中美证券承销制度比较分析

融业务、以新股换取股票承销权等。[11]所以即使借鉴美国的经验，也必须取其精华、弃其糟粕，同时也必须结 合我国的实际情况，敢于创新。具体而言，包括以下几个方面：

　　1.在管理架构上，在发挥证监会的监管职能的同时，注意发挥证券业协会等自律性组织对证券公司的监督作用，将证监会的精力集中在对上市公司质量的考察上。可以考虑分散证监会的权力，防止腐败的出现。例如，可以将目前证监会对拟公开发行公司以实质审查为主的方式，改为以形式审查为主的方式，对公司的实质审查由证券公司负责；将对上市条件的审查交由证券交易所履行。

　　2.在证券承销作业时机上，将发行与上市分开，降低发行的门槛，有利于中小企业的融资。有利于中小企业融资，其实就是要改变证券市场仅仅为国有企业服务的现状，促进以中小企业为主的民营企业的发展。

　　3.在承销作业的方式上，更多发挥承销商的创造作用，而不是靠行政手段来强制推行。当然，这就涉及转变监管思路和方式的问题。

　　4.在承销程序的设计上，发挥证券承销机构的主导性作用，同时以经济性原则为指导，缩短公开发行所需的时间，降低发行人成本和整个社会的成本。程序是否公正，将直接关系到上市公司的质量，更关系到对上市资格这一稀缺性社会资源的分配。

　　5.可以考虑引进安定操作的相关机制，以促进整个证券市场的完善。但要注意，这一制度设计，需要一系列相关的制度辅助才能发挥作用。切忌孤军冒进， 防止出现券商操纵市场的局面。

　　6.对于信息披露，增加对于中介机构的专业人士相关利益的披露， 使披露事项体现时代特征。在信息披露中，强调形式审查，将判断这些信息的权力交给市场。要尤其加强对改制企业信息的披露，不仅包括历史信息，还要包括预测性信息的披露。

　　7.辩证地看待私募发行制度，在适当的时候引进，鼓励大的机构投资者的出现。但是在这一过程中，要注意对各种资本提供国民待遇，鼓励民营和外资的进入，防止出现国有机构投资者对市场的垄断

　　当然，任何制度的发展和完善都不是一蹴而就的，而且制度还需要一个长时间的内化过程才可能在社会中充分发挥作用。同时，制度创新需要相关的观念指导，更需要大批的有着国际化、现代化、市场化思维的人才来执行制度。证券承销制度的完善也不例外。希望本文能够促进我国证券承销制度的完善。

《中美证券承销制度比较分析(第5页)》