美国证券市场监管体制改革与信用制度重建及对新兴证券市场的启发

现，“过度管制”不仅扼杀市场机制，还不可能“防范丑闻公司于未然”。

　　其次，要增加证券监管机构事后查处的意识、权力和手段，用事后严查严处带来的恐吓力来弥补“防范丑闻公司于未然”的不足。很多新兴市场，由于法律体系不够健全，对上市公司违法违规的处理缺乏有力的手段，导致事后查处的力度不够。对于严重案件，除了少数适用刑法外，大多以行政处分和罚款为主，而且对公司处罚的力度要比处罚有关管理层责任人的力度更大些。而对上市公司进行处罚，直接受损害的是股东利益，由于很多国家有关股东的民事赔偿制度并未完全建立，导致管理层违规者所付出的代价与其在高风险下所可能获取的收益不成比例，因此处罚未能达到足够的警示作用。

　　大部分新兴市场与美国SEC的法定执法权也有一些差距，也为监管带来了一定难度。例如美国SEC有调查权，可得到包括所涉银行的任何信息；有权不事先通知被调查者即可直接调查其财务、银行帐户；有权传唤当事人，不接受传唤的被视为违法，有权申请永久或临时的限制令或强制令，有权申请禁止令和履行令。这些是中国等新兴市场证券监管者所不具备的。

　　总之，新兴证券市场的建设，除了需要完善信息披露制度和加强稽查与司法外，证券市场建设的成功还仰赖其他配套改革，例如政府行为的规范化、政企分开、司法完善、会计师和律师等中介机构的中立和诚信等等。辅以充分的耐心和时间，诚信的证券市场是可以逐渐形成的。

《美国证券市场监管体制改革与信用制度重建及对新兴证券市场的启发(第5页)》