中国股票市场的资源配置方式及绩效研究

通常所说的代理成本，这种损害是全部股东都要承受的，但由于股本结构的原因，小股东更显得无能为力。不仅如此，投资者尤其是小股东的权利还经常受到管理层的限制，从而使管理层的机会主义行为更加肆无忌惮。二是控股股东对小股东的侵害。在企业理论中通常称其为掠夺，它是指控股大股东利用控制地位通过损害小股东利益增加自身利益的行为。当大股东控制管理层或管理层持有较大份额的股权时，代理成本和掠夺行为常常合二为一。即使大股东不参与管理，为获得大股东的支持，管理层也会作出有利于大股东的交易决策。在这里代理成本直接体现为大股东的掠夺。从我国上市公司发生的一些案例来看，掠夺常常表现为下列几种形式：大股东在公司担任管理者、装修豪华的办公房间、购置昂贵小汽车、把公司费用用做自己的大额预付款项；大股东在公司任职支取过高的薪水；大股东与公司争夺商业机会；以高于市场的价格向公司出售大股东的物业；以低于市场利率的利率向公司借款或以高于市场利率的利率借款给公司；不顾公司现金紧张支付红利或阻止向小股东支付红利，迫使公司以低价出售股票给控制者；通过支付不同红利的方式去降低小股东股份的市场能力和增加大股东股份

的市场能力；增发新股以稀释小股东的股份价值；发行股票时作虚假陈述等。所有这些都反映出我国上市公司的治理结构已经到了非改不可的时候了。随着中国加入WTO，上市公司的规范运作成为我国证券市场资源配置规范化的必要条件。我们需要为此作出努力。

山西财经大学·王森

《中国股票市场的资源配置方式及绩效研究(第4页)》