我国上市公司管理层收购的法律规制研究

页，华夏出版社2002年3月版。

　　[19] 王培荣、梁扬子编著《经营管理层收购与持股》第8页，中国财政经济出版社2003年10月版。

　　[20] 王巍主编《中国并购报告（2002）》第345页，华夏出版社2002年3月版。

　　[21] 陆满平《实施MBO条件已经成熟》，载《证券时报》2002年11月18日。

　　[22] 财政部发至原国家经贸委企业司关于《国有企业改革有关问题的复函》（财企便函「2003」9号）文件建议：“在相关法规制度未完善之前，对采取管理层收购（包括上市和非上市公司）的行为予以暂停受理和审批，待有关部门研究提出相关措施后再作决定”。这是否定论的政策性依据。

　　[23] 此论点以刘纪鹏为主要代表人。参见刘纪鹏《MBO暂不适合上市公司》，载《证券市场周刊》2002年11月15日；《北京青年报》2003年4月6日。

　　[24] 中国证监会上市公司监管部副主任童道驰日前建议，尽早出台相关规定，将管理层收购（MBO）作为股权激励的一种方式予以正确引导，并加强披露，将其引入正轨，真正起到激励管理层的作用。参见《中国证券报》2003年4月26日。

　　[25] 王培荣、梁扬子编著《经营管理层收购与持股》第114页，中国财政经济出版社2003年10月版。

　　[26]《公司登记管理若干问题的规定》职工持股会或者其他类似的组织已经办理社团法人登记的，可以作为公司股东。

　　[27] 张昕海、于东科等编著《股权激励》第238页，机械工业出版社2000年8月版。

　　[28] 学术界对于《公司法》第12条的转投资限制规定有很多批评性意见。该条规定对于管理层收购的限制是致命性的，因为管理层收购本身就需要通过融资来实现，而按照该条的规定，管理层收购前即需要设立净资产二倍于收购股权价值的SPV.这是法律的苛刻要求，因为若管理层有足够的资金，是不需要通过设立SPV来进行收购的，可以直接进行收购。实践中，该条往往被突破。如佛塑股份MBO所需资金为3.2亿、深方大MBO所需资金为1.45亿，其设立的SPV（富硕宏信投资公司、时利和投资公司）对外投资均超过了50％。

　　[29] 虽然中国证监会要求管理层收购必须披露资金来源，但在已经发生的案例中，少有披露资金来源的。仅有佛塑股份大胆的披露，收购资金“拟通过股东出资或向金融机构融资解决”。但无法根据此披露用语就可断然肯定“金融机构融资”就是贷款。

　　[30] 《人福科技MBO创想：上市公司信托第一案》，再于《21世纪经济报道》2003年2月19日。

《我国上市公司管理层收购的法律规制研究(第6页)》