科学规划统筹安排积极推进中国债券市场发展

        ——苏宁副行长在首届中国债券市场论坛上的演讲
（2005年6月26日）
各位来宾，女士们，先生们：很高兴参加“中国债券市场论坛”。中国债券市场已经走过了20多年的历程，特别是近8年多来作为中国债券市场主体的场外债券市场的持续快速发展，使债券市场成为宏观金融调控的重要平台。随着金融企业改革的推进和金融功能的不断深化，债券市场必将在金融企业改革、维护金融稳定等方面发挥更加重要的作用。下面我想简单回顾人民银行近年来推动债券市场发展所做的工作，分析债券市场发展面临的形势以及下一步的工作思路。
一、近年来银行间债券市场发展情况
自1997年银行间债券市场成立以来，人民银行借鉴国际先进经验，始终坚持市场化和规范化原则，按照债券场外市场的模式促进银行间债券市场稳定有序地发展。近年来，银行间债券市场迅速发展，已成为面向所有机构投资者的债券场外批发市场，成为我国债券市场的主要组成部分，为保证货币政策的有效传导、宏观经济的健康运行和金融资源的有效配置发挥了重要的作用。去年以来，人民银行以推动市场产品创新为重点，加强市场基础设施建设，采取了一系列措施推动银行间债券市场规范发展，银行间债券市场继续保持良好的发展势头，金融产品创新和制度建设取得了新进展。主要表现在以下几个方面：
一是市场发展势头良好。债券发行量继续增长。2004年初至2005年3月末，银行间市场累计发行债券35617亿元，比2003年末增加15357亿元。截至2005年3月末，银行间债券市场债券存量达到52143亿元，比2003年末增加18592亿元，增长35.65％。从2004年初至2005年3月末，市场总成交量为15.4万亿元。银行间债券市场交易主体快速增长，类型日益多样化，截止2005年3月末，银行间债券市场共有市场参与者5596家，包括银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融机构和企事业单位等各种类型的机构，比2003年末增加1613家。
二是产品创新取得了较大突破。一年多来，人民银行积极推动金融产品创新，扩大发行主体范围，拓宽融资渠道。包括：批准商业银行发行次级债券，有力支持国务院批准的试点银行股份制改革方案实施；推出证券公司短期融资券，扩大券商融资渠道；推动国际开发机构境内发行人民币债券，促进债券市场的深化和金融市场的对外开放。近期，我们还推出了企业短期融资券，在企业直接融资领域迈出了重要的步伐。随着发债主体的扩大，债券品种和信用层次也逐渐丰富。积极探索并推动资产证券化业务试点。为推动银行业住房抵押贷款证券化、信贷资产证券化业务试点，人民银行会同银监会发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，促进金融创新。在市场发行方面，批准中国农业发展银行发行政策性金融债券，促进了其资金来源的市场化，推出具有新基准利率的浮动利率债券，丰富金融市场产品和投资工具；在市场交易方面，我们批准铁路建设债券等部分企业债券进入银行间市场交易流通，扩大了市场覆盖范围；推出债券买断式回购业务，为债券借贷和远期交易等利率衍生品的推出创造了市场条件。
三是市场建设得到了进一步加强。人民银行积极采取措施加强市场建设，培育与发展合格机构投资者，进一步完善了市场基础设施和各项法规制度建设。包括：积极推动货币市场基金发展，人民银行与证监会联合制订并发布了《货币市场基金管理暂行规定》，支持基金管理公司开办货币市场基金业务，目前已经设立12只货币市场基金。推动商业银行设立基金管理公司，鼓励商业银行发展基金业务以及设立基金管理公司，起草并发布了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。该项政策的实施，有利于解决我国直接融资比重过低、机构投资人发展滞后等深层次问题，同时也有利于推进商业银行改革，优化资源配置。在双边报价制度基础上，建立了银行间债券市场做市商制度，除商业银行外，首次引进2家证券公司为做市商，目前做市商数量达15家，做市商制度得到进一步改进。加强银行间债券市场基础设施和法律法规建设。在人民银行指导下，中央国债登记结算有限责任公司对系统进行了升级改造，中央债券综合系统“三期”顺利上线，完成了簿记系统与支付系统联通，银行间债券市场初步实现了先进的券款对付（DVP）交易结算方式。为适应金融市场的快速发展，特别是新交易工具不断出现的需要，我们加强了金融市场的法规建设。比如，为规范银行间市场债券交易流通管理，发布了《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》；为解决买断式回购业务的法律适用问题，制订了《债券买断式回购业务管理规定》，等等。
二、抓住当前有利时机，推动银行间债券市场发展
党的十六届三中全会提出要“积极拓展债券市场”，将债券市场的发展提到一个新的战略高度。作为我国债券市场的主要组成部分，当前，银行间债券市场面临着难得的发展机遇，将在金融结构调整、金融宏观调

        控以及金融企业改革等方面扮演更加重要的角色、发挥更大的作用。
第一，改善金融结构对发展银行间债券市场提出了迫切要求。随着改革的深化，我国金融运行中长期积累的一些深层次矛盾逐渐显现，其中一个重要的方面是，金融结构中间接融资比例过高，直接融资比例过低，银行贷款占全社会非金融部门融资总量的比例始终维持在80以上，居民个人金融资产中银行储蓄比例高达70。这种不合理的金融结构不仅蕴涵着较大的金融风险，而且严重制约了经济的进一步发展。当前，改善融资结构已经成为金融界的共识。要改变当前的融资结构，关键是要发展资本市场特别是债券市场，使企业能够通过市场直接融资，使投资者能够通过市场直接投资。在推动股票市场稳步发展的同时，发展银行间债券市场成为改变上述不合理金融结构的重要途径。因此，改善融资结构的迫切需要，为加快银行间债券市场的发展提供了新的机遇。
第二，完善金融宏观调控体系和传导机制对加快发展银行间债券市场提出了更高的要求。金融宏观调控从直接调控转向间接调控，需要一个功能完备、运行顺畅的金融市场。近年来，银行间债券市场迅速发展，为保证货币政策的有效传导以及宏观经济的自主调控发挥了重要的作用。从进一步完善金融宏观调控体系和传导机制的需要来看，银行间债券市场的深度和广度还需要继续拓展，特别是目前市场的交易品种、交易工具还不够丰富，市场的流动性还比较低，迫切需要加强市场建设、丰富市场产品和完善市场功能，才能更好地保证金融宏观调控的有效实施和传导。这是新形势下金融调控对银行间债券市场提出的新任务，也是银行间债券市场发展的新机遇。
第三，金融企业改革对发展银行间债券市场提出了新的要求。金融企业改革速度的加快，对银行间债券市场提出了新的要求。银行间债券市场不仅应为商业银行等金融企业提供投资的便利，还应提供主动负债的工具、灵活调整资产的手段以及补充资本金、提高资本充足率的渠道。银行间债券市场还要为金融企业资产负债结构的调整提供更多的手段、更丰富的工具，为金融企业改革营造一个良好的市场环境，使金融企业能够通过市场化的方式和手段，完成自身经营机制的转换，真正成为符合市场经济要求的微观经济金融主体。
三、加快发展银行间债券市场的基本思路
为了贯彻落实党中央国务院关于发展金融市场的方针政策，进一步发展银行间债券市场，我们需要遵循金融市场发展的客观规律，依靠市场主体的积极性和创造性，以金融产品创新作为突破口，深化改革，鼓励创新，同时按照科学发展观，坚持创新力度、发展速度和市场承受程度的有机统一，加快银行间债券市场的基础性建设，推进银行间债券市场乃至整个金融市场的整体发展。
一是以金融产品创新为重点，进一步扩大直接融资渠道。为了满足目前银行间债券市场需求，为市场成员提供进行主动负债工具和避险工具，我们将进一步深入研究并尽快推出金融债券、资产支持证券等以公司信用为基础的金融产品，并根据市场条件逐步发展金融衍生产品。
——积极推动金融机构一般性金融债券发行。在继续做好商业银行次级债券发行管理工作的基础上，推动金融机构在银行间市场发行一般性金融债券，提供商业银行主动负债的工具，改善其资产负债期限错配的状况。
——继续推动资产支持证券尽快发行。做好信贷资产证券化试点的组织实施工作，抓紧进行资产证券化试点的前期准备，指导国家开发银行和建设银行细化资产支持证券（A）和住房抵押贷款证券（M）的试点方案，保证资产支持证券尽快推出。
——推动国际开发机构在国内发行人民币债券。根据已经公布的《国际开发机构人民币债券发行管理办法》，做好国际开发机构人民币债券的发行与交易流通管理工作。
——大力发展企业短期融资券市场。在出台《短期融资券管理办法》和首批企业短期融资券成功上线的基础上，进一步推动企业短期融资券市场规范发展，逐步改变企业过度依赖商业银行供给流动资金贷款的局面。
——积极推动企业债券在银行间市场交易流通。加大宣传和正面引导，促进企业债券在银行间债券市场面向机构投资者招标发行，推动企业债券市场的发展。
——逐步推出金融衍生产品。为提高市场流动性，为市场投资者提供避险工具，要根据市场发展逐步推出债券远期和借贷业务，确定债券远期产品和借贷业务的运行模式和制度框架；修改相应法规办法，为两种产品的出台提供法律依据。
二是大力培育和发展合格机构投资者。积极推动货币市场基金和商业银行设立基金管理公司工作，目前《货币市场基金管理暂行办法》已经出台，《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》也已公布，我们将会同有关部门做好试点工作，争取尽早由试点商业银行正式设立基金管理公司发行基金。同时，为加大银行间债券市场对外开放力度，我们还将逐步允许境外合格机构投资者（QFII），如亚洲债券基金（ABF）等，直接进入银行间债券市场进行投资。
三是加强银行间债券市场基础设施建设。为了保证各类新型金融产品的顺利推出，需要大力加强市场基础设施建设，完善各项规章制度，为银行间债券市场的健康发展提供良好的法律、技术环境。我们要进一步完善银行间债券市场主要规章制度。在已有各项管理办法的基础上，着手做好《银行间债券市场管理条例》的起草工作，具体细化人民银行的监管职责，明确债券发行和交易的重要原则。要进一步完善银行间债券市场与实施券款对付（DVP）相关的规则、协议和系统开发工作，对非银行金融机构实现券款对付（DVP）的路径进行研究，并做好相关制度安排；协调簿记系统和交易系统连接所涉及的数据交换、数据共享等问题，推动簿记系统与交易系统的尽快连接；加强银行间债券市场交易信息管理。要进一步改进做市商制度，加大对做市商的政策支持力度，逐步形成以做市商为核心，经纪商和金融机构为主体，众多非金融机构投资者积极参与的完善的银行间市场运行架构。
我相信，在中国债券市场参与各方的积极努力下，在关心中国债券发展的专家学者的大力支持下，我国债券市场一定能够快速、健康发展。
谢谢大家！

《科学规划统筹安排积极推进中国债券市场发展》