证券市场强制性信息披露制度的理论根据
sp;and Money，156（1936）。
58、前些时候在美国股市上出尽风头的电子联网系统软件公司Netscape的表现，就是一个极好的反证：该公司在市盈率为无限大（开业以来基本无利润）的高价位（80美元左右0维持了一年多。该股票于1994年上市时的定价为17美元；一周内涨至70美元；历史最高价87美元。据1996年10月8日华尔街日报：收盘价42美元。
59、参见格罗斯曼和施蒂格利兹教授在美国经济学评论杂志上发表的两篇文章：《信息和竞争价格体系》�；�；Grossman & Stiglitz， Information & Competitive Price Systems， 66 Am. Econ. Rev. 246（1976）；《论信息性有效市场的不可能性》�；�；On the Impossibility of Informationally Efficient Market， 70 Am. Econ.Rev. 393（1980）。
60、但普通投资者看多少？金融机构的分析人员看多少？如真愿保护普通投资者，就应把机构所得的信息压缩至普通投资者可以接受、吸收、消化的程度。如然，则中国今日之强制信息披露量仍嫌过大（与香港的要求相比）。上海证券交易所对市盈率（PE值）计算方式所作的强制性要求也说明了中国证券管理部门及自律性管理部门在此问题上的思路。
61、参见中国证监会上市公司部官员在中国证券报1994年11月22日第一版文章《证券市场十人谈》上所作的评论。
62、见《股票发行与交易管理暂行条例》第16、17条。
63、中国在香港上市的H股公司为此付出了代价：他们不仅要按照更为严格的要求在国内作出信息披露，而且要在内地、香港两地要求不一致的情况下按照从严原则作出双重的披露。（参见《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》及中国证监会有关两地上市公司信息披露遵循从严原则的若干规定。）在目前各公司争先恐后地申请赴港募股上市的形势下，我们只能推定这一代价的付出是值得的。
64、见于罗斯福总统在签署《1993年证券法》时所作的说明，转引自詹姆斯。考克斯教授著《公司法》一书。James D.Cox.Thomas L.Hazen，F.hodge O‘Neal. Corporations.27.17（1995）。
65、指地方政府或行业主管部门、证监会和证券交易所三级。
66、参见高西庆文章：《上市公司收购中的若干法律问题》、《证券市场周刊》1994年第7-8期，P29。
67、此处将信息披露责任人无法控制的因素统统排除在外，典型例子为：政治因素、国家重大经济政策调整、大类行业性政策变动以及有关上述因素的各种传言等。
68、参见公司第88、140、156条；暂行条例13、15、34、47、57、58、59、60条。
69、参见《公开发行股票公司信息披露的内容与格式第一号-招股说明书的内容与格式》第20项。
70、参见脚注69第十九项。
71、参见脚注69第十九项：暂行条例第34条。
72、Murphy‘slaw.1996年8月份各上市公司中期报告发表时所暴露出的大量低于原盈利预测比例，进而造成市场大幅度下跌的情景即为此作出了甚好的注脚。
73、参见中国公司第137、157、207、212、219等条，暂行条例第16、17、18、21、35、49、61、73、74等条。
74、参见《暂行条例》第19、47、57、60、61、62、64条。
75、上海证券交易所几年来为其行情传输系统的建立与完善所投入的资金达1.2亿元人民币；深圳证券交易所的相应数字为7000多万元人民币，两个交易所下属的数千家会员公司为此所作出的相应投资尚无总体统计数字，但想必不会太少，如果再加上两个交易所办的报纸、杂志、信息公司，其他几家报纸、刊物、电视台、广播电台、声讯台、各专线行情传送系统以及统计信息管理、发送部门的系统、刊物等，中国证券市场为信息传播所付出的代价可谓相当可观。
76、EDGAR是美国联邦证券管理委员会管理下的Electronic Data Gafhering，Analysis and Retrieval System-“电子数据收集、分析与调取系统”的缩写，1984年9月24日投入试运行，1992年7月15日开始用于自愿申报，1993年4月26日开始用于部分强制性申报，至1996年分阶段强制性申报全部完成。
77、近期美国联邦证券管理委员会为之关痛的“EDGAR网上获利者”即是一例，见纽约时报1996年7月14日文：15分钟致富，不一定出各-Rich，if Not Famous ，in 15 Minutes . New York Times，B-5，July 14，1996.
78、参见中国证监会1996年5月29日《关于加强对地方报刊及其他媒体传播证券期货市场信息的监管的通知》。证监发字（1996）64号，载中国证监会公告996年第3期第28页；国家计委和中国证监会1995年6月5日《关于指定报刊披露上市公司信息收费问题的通知》，计价格（1995）648号；载中国证监会公告1995年第3期第4页；中国证监会1993年3月18日《关于股票公开发行与上市公司信息披露有关事项的通知》证监研字（1993）19、20号；载中国证监会公告99
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58、前些时候在美国股市上出尽风头的电子联网系统软件公司Netscape的表现，就是一个极好的反证：该公司在市盈率为无限大（开业以来基本无利润）的高价位（80美元左右0维持了一年多。该股票于1994年上市时的定价为17美元；一周内涨至70美元；历史最高价87美元。据1996年10月8日华尔街日报：收盘价42美元。
59、参见格罗斯曼和施蒂格利兹教授在美国经济学评论杂志上发表的两篇文章：《信息和竞争价格体系》�；�；Grossman & Stiglitz， Information & Competitive Price Systems， 66 Am. Econ. Rev. 246（1976）；《论信息性有效市场的不可能性》�；�；On the Impossibility of Informationally Efficient Market， 70 Am. Econ.Rev. 393（1980）。
60、但普通投资者看多少？金融机构的分析人员看多少？如真愿保护普通投资者，就应把机构所得的信息压缩至普通投资者可以接受、吸收、消化的程度。如然，则中国今日之强制信息披露量仍嫌过大（与香港的要求相比）。上海证券交易所对市盈率（PE值）计算方式所作的强制性要求也说明了中国证券管理部门及自律性管理部门在此问题上的思路。
61、参见中国证监会上市公司部官员在中国证券报1994年11月22日第一版文章《证券市场十人谈》上所作的评论。
62、见《股票发行与交易管理暂行条例》第16、17条。
63、中国在香港上市的H股公司为此付出了代价：他们不仅要按照更为严格的要求在国内作出信息披露，而且要在内地、香港两地要求不一致的情况下按照从严原则作出双重的披露。（参见《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》及中国证监会有关两地上市公司信息披露遵循从严原则的若干规定。）在目前各公司争先恐后地申请赴港募股上市的形势下，我们只能推定这一代价的付出是值得的。
64、见于罗斯福总统在签署《1993年证券法》时所作的说明，转引自詹姆斯。考克斯教授著《公司法》一书。James D.Cox.Thomas L.Hazen，F.hodge O‘Neal. Corporations.27.17（1995）。
65、指地方政府或行业主管部门、证监会和证券交易所三级。
66、参见高西庆文章：《上市公司收购中的若干法律问题》、《证券市场周刊》1994年第7-8期，P29。
67、此处将信息披露责任人无法控制的因素统统排除在外，典型例子为：政治因素、国家重大经济政策调整、大类行业性政策变动以及有关上述因素的各种传言等。
68、参见公司第88、140、156条；暂行条例13、15、34、47、57、58、59、60条。
69、参见《公开发行股票公司信息披露的内容与格式第一号-招股说明书的内容与格式》第20项。
70、参见脚注69第十九项。
71、参见脚注69第十九项：暂行条例第34条。
72、Murphy‘slaw.1996年8月份各上市公司中期报告发表时所暴露出的大量低于原盈利预测比例，进而造成市场大幅度下跌的情景即为此作出了甚好的注脚。
73、参见中国公司第137、157、207、212、219等条，暂行条例第16、17、18、21、35、49、61、73、74等条。
74、参见《暂行条例》第19、47、57、60、61、62、64条。
75、上海证券交易所几年来为其行情传输系统的建立与完善所投入的资金达1.2亿元人民币；深圳证券交易所的相应数字为7000多万元人民币，两个交易所下属的数千家会员公司为此所作出的相应投资尚无总体统计数字，但想必不会太少，如果再加上两个交易所办的报纸、杂志、信息公司，其他几家报纸、刊物、电视台、广播电台、声讯台、各专线行情传送系统以及统计信息管理、发送部门的系统、刊物等，中国证券市场为信息传播所付出的代价可谓相当可观。
76、EDGAR是美国联邦证券管理委员会管理下的Electronic Data Gafhering，Analysis and Retrieval System-“电子数据收集、分析与调取系统”的缩写，1984年9月24日投入试运行，1992年7月15日开始用于自愿申报，1993年4月26日开始用于部分强制性申报，至1996年分阶段强制性申报全部完成。
77、近期美国联邦证券管理委员会为之关痛的“EDGAR网上获利者”即是一例，见纽约时报1996年7月14日文：15分钟致富，不一定出各-Rich，if Not Famous ，in 15 Minutes . New York Times，B-5，July 14，1996.
78、参见中国证监会1996年5月29日《关于加强对地方报刊及其他媒体传播证券期货市场信息的监管的通知》。证监发字（1996）64号，载中国证监会公告996年第3期第28页；国家计委和中国证监会1995年6月5日《关于指定报刊披露上市公司信息收费问题的通知》，计价格（1995）648号；载中国证监会公告1995年第3期第4页；中国证监会1993年3月18日《关于股票公开发行与上市公司信息披露有关事项的通知》证监研字（1993）19、20号；载中国证监会公告99
《证券市场强制性信息披露制度的理论根据(第8页)》
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