能实施，目前实施的可能性不大。

    市场反应：如果按上述思路进行国有股的减持，有可能实现国有股的全流通，但可能前提首先是二级市场的持续下跌为代价，因为配售需要资金，肯定有许多人卖掉老股去竞买低价的国有股，从而引发股市的下跌。另外在目前形势下，国内参与竞价配售的绝大部分资金是为了差价而来的，是为了低价格中签后再在二级市场中以较高的价格卖给别人。同时这和新股的竞价有又量变到质变的不同。在目前大家对市场预期不好的情况下，并且国有股的流通极大地扩大了市场的供给预期，在谁也不愿意接最后一棒的市场预期下，市场必然走进不断下挫的恶性循环之中。

    假设十：缩股+申购

    方式轮廓：先将国有股按一定比例“缩股”，然后再将已经压缩后的国有股份安排在另外一个单独的市场上，投资者根据当时该股的市价进行申购，从而解决国有股的流通问题。

    可能性分析：由于使得国有股在参与流通的过程中，投资者申购国有股的具体申购价格具备较强的市场性，同时投资者的投资利益与国有资产变现金额在一定程度上都得到了调节，投资者与国家双方都能勉强接受，因此，该方案被采纳的可能性并不小。

    市场反应：若该方案被实施，由于国有股在经过一定比例缩股后，一方面，股票的每股净资产及收益率等指标都有不同程度的提升，从而能不同程度抵消投资者对国有股流通后股票价格下降的预期；另一方面，由于缩股后的国有股能以市场股票价格流通，因此国有股流通后，国有资产被流失的可能性比较小。所以该方案的实施对市场的震动不大，投资者与国家双方都能以较高的满意度接受，由此大盘看涨的可能性较大。

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《国有股减持：十大假设及后果(第2页)》